嘉合权益周报|国内政策稳中求进，外部冲击尚未明朗，权益市场或延续盘整态势

【点评】 （1）宏观：GDP明确目标5.5%，稳增长政策有望持续加码。“报告”强调，5.5%的GDP增速目标考虑了“稳就业保民生防风险”及“十四五规划”的要求，是“高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现”。从这一角度看2022年经济增长明确“有底线”，稳增长政策有望持续加码。具体看，赤字率2.8%，财政支出规模同比要多2万亿；中央对地方转移支付增加约15万亿元，增长18%，为多年来最大增幅；地方政府专项债券保持3.65万亿元，且强化绩效导向，支持在建项目后续融资等等。

（2）社融信贷：明确今年要“扩大新增贷款规模”。本次政府工作报告（后简称“报告”）在以往“保持货币供应量及社融与GDP匹配”的基础上，新增提出要“扩大新增贷款规模”，今年全行业贷款投放将不低于20万亿（2021年规模），这将对2022年社融形成有力支撑。节奏上，“报告”多次强调政策、工作要靠前发力，且地方项目推进积极（带来需求）、银行“早投放早收益”。

（3）重点投向来看：A、普惠小微：用好普惠小微贷款支持工具（2022年已从疫情政策转为常态化工具），增加支农支小再贷款。2022年要求量要明显增长、并扩大覆盖面，增加首贷户（对比去年要求大行增30%以上，且强调务必做到小微企业综合融资成本稳中有降，要求更为温和），2021年末普惠小微贷款余额已达到19万亿，占总贷款比重达到10%，未来行业性将在高基数上稳步增长，小微竞争环境也将进入“稳态”中；B、制造业：继续引导增加制造业中长期贷款投放，促进产业升级；C、乡村振兴：加强农村金融服务,，加强水电路气信邮等基础设施建设；综合来看，2022年信贷扩大投放（不低于20万亿）、资管新规已到期后表外压降压力有所减缓，财政稳增长加码政府类债券有望继续高增等因素的支持下，预计社融信贷有望保持较高的增速，保守预测社融增速将至少在10.5%以上，支撑银行规模扩张的同时，增强“托底经济”预期，将成为银行股的“基本盘”。

事件：截止3月4号，虽然各种迹象表明伊朗核问题谈判即将达成协议，但俄罗斯军事行动仍在继续，乌克兰局势依然引发供应担忧，国际油价再次大幅上扬。NYMEX原油期货04合约115.68涨8.01美元/桶或7.44%；ICE布油期货05合约118.11涨7.65美元/桶或6.93%。中国INE原油期货主力合约2204涨18.2至705元/桶，夜盘涨16.2至721.2元/桶。