周期之中,耐心是金

2022-02-28 14:53
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市场经历“倒春寒”,你是否感到困惑?怎样摆脱投资的疲惫感?股市潮起又潮落,不妨从历史经验中了解一二。《投资最重要的事》就是一本沃伦·巴菲特大力推荐、读了两遍的书,作者霍华德·马克斯是橡树资本联合创始人,他的经验总结或许将对你有所帮助。


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《投资最重要的事》为你带来:


• 认识市场周期规律


• 耐心等待,是投资的必经之路


• 应对周期,有3种方式


市场周期的规律

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“市场不是有求必应的机器,它不会仅仅因为你需要就提供高额收益。”

——彼得·伯恩斯坦



是的,市场并不总是处于令人愉快的繁荣期。市场可能涨起来慢、跌起来快,作者形象地比喻为气球,漏气可能比充气更快。人们不能指望总是赶上好时间,市场总是时好时坏,处于周期规律之中。就像查理·芒格在2月17日采访中表示:“长期投资者需要忍受一些周期性的波动。有些周期会令人痛苦,但它就像白天和黑夜一样固定交替发生。” 

面对万变的市场,除了秉持长期视角,有什么值得留意?《投资最重要的事》认为:牢记万物皆周期是至关重要的。

怎么理解周期?周期的类型有经济周期、政策周期、企业盈利周期、信贷周期……其中,市场周期是一种对各类事件的综合体现,它可能是基金投资者最值得关注的周期之一。

根据作者的总结,市场周期的下行期存在以下3个阶段:



1、少数善于思考的投资者意识到:尽管形势一片大好,但不可能永远称心如意。


2、大多数投资者意识到势态的恶化。


3、人人断言形势只会更糟。



与之相反,则进入这样的阶段:



1、少数有远见的人开始相信一切会更好。


2、大多数投资者意识到进步的确已经发生。


3、人人断言一切永远会更好。



可以发现,“人人断言”的时期存在一定的非理性,许多人往往走入周期的反面,习惯以今天的事件推测未来。过度恐慌或过度自信正来源于此。正如巴菲特所言:“人们习惯性地被后视镜所误导,即在很大程度上,是被当下发生的事所误。”其实,市场就像钟摆,存在周期摆动的过程。

给周期以耐心,给人性以敬畏

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“耐心等待机会,往往是最好的策略。”

——查理·芒格



世界具有周期性的一个原因是人类的参与。作者认为,机械化的东西可以直线运行,但是经济领域的进程涉及人类的参与,周期的极端性主要源自人类的情绪与弱点、主观与矛盾。


作者也指出:在周期之中,并不是总有伟大的事情等着我们去做,有时我们可以通过敏锐的洞察、相对消极的行动,来将成果最大化。

“相对消极的行动”、“耐心等待”,听起来并不令人振奋,对普通投资者缺乏吸引力。但熟悉周期规律的优秀投资者,一定是极其富有耐心精神的。巴菲特就做过一个著名的“棒球”比喻——一名专注的长期投资者,就像一名正在参加比赛的击球手,你可以选择把球棒搭在肩上,站在本垒板上观望,等待最合适的球。

面对周期,耐心等待机会到来,而不是总是期待追逐机会,可能会更有帮助。

应对周期的3种选择

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“周期来而往,环境在以不受我们控制的方式而改变。因此,我们必须承认、接受、配合并且响应。”

——霍华德·马克斯



市场周期挑战给投资者带来一些挑战,比如:不可避免的市场涨跌、对投资业绩的重大影响、无法预知的幅度和转折时间。我们可以怎么做?作者分析了3种选择:

Image   第一种,否认周期的不可预测性,加倍努力地预测未来。如果能预测钟摆的摆动,并采取正确的行动该多好啊!但这很可能不切实际。作者认为,关于周期,唯一能够“预测”的就是它的必然性。

Image   第二种,忽视周期的存在,不费力去预测周期,选择“买入并持有”。如果你无法知道该何时更积极或何时更应防御,就尽量避免做这件事。

Image   作者认为还存在第三种更正确的答案:弄清楚我们所处的周期阶段,去测量“市场的温度”。不是预测未来,而是关注当下。当市场已经到达极端的时候,我们应保持警惕,并相应地调整投资行为。最重要的是,拒绝向投资者错误的群体行为看齐。

市场不会重演过去的细节,却会重复相似的过程。在作者眼中,好光景却可能会带来坏经验:投资很容易、你已经了解了投资的秘密、不必担心风险等等,这并不利于你掌握投资的规律。最有价值的经验,很可能是在困难时期学到的。


文:黄可鸿

参考资料:《投资最重要的事》,作者霍华德·马克斯。


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