“易”图解市

本周指数涨跌幅

本周行业前五涨跌幅（申万一级行业）

本周行业前五资金净流入流出额（申万一级行业）

单位：亿元

数据来自：WIND   截止至2022年3月4日

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市场点评

1、A股点评

本周三大指数均有调整，上证指数、万得全A、沪深300分别下跌-0.11%、-1.27%、-1.68%。分行业来看，本周涨幅靠前板块主要为煤炭、交通运输、综合、农林牧渔、综合和社会服务等。本周主要围绕“俄乌冲突”带来的机会而演绎，上游资源股代表煤炭、涨价概念股农林牧渔、中俄贸易概念股港口以及疫情放松概念股机场涨幅较多。由于类似电子、新能源汽车之类的代表性成长股依然处于中期回调阶段途中，跌幅较大。

当前股市处于过去三年牛市的第一次大幅回撤途中，且板块分化很大，以新能源半导体军工为首的成长板块历经过去三年的上涨，估值得到大幅抬升，处于历史高位。

虽然经历了最近三个月的大幅下挫，估值得到了一定的消化，但是并不能称得上很便宜，只能说合理水平，回调的时间和空间还有欠缺，短期难以有较大的反转的机会。

消费和医药回调的空间和时间都更为持久，不过消费受制于疫情的点状扩散，难以形成上涨的逻辑。而医药相对而言增长的确定性和持续性也更加稳定，药品集采、创新药谈判、耗材集采的预期反应也较为充分，估值也跌到了历史低位，非医药基金持仓也处于历史低位。从这些角度来看，医药板块存在走强的基础，只是相对而言当前市场成长股情绪较脆弱，医药也处于磨底的过程中。

对于稳增长板块，诸如：建材、建筑、地产，相对而言市场经过了一段时间的演绎，由于长期空间不是很大，继续吸引市场资金也比较困难。

对于周期板块，由于“俄乌战争”的持续进行，在原油价格的大幅上涨的带动下，诸如天然气煤炭金属等资源品价格大幅抬升，带动了国内相关煤炭石化金属等资源股的上涨，不过当前油价已经蕴含较多地缘政治溢价，继续大幅攀升较为困难，后续相关资源股股价的上涨更依赖于业绩的持续兑现。

2、港股点评

本周港股跌幅较大，除了恒生能源行业，其他板块均绿，跌幅较大的板块为恒生非必选消费、恒生医疗保健和恒生资讯科技行业。其中，对于上涨板块的上涨原因容易理解，而跌幅较大的板块依然是恒生资讯、非必须消费、医疗保健，三大板块下跌逻辑均有不同。

恒生资讯是因为互联网公司在国家对互联网行业加强监管以后，其依赖资本扩张的能力受到限制，公司增长逻辑发生破坏，业绩出现下滑，时至今日依然没有看到拐点。

非必须消费是由于疫情对消费的影响一直存在，港股又存在较多未盈利新经济企业，估值缺乏“锚”，所以股价难以出现系统性反转的机会，更多是处于磨底阶段。

恒生医疗保健内部成分复杂，大部分bio-tech企业此前估值太贵，此番下跌，部分优质公司已经跌出了价值，再大幅下跌的概率不大。另外一些优质的医疗服务公司估值已经很便宜，跟随大盘下跌就是买入机会。

3、债市点评

1）资金面：

本周公开市场到期8100亿7D。央行投放逆回购3800亿7D，合计净回笼4300亿。月初央行恢复OMO100亿的节奏，资金面略有波动整体均衡。

2）重要宏观新闻事件：

本周一（2.28）

俄乌谈判。

央行货币政策司发布《稳健的货币政策支持高质量发展》。文章表示，稳健的货币政策灵活适度，坚持稳字当头、稳中求进，根据形势变化和经济高质量发展的要求，灵活适度调节货币政策的力度、节奏和重点，引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定性，引导信贷结构稳步优化，促进降低企业综合融资成本。

本周二（3.1）

2月财新中国制造业PMI录得50.4，较1月回升1.3个百分点，生产指数和新订单指数均重回扩张区间显示制造业整体景气度恢复扩张，但改善率轻微，仍低于长期均值。

郑州房地产新政18条出台，提出要引导在郑金融机构下调住房贷款利率。政策包含：下调房贷利率、鼓励货币化安置、首套认贷不认房、房企贷款支持、行政审批简化、大学生购房补贴、支持居家养老等。

本周三（3.2）

银保监会主席郭树清在国新办促进经济高质量发展新闻发布会上讲话。主要包含：当前由于国际国内疫情还不稳定，经济需求表现不太强，消费与投资的增长比较缓慢，希望能够更有针对性地支持扩大消费，扩大投资，重点支持小微、乡村振兴、做好"新市民"服务工作；2021年，重点领域风险持续得到控制，宏观杠杆率下降约8个百分点，金融体系内的资产扩张恢复到较低水平；地方政府隐性债务状况趋于改善，房地产泡沫化金融化势头得到根本扭转。

本周四（3.3）

美联储主席鲍威尔听证会。3月份加息25bp基本落地；在第一次加息后开启缩表，缩表以被动形式进行。

俄乌二轮谈判未取得希望的结果，近期举行第三轮。

本周五（3.4）

证券日报：稳增长政策将进入集中发力期。

外媒援引一名国内分析师（财政证券伍超明）报道称，预计本月下调MLF利率。

3）本周债市回顾和展望

本周债市主线仍是基本面的改善。在PMI数据超预期显示外需和内需均有改善、各地房地产松绑政策频出、传闻考虑防疫政策放松等多方利空因素下，市场各期限资产均出现不同幅度的回调，中短期品种调整更多，收益率曲线较上周走平。俄乌局势未明朗导致的原油在内的大宗价格飙涨可能引发的通胀加剧、美联储3月加息和开启缩表靴子落地等外围环境是扰动因素。始于PMI，下周开始逐渐进入了宽信用政策成效的验证期，预计后续演绎依旧是沿着国内基本面的企稳向上的逻辑。维持我们之前关于窗口期内2.65%-2.70%已是底部区域的判断，尽管货币政策需要保持稳健宽松为经济增长保驾护航，后续操作策略仍建议波段操作，注意止盈。关注下周即将发布的进出口数据、通胀数据和金融数据。

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