星石问答丨出口数据为何频频超预期？

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如何看待出口连续超预期？

今年1-10月我国出口金额为27011亿美元，已经超过2020年全年。10月我国出口（以美元计）同比增长27.1%，出口韧性仍在。

资料来源：Wind

出口保持韧性的核心在于海外经济持续恢复下的供需缺口。

一方面，随着疫苗接种率的提升，海外经济持续恢复，带动中间品、资源品出口。前三季度我国中间品出口增长29.2%，拉动出口增长13.2个百分点，其中机电产品占出口总值的58.8%。10月的出口延续这一趋势，10月机电产品同比增速为23.5%，两年复合增速为18.1%，也较为亮眼。

另一方面，美国消费旺季到来，叠加地产后周期消费的影响，玩具和家具等产品出口较好。10月，玩具和家具同比增速分别为24.7%和35.5%。虽然美国财政补贴退坡，但劳动者时薪增速较高，降低了居民收入的回落幅度，美国居民消费仍有粘性。此外，涨价效应也对出口形成支撑。5月以来，我国出口价格指数显著上涨，9月出口价格指数录得110.6。

资料来源：Wind

向后看，我们认为年内出口仍有支撑。首先，全球供应瓶颈仍在。从全球运输效率来看，全球港口内集装箱船数量仍在高位。第二，年底假期是海外传统消费旺季，叠加疫情缓解，外需大概率不会断崖式下跌。第三，由于新兴市场国家疫苗接种率较低，疫情反复下生产稳定性较低，我国供给的稳定性对海外厂商有较强的吸引力。

资料来源：中金公司

02

如何看待近期的新股破发？

虽然从历史来看新股大面积破发基本出现在熊市，但我们认为近期新股频繁破发并不代表市场已经进入熊市。

从10月破发的情况来看，新股破发的直接原因是新股定价过高。据兴业证券统计，10月22日前发行新股的PE都或多或少低于所属行业，而10月22日后，发行的新股PE相对较高，大部分都高于行业PE。

目前来看，新股定价走高的原因主要是IPO询价新规的实施。一方面，IPO发行新规将最高报价剔除比例由不低于10%调整为不超过3%、不低于1%，高报价被剔除的概率降低。

另一方面，由于长期以来打新收益显著，部分机构仍采用原有方式，报价偏高，带动报价中枢出现持续上移。整体IPO询价价格会更加的市场化。

虽然新股破发短期可能对投资者情绪造成偏负面的影响，但长期来看，反而有益于股市的健康发展。后续整体IPO询价价格会更加的市场化，反映出市场的价格发现能力越来越强。

对于投资者而言，“无脑打新”的时代已经过去，后续打新对研究的要求更高，打新收益终将回归于研究能力。在未来打新中，投资者需加强自身研究，选取具有竞争壁垒、发展前景较好的优质公司，并对新股进行行业内比较，降低打新到“破发”个股的概率。

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