央行加大投放，节前资金面平稳宽松。上周是春节前的最后一周，在央行大额投放对冲下，资金面整体保持平稳。DR007运行区间为1.99~2.26%；R001运行区间为1.21~1.99%。央行上周共开展11000亿逆回购操作，公开市场累计净投放6000亿。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M变动5/-3/-24/-31bp至2.19/2.32/2.35/2.42。
表：资金利率变动情况
本周将有500亿逆回购到期。周一有5000亿MLF到期。
利率债：利率债发行量延续回升，市场投标热情较好。上周利率债发行量环比上行至6602亿，利率债全口径净融资额大幅回升至3991亿。分类型来看，国债发行1100亿、地方债发行4462亿，政金债发行1040亿。上周一级市场情绪不错，供给量尽管相当大但全场倍数普遍较高，一级市场的配置需求依然旺盛。
图：利率债周度发行和偿还量
存单发行量持平，存单利率保持下行为主：上周同业存单发行量为3377亿，到期量较大，故净偿还1411亿。上周流动性比较宽松，存单发行利率下行为主。具体来看，报告期内1M存单发行利率持平于2.32，3M存单发行利率下行9bp至2.48，6M发行利率下行5bp至2.78。
图：同业存单周度发行和偿还量
上周六来看，国有行3M发在2.35，6M无发行；股份行3M发在2.38，6M发在2.40；城商行3M发在2.43，6M发在2.73；农商行3M无发行，6M无发行。
图：同业存单发行利率
节前一周市场温和走强。上周一，央行重启14天逆回购投放，意在呵护资金面平稳过节，同时14天OMO利率也跟随调降10bp，市场情绪较好，210017下行3.25bp。周二周三相对平静，市场止盈情绪主导，210017分别上行2.75/1.5bp。周四，受隔夜美联储FOMC会议纪要表态超预期偏鹰，国内债市也略调整，210017上行1.5bp。周五是非银节前最后一个交易日，在经过三个交易日的调整后，市场再度大幅走强，机构普遍抢券过节，210017下行2.75bp。综上，全周来看10年国债活跃券210017收益率累计小幅下行0.25bp至2.70，10年国开活跃券210215收益率下行2bp至2.9865。
报告期内利率债收益率曲线总体陡峭化下移，中短端的下行幅度相对较大；国债1Y/5Y/10Y估值收益率变动了-5.0/-6.6/-1.0bp至1.95/2.36/2.70；国开1Y/5Y/10Y估值收益率变动了-6.5/-2.8/-0.8bp至2.00/2.00/2.93。10Y国开隐含税率下行至7.99%。
期限利差：报告期内收益率曲线明显陡峭化，10Y-1Y利差走阔4bp至74.8bp。目前期限利差处于近10年的76%的偏高分位数水平。上周收益率曲线小区间中3Y-1Y走阔2.1bp，5Y-3Y收窄3.6bp，7Y-5Y利差大幅走阔6.2bp，10Y-7Y利差收窄0.6bp，可见市场主要做多力量继续集中在中短久期券种。
目前收益率曲线在各小区间中，中短端普遍比较处于中位数的利差，而5Y和7Y的差距较大，7Y-5Y在95.1%的高水平。
图：利率债利差分析
上周权益市场大幅调整。具体来看，上周上证综指报告期下跌4.57%，创业板指延续调整下跌4.14%。具体行业表现上，电力设备、农林牧渔和商贸零售相对跌幅最小；跌幅最大的是计算机、传媒和煤炭。中证转债上周下跌1.57%，表现出相对较强的韧性。
图：转债、权益指数走势
上周新发转债：
二级市场：
报告期内领涨转债为横河转债（22.6%）、钧达转债（18.2%）、鼎胜转债（13.5%）。
交易量最大的转债（交易量前10）：正元转债、湖广转债和横河转债交易量位居前三。
报告期内全市场算术平均转股溢价率大幅上行至43.9%，加权口径的转股溢价率上行了4.6%至41.04%，加权平价大跌4.22元，故报告期内转债正股跌幅较大，转股溢价率起到显著支撑，转债跌幅较小，估值呈现大幅扩张。转债样本个股下跌4.36%。算术平均纯债溢价率下降至53.3%，而加权口径纯债溢价率明显下行1.9%至27.59%。
1.美债：10Y美债收益率春节期间上行至1.93%，中债收益率下行较多，中美利差按照01-28计算，缩窄至92bp。
2.汇率：报告期离岸人民币汇率小幅震荡（6.3532），美元指数震荡收95.34。
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