市场回顾
7月，市场在行业监管整顿引发资金恐慌、风险偏好下降的背景下出现较大幅度调整，市场急跌是短期情绪扰动，指数整体继续大幅下跌空间不大，核心仍是在于结构，休整之后建议仍然关注产业景气周期向上的核心成长赛道。
7月30日政治局会议召开，表示对经济形势谨慎乐观，确认经济存在下行压力。政策强调跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，意味着宏观政策朝着稳健偏松的方向演变。同时会议强调新能源车等科技产业发展，或进一步强化相关板块的政策预期。基金经理8月观点
流动性持续好于预期，政府实施了降准等措施稳定流动性预期。一方面我们认为是为了盯住美元的宽松政策，另一方面说明经济的内在压力开始出现，经济依然是一个非常弱的复苏。海外疫情在德尔塔病毒出现后又出现大幅反弹，多个国家感染人数直线上升，但基于之前较高的疫苗接种，死亡率和重症率明显降低，全球的复苏有干扰但方向没有变化。政府对于教育和课外辅导出台新的规范政策，相关股票暴跌，这也是近期政策的一个缩影，公平和减轻群众负担是未来的大基调，包括住房，教育，医疗等。
接下来重点关注的方向：电动车、智能化，云计算，物联网，军工电子。过去的一个月中，成长风格相对占优，但也出现了一些值得注意的变化：1）央行“降准”超预期，在经济数据整体仍然稳健的背景下，市场普遍认为降准的操作预示着下半年的流动性环境边际宽松的方向已经确立，在这一环境下，市场的估值支撑进一步增强，风格上更加利好成长风格；2）6月出口仍然受到全球经济恢复的持续拉动保持高位，特别是钢材、家电等的两年复合增速有明显上升，出口链上的子行业仍有所表现；3）海外Delta毒株蔓延，全球疫情再现抬头趋势，外围市场出现波动。全球的经济复苏预期或出现一定的调降，相关的大宗商品价格也出现波动；4）产业政策频出，“保障性租赁住房”政策关注保障多类人群住房困难，“双减”政策则落脚教育资源分配和公平，海外中概股也受到监管压力。产业政策监管力度加大，或将使得市场对于政策不确定性小甚至着重支持的产业格外关注。成长性资产相对景气度高、增长潜力大、产业周期仍在持续；而房地产、教育等调控政策频出，使得市场对于政策干预的力度和方向更为关注，而“硬科技”相关的科技产业链的政策确定性也正在成为吸引投资者的重要因素。目前看，成长板块最核心的担忧在于估值过高。我们还注意到，部分产业的高景气度正在向上游环节扩散，相关的周期性也出现机会。预计成长风格内部也可能出现轮动加快、分化加大的情形，特别是市场预期、资金追求方向都高度一致的背景下，一条主线的核心估值提升后，热度可能会向周边扩散，带动包括周期性板块在内的其他相关标的表现。相应的，配置上可能需要综合短、中、长期多方面进行评估。目前全球股票市场估值都处于高位，流动性的风吹草动影响股票市场较大，密切关注美国通胀与就业数据，对国内流动性保持密切关注。目前维持市场震荡判断，仍有结构性机会，关注成长股。
近期海外疫情反复，对全球供应链恢复带来了持续的扰动，市场逐步对海外和国内经济增速高点形成一致预期。全球市场继续演绎成长股主导的结构性行情，从A股来看，市场风险偏好大幅提高，电动车和半导体带动的极致结构性行情延续。展望后续，短期宏观政策和流动性对市场的影响边际减弱，我们认为科技成长的相对优势仍然显著。 回到科技成长领域，近期医药消费开始调整，而电动车、光伏和半导体仍表现很强，其中，二线高成长标的表现更佳，在7月的中报业绩预告中，电动车和半导体的业绩高增长也得到了验证。短期来看，我们认为市场仍然会呈现较为极致的结构化行情，但一些超跌的白马龙头公司也逐步进入价值视野。从组合结构来看，整体思路仍然是中长期逻辑好的赛道和头部公司，后续也会增加对优质二线成长股的覆盖和研究，从景气度、长期市值空间和估值的角度对组合进行再平衡。
最近一段时间，市场表现出的行情特征比较典型，就是少数行业板块上涨、大部分板块表现一般，这一现象背后原因是多元的，本质的原因还是行业景气度的可持续性和可见度。对于下半年市场谨慎乐观，货币政策中性偏宽松，宏观流动性维持中性，微观资金面较为充裕，企业盈利趋势依然较好。外围不利因素对A股的影响越来越小，A股对资产定价的独立性在增强。后续将结合公司中报及后续业绩预期展望，沿着行业景气方向继续寻找结构性机会。基本面角度来看，经济增速放缓的趋势基本确立，本期央行意外宣布降准，进一步强化了市场对于经济增速下行的预期，金融地产与新兴经济加速分化。中报预披露率仍不高，相对19年复合增速较高的板块主要集中在周期类资产，新能源、医疗服务、半导体也有较高增长。考虑到对经济周期的偏负面展望，与经济弱相关的中报高增板块有更大概率获得超额收益。本期市场风险偏好加速结构性分化，除了经济增长预期下调带来的冲击外，包括“两减”、地产调控、反垄断处罚等政策，直接冲击了教育、互联网、医药、地产等行业，使得复合产业政策导向的投资行为进一步被强化，互联网、消费、医药的风险偏好降低，新能源、半导体行业的风险偏好进一步抬升。由于经济下行的趋势基本确立，暂时看不多收紧货币的硬约束，风险资产结构性泡沫化估值的流动性基础依然存在；同时产业政策的分化又使得市场分化更为极致，长期具备基本面吸引力的行业方向变得更为集中，也使得新能源、半导体方向的资产估值快速扩张，也给投资带来的挑战和压力。对消费板块的判断涉及几个方面，一是基本面，二是估值，三是流动性。消费的基本面整体偏弱，板块中也有分化，其中增速较快的是次高端白酒、医美、清洁家电等，增速较弱的是调味品、一般大众消费品等。从估值来看，消费板块除了个别新兴消费、次高端白酒、医疗服务的估值很高、高端白酒依然不便宜以外，基本没什么泡沫，乳制品、家电已经回到估值中枢以下的位置。流动性方面，宏观流动性并没有什么变化，公募基金依然有发行和申购，但主要是由于短期的行业比较方面，消费不占优势，消费行业失血较为严重，这种情况有可能进一步延续，长期仍然，精选个股，等待板块机会的来临。
国内以5月国常会三次要求保供控制大宗商品上涨为分界线，市场从前期的通胀交易转向了高景气交易，风险偏好明显提升；同时海外维持了相对宽松的流动性局面，形成了内外风险偏好共振。后续关注点在大宗商品价格走势和经济下滑幅度，这两个因素会影响对市场盈利和流动性判断；未来在中报中寻找机会，在高景气、高业绩增长的行业中甄别真成长，关注流动性波动带来的股价调整的机会；在周期类资产中寻找穿越周期具备成长的公司和个股；在消费类资产中寻找估值和业绩相匹配、行业底部反转的公司。
