8月份，政府债券净融资规模为9910亿元，去年同期为13256亿元，相比于7月份，8月份政府债券缴款对资金面影响较大。本月有7000亿元MLF到期，央行月中超市场预期续作6000亿元MLF；8月25日前央行每个交易日均进行了100亿元的7天逆回购投放，最后五个工作日为维护月末流动性平稳每日投放增加到500亿，加上在月末额外操作的700亿元国库现金定存，整个8月份央行公开市场操作净投放1300亿元。

综合来看，8月份虽然央行公开市场操作较为积极，但是由于地方债发行节奏加快，资金面整体均衡偏松，波动性有所增大。考虑到9月份政府债券发行规模预计依旧较大，但是缴税压力不大且财政支出节奏加快，以及6000亿元MLF到期，预计9月份资金面以均衡偏松为主。

从7月份通胀数据来看，CPI同比上涨1.0%，涨幅比6月份回落0.1个百分点，环比上涨0.3%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨影响，工业品价格涨幅略有扩大的影响，PPI同比上涨9.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，通胀压力依然存在。

从7月份经济数据来看，全国规模以上工业增加值和社会消费品零售总额同比增速相比上月明显回落，房地产投资韧性较强，制造业投资和房地产投资同比增速维持高位但有所回落，基建投资同比增速维持低位且有所放缓。

从7月份金融数据来看，信贷数据，社融数据以及M2数据均有所放缓。8月末国家统计局的PMI为50.1%，低于上月0.3个百分点，汇丰财新的PMI为49.2%，低于上月1.1个百分点，经济增长显示出减弱的态势。

9月债市多空因素交织：首先，9月份以来政府债券供给压力或将继续增大；其次，国内国外疫情的不确定性导致就业和经济恢复依旧存在不稳定因素，以及大宗商品涨价带来中小企业经营压力有待进一步缓解；再次，9月份虽然有6000亿元MLF到期，但是9月份是传统的财政支出大月；

最后，中国人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，会议指出“稳健的货币政策灵活精准、合理适度，搞好跨周期政策设计，保持了政策连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，坚持服务实体经济，贷款平稳增长，信贷结构优化，社会综合融资成本稳中有降。但也要看到，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力。衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。要促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降。要继续推进银行资本补充工作，提高银行信贷投放能力。”

总体而言，9月债市预计继续保持震荡行情，依然建议以中久期票息策略为主。