摘要：在全球各个经济体复苏不同步的背景下，鹏扬基金总经理、鹏扬景沣基金经理杨爱斌认为，国内二季度信用扩张暂时放缓，给总需求带来不利影响，但投资者仍可以蓄势待发，债券投资需要精选那些风险较低但综合性价比高的投资标的，股票投资则需要前瞻地调整仓位和持仓结构，止盈那些大涨且达到预期收益目标的个股，布局那些估值合理或超跌、基本面又受益于当前宏观环境的优质标的。

---以下内容摘自鹏扬景沣六个月持有期混合型证券投资基金2021年第2季度报告---

1、关于国内外经济形势：

“2021年2季度，全球经济总体处于分步复苏状态，美国经济受疫情缓解和拜登财政刺激政策影响复苏进程明显加快。中国经济增长在出口和房地产投资的支持下仍处于扩张周期，但受上游原材料价格大幅上涨和财政支出后置的影响，总需求增长出现小幅放缓迹象；通货膨胀方面，CPI同比保持低位，PPI同比大幅上升并保持高位，通货膨胀上行风险有所扩大但总体可控；流动性方面，通过央行灵活适度的公开市场操作，总体保持中性偏宽松局面；信用扩张方面，受票据短贷、企业债、政府债、非标的压缩影响，2季度社会融资规模存量增速快速回落，对总需求扩张带来不利影响。”

2、关于债券市场为何小幅走强：

“2021年2季度，债券市场触底回升，中债综合全价指数小幅上涨0.45%。市场回升主要有两个驱动因素，其一，4月政治局会议明确提出“要用好稳增长压力较小的窗口期”和“要防范化解经济金融风险”，政策方向从“稳增长”转为“深化供给侧结构性改革”；其二，专项债发行进度延后和信用债券市场的净发行减少导致债券市场供不应求。受短期资金面较为宽松的影响，收益率曲线整体呈现小幅牛市变陡格局。信用利差方面，在资产荒背景下，信用市场整体利差进一步收窄，部分AA(2)城投债下行幅度较大，推动中低等级利差有所收窄。”

3、关于稳健投资如何做到攻守平衡：

“操作方面，本季度组合总体执行保持低久期和提升组合信用质量的防御型投资策略。组合在利率品种上操作不多，主要是以超短久期高质量的SCP作为填仓或流动性管理，同时增仓部分中上资质区域的优质城投债，逐步减持部分产业投资类国有企业债券，不断提升组合在极端情况下组合信用质量的风险防范能力。可转债方面，组合大幅增仓收益率较高具备免费期权的大盘银行类转债和中低价位低转股溢价的有色转债作为进攻品种。”

4、关于如何前瞻布局后市机会，规避风险：

“本季度组合总体执行逐步降低权益仓位和行业结构调整策略。组合继续超配银行股，主要逢低增仓低位滞涨、安全边际高、具有一定负贝塔属性的国有大行作为低配债券资产的替代，同时兼顾对冲组合持有的成长风格资产波动风险，对持仓的股份制银行进行了个股调整。组合逢低回补了1季度卖出但受益于长期通货膨胀风险上行估值较低的保险股。周期股方面，组合逐步减仓化工股。消费股方面，组合减仓涨幅达到止盈目标的啤酒股，增仓估值合理的优质白马消费股。科技成长股方面，组合4月份增仓新能源和超跌的电子股，6月随着新能源大幅回升，逐步执行止盈操作，逢低增仓优质估值合理的港股互联网龙头个股和半导体制造股。生物医药方面，组合显著增加短期利空超跌的医药零售股，同时对部分高弹性的生物制药股进行灵活交易。目前组合形成以金融为主，消费、科技为辅的持仓结构。”