A股震荡整理，宜均衡配置

本周市场行情以宽幅震荡为主，大小盘分化较为明显，上证综指前三个交易日明显反弹，之后小幅回落，全周上涨1.68%。风格上，本周大盘风格走势较强，上证50涨幅居前，创业板指走势相对较弱，本周跌幅为4.18%。整体来看多空资金争夺激烈，题材和个股振幅较大。两市合计成交量与上一交易周基本持平。

近期市场主线出现短线切换，权重和消费股大幅反弹，锂电、光伏、半导体等成长股则高位调整，其余个股普遍回暖，资金整体参与度仍然较高，只是“景气度”方向个股前期积累了一定涨幅，或需要进行修正。

目前市场进入震荡整理行情，指数层面的极端分化程度显著缓解，上证综指的反弹行情和创业板指的回调均到达60日线的多空位置，市场可能到了风格再平衡过程中的关键时刻，后续需观察主板和创业板走势，策略上可以适当均衡配置。

表一：本周各指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至2021年8月13日

本周周期股走强

行业方面，本周周期股表现较好，煤炭、化工、钢铁领涨，分别上涨7.12%、7.08%、5.82%。前期超跌的银行和地产也出现较大幅度的反弹，食品饮料等行业也出现一定程度回暖。

科技股走势较弱，电力设备及新能源、电子、通信板块跌幅居前，分别下跌3.01%、2.75%、2.12%。“宁组合指数”全周走弱，下跌5.21%。

图一：本周煤炭、化工、钢铁领涨

数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2021年8月13日

7月通胀数据略超预期，短期通胀压力仍较小

国家统计局周一公布，7月CPI(居民消费价格指数)同比上涨1.0%，增速较上月回落0.1个百分点，环比看CPI由6月下降0.4%转为上涨0.3%。7月核心CPI同比录得1.3%，自2020年5月以来首次站上1%。7月份PPI(工业生产者价格指数)环比上涨0.5%，同比上涨9.0%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，PPI同比再次触及年内高点。

从结构上看，CPI食品价格整体环比下降0.4%，降幅比上月收窄1.8个百分点。主要是受部分地区台风、强降雨等极端天气影响，鲜菜生产和储运成本增加。CPI非食品价格由上月持平转为上涨0.5%，主要由交通运输、教育文化娱乐和生活用品及服务分项拉动，与原材料涨价和服务价格上涨有关。PPI上行则主要受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨影响。

汇丰晋信基金表示，7月份通胀数据略超市场预期，但8月以来原油价格有所调整，同时考虑到疫情影响服务价格可能回落，所以通胀压力短期仍较小。对于PPI，下半年供需仍偏紧的情况下，预计仍有较强韧性。但考虑国家高层会议指出纠正运动式“减碳”，后续煤炭等上游价格环比动能可能将有所下降，未来 PPI 趋于回落。

7月金融数据走弱，后期社融增速有望企稳

中国人民银行周三发布的数据显示，7月新增人民币贷款1.08万亿，同比多增837亿。新增社融1.06万亿，同比少增6300亿。M2同比8.3%，上月为8.6%。M1同比4.9%，上月为5.5%。

汇丰晋信基金认为，1.总量方面，7月的人民币信贷符合预期，信贷余额增速持平于12.3%。社融余额增速下行到10.7%，低于市场一致预期，政府债券拖累明显。M1 同比增速续降至4.9%，反映企业活期存款增速回落，地产销售有所降温。

2.从结构数据来看，自城投和地产加速收紧起，有效融资需求边际走弱，本月出现进一步加速迹象：

1) 7月新增企业中长期贷款4937亿元，同比少增1031亿。同时票据连续两个月大增，两者结合起来表明实体融资需求减弱。

2) 7月新增居民贷款同比少增3519亿元，其中新增中长期贷款同比少增2093亿。按揭收紧的影响进一步体现，同时疫情影响下居民消费需求修复偏慢。

3）社融的主要拖累来自于政府债发行节奏偏慢和非标压降，企业债融资基本恢复到正常水平。7月份新增政府债券同比少增3639亿，或由于对地方项目审批趋严。

总结来看，7月金融数据走弱的主要原因来自于城投和地产政策收紧后有效需求的明显下降。考虑到专项债发行加速且将在年内发行完毕，因此后续金融数据进一步下行的压力将有所缓和，预计后期社融增速有望企稳。