【博时一周观察】博时宏观观点：A股交易性价比不足矛盾依然突出

核心观点：

目前，市场维持A股交易性价比不足矛盾依然突出，保持低仓位，谨慎追涨低估值和中小市值的判断不变。从稳增长政策发力到数据验证有时滞，成长向价值风格转换很少一蹴而就，低估值真正beta行情至少要到2022年中前后，短期耐心等待节后成长股超跌反弹。

宏观展望：

宏观方面，海外美联储3月首次加息概率升至90%以上，后续美/欧/英央行紧缩节奏仍可能频超预期，对全球股市冲击延续。国内宏观政策以“稳”为中心，数据越差越是坚定稳增长，最后稳增长稳信用一定是有抓手的；央行明确政策力度加大、节奏靠前，政策有空间，地产要回归常态，以我为主，增强汇率弹性；地产仍在出清，全口径基建终于转正，消费受疫情干扰；一季度建议一定要关注稳增长、低估值板块机会。

产业方面，政策继续释放维稳信号，发改委表态加快推动重大项目落地，放宽房地产预售资金监管。新能车购置税优惠延续换电全产业链加速发展。发改委发布《推动平台经济规范健康发展意见》，互联网企业投融资限制收紧，政策驱动资金逐渐转向实体经济。

资产方面，美联储加息预期发酵，实际利率带动美债收益率急速上行破1.8，美股调整明显。国内稳增长预期下，A股出现了明显的高低切换特征，近一个月A股表现居前的主要是低估值的金融地产链，大宗商品整体震荡上行，能源价格整体仍然偏强，前期涨幅居前的军工、电气设备和半导体板块领跌。

A股 

A股方面，维持A股交易性价比不足矛盾依然突出，保持低仓位，谨慎追涨低估值和中小市值的判断不变。从稳增长政策发力到数据验证有时滞，成长向价值风格转换很少一蹴而就，低估值真正beta行情至少要到2022年中前后，短期耐心等待节后成长股超跌反弹，建议考虑方向包括军工、汽车零部件、新能源电池及新能源基建（发电/输送/储能/运营）、通胀链上的的猪和油服等。

港股 

港股方面，近期港股整体资金面与情绪明显好转，估值修复启动，稳增长相关的金融地产以及前期受政策压制的科技板块表现较强，预计短期趋势延续，但科技板块仍将阶段性受海外紧缩预期冲击，波动加大。

债券 

债券方面，降息落地，LPR跟随下调，宽货币阶段性利好利率债，后续观察信用效果，宽货币逻辑向宽信用切换时利率面临反弹压力。稳增长利好信用修复，城投优于产业优于地产。市场暂无主线，强调均衡配置，转债围绕性价比及景气精选个券，建议关注新能源、基建、军工、农业、电力产业链转债。

原油 

原油方面，OPEC 12月月报释放对2022年石油需求强劲预期，叠加土耳其/伊拉克石油输送管道爆炸，上周油价继续反弹。未来几月原油供给克制，需求曲折向好，紧平衡格局延续，低库存放大价格弹性，油价高位宽幅震荡。

黄金 

黄金方面，在美国持续高通胀与紧缩预期带动实际利率回升的影响下，黄金延续震荡走势。

声明： 

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