2022•眺望｜东方基金张玉坤：经济增长会对周期股形成有力支撑 2022年看好两大结构性机会

新能源汽车、半导体、光伏等新兴产业，有望为周期行业打开中长期成长的空间。

权益投资部基金经理  张玉坤

作为东方基金专研“周期与成长”的基金经理，张玉坤对2022年的周期板块依然非常有信心。

“面对全球经济依然较为强劲的复苏趋势，我国经济也表现出了较强的韧性，经济增长会对周期股行情形成有力支撑。”他提出重视产业结构调整的影响，新兴产业对宏观经济增长的拉动作用。新能源汽车、半导体、光伏等新兴产业，有望为周期行业打开中长期成长的空间。

2021年，基础化工、有色金属、煤炭、钢铁行业表现出色，领跑申万一级行业，周期板块随之成为A股市场一大亮点。周期股走势为何如此强劲？张玉坤分析指出，与历史上的几轮周期行情相比，本轮周期行情背后的诱因非常复杂。“新冠疫情、政策刺激、经济复苏、供给收缩、主题投资等多重因素共振，产业结构调整由量变引起质变，使得我们迎来了周期与成长共振的新时代。”

张玉坤认为宏观经济持续稳健复苏是本轮周期行情的主导因素。对周期板块而言，经济的稳定复苏意味着需求端的持续向好。本轮周期行情，我们需要关注一个重要变化，就是供给端增长受限，供需矛盾难以在短期内缓解。不仅新建产能受到限制，现有产能也频频受到环保、限电、疫情等因素冲击。在此背景下，大宗商品价格频频创出历史新高。

行业政策层面，碳中和政策在限制钢铁、电解铝、煤化工等高耗能行业的同时，也鼓励大力发展新能源。张玉坤认为，新能源汽车、半导体、光伏等新兴产业，已为周期行业打开了中长期成长的空间。

其中，新能源汽车产业链无疑是过去两年最火的一个赛道之一。旺盛需求使得锂电材料行业乘势而起，成为有色和化工板块领涨的另一个重要推力。有色金属行业的镍、钴、锰、锂、稀土、锂电铜箔等，化工行业的磷酸铁、六氟磷酸锂、PVDF、电解液、锂电隔膜、碳纳米管等，十多个锂电材料细分行业，均出现了周期性与成长性共振，量价齐升催化相关公司股价走高。

此外，张玉坤提及，越来越多的周期白马也开始切入新能源汽车赛道，加快了行业扩产的进度，也给自身寻到了进一步成长的空间。传统周期行业高景气获得的超额利润，几轮周期洗牌获得的技术和管理优势，有助于支撑这些企业拓展新业务。

谈及后市，张玉坤指出2022年将继续看好两大方向的结构性投资机会。

具体而言，一是新能源汽车、半导体、光伏、军工等成长性板块，由于下游需求增长确定性高，上市公司业绩持续向好，中长期成长空间依然较大。但是板块内部行情或有分化，以锂电材料为例，随着行业供给快速扩张，今年部分产品价格将出现向下拐点，需要保持紧密跟踪。二是传统周期板块中部分细分行业，如大炼化、铜、铝、煤炭、电网等领域或存在投资机会。

张玉坤指出，虽然去年大宗商品价格走高，导致市场对通胀的担忧加重。美联储加快了货币紧缩的步伐，我国也出台了保供稳价的措施。这些因素导致大宗商品价格短期受到了压制。但随着宏观经济的持续增长，需求仍呈良性增长趋势，而供给端增长依然受限，供需形势依然偏紧，今年大宗商品价格或将稳中有升。

“以铜为例，全球铜产能增长缓慢，而需求增长正在加速，供需缺口仍在扩大。电网建设、新能源汽车、光伏、储能等下游领域对铜的需求都会有较大幅度的拉动。”张玉坤解释称。