从基本面数据来看，上周通胀偏弱，低于市场预期，一是在保供稳价政策下，煤炭、钢铁等工业品价格稳定；二是内需偏弱，三四线地产销售仍然处于底部区域，内需带来的通胀压力较小；三是疫情反复，影响服务消费，服务相关价格偏弱。此外，受冬奥、疫情影响，地产销售、基建相关高频数据并未出现显著好转，往往持平或低于往年同期，稳增长政策尚未得到数据证实和支撑。

流动性和政策方面，央行超量1000亿续作MLF，连续两个月超量续作，央行仍然处于宽松周期中。在四季度货币政策执行报告中，央行表示防风险取得重要成果，工作重心转向稳增长；删除地产风险可控，地产政策逐步纠偏；对物价着墨明显减少，通胀对货币政策制约下降；宽信用、降成本的思路较为明确；此外，央行明显更加关注货币市场利率的稳定性，降低货币市场波动。

整体而言，在社融超预期带来冲击后，债券市场又重新走强。2月中下旬处于经济数据空白期，资金面主导因素更强，对债市相对友好。国内来看，在确定政策见效之前，央行政策将保持宽松，短端确定性更强；稳增长政策出台节奏较慢，市场对政策效果尚未达成共识，后续需要密切关注宽信用、稳增长政策的落地、见效情况。外围因素更趋复杂，一方面，关注3月美联储议息会议对于加息和缩表的节奏，另一方面，需要关注地缘政治冲突的演变。

权益市场风险偏好有所修复，去年底以来经济下行压力、疫情的再度扩散、以及房企信用风险等多重因素造成衰退预期强化，叠加海外流动性收紧和地缘政治风险升级，共同制约市场上涨，而随着稳增长政策的逐渐发力，以及美联储1月FOMC纪要未进一步明确紧缩路径，近期大部分制约因素出现了消退迹象，国内政策与市场信心逐步回归良性循环。

从基本面看，1月通胀数据双双回落，较低的价格环境有利于稳增长政策的落地。1月PPI环比继续负增长，其中，上游商品贡献较大负增长，保供稳价政策带动黑色商品价格下跌，中下游价格相对平稳。CPI同比增速再度不及预期，猪价环比由涨转跌是主要拖累项，非食品项则在国际油价上涨带动下环比窄幅上涨。

从风险偏好看，上周由于美国十债利率连续两天破2%，以及地缘政治反复升级影响，VIX指数波动上升，但对A股市场影响较小。未来仍需关注美联储加息缩表步伐，虽然国际油价近期有所回落，但整体供需紧平衡对其进一步上涨仍有支撑，对美国通胀以及政策收紧预期同样有所强化。

整体来看，经过年初以来调整，新老核心资产估值回归到了更为合理的水平，配置价值正在显现，流动性宽松环境也对成长股估值存在一定支撑，前期回调幅度较大的主赛道板块有望企稳，预计未来市场主线将由景气反转板块的估值修复向高景气板块的估值提升传导，建议关注稳增长和技术革新两条配置主线，中长期行情仍以技术产业升级为主线，依然看好新能源、半导体等科技成长的配置型机会；短期主线偏向防御性和估值修复，寻找低估值且存在景气反转预期的相关板块，短期关注大金融以及基建地产产业链等低估值修复性机会。