【债市周观察】宽信用不畅，债市大幅反弹

本周债市回顾

现券方面，本周债市起初受大宗商品上涨、央行拟向中央财政上缴万亿元结存利润及股市调整下的流动性负反馈等因素影响，利率震荡上行，周五公布的2月社融数据大幅低于预期，显示宽信用不畅，利率转而大幅下行。全周来看，利率债方面，1年国开下行1bp至2.24%，5年国开下行3bp至2.78%，10年国开下行1bp至3.05%；1年国债下行2bp至2.09%，5年国债上行6bp至2.52%，10年国债下行2bp至2.79%，国开与国债利差多数走阔。信用债本周受流动性负反馈影响较大，收益率上行较多，其中1年内短端信用债曲线利率整体上行11bp，中高评级上行较多，信用利差整体走阔，等级利差多数收窄。

本周重要信息跟踪

2月CPI同比上涨0.9%，持平前值，环比上涨0.6%，前值0.4%；PPI同比上涨8.8%，前值9.1%，环比上涨0.5%，前值-0.2%。受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，2月国内通胀有所抬升。

1-2月份以美元计价出口同比增长16.3%，进口同比增长15.5%，贸易顺差1159.5亿美元。1-2月出口增速下滑，但相较往年季节性偏强，短期仍具韧性；进口增速略高，主要系大宗商品价格上涨所致，进口数量反而是萎缩的。

3月8日人民银行对外披露，拟向财政上缴上万亿的结存利润，用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

欧洲央行维持基准利率不变，受通胀预期抬升，将加速结束资产购买计划。欧央行行长拉加德承认，俄乌冲突及欧盟对俄制裁措施已对欧元区经济造成冲击，将今年欧元区经济增长预期从4.2%下调至3.7%，同时通胀预期从3.2%大幅上调至5.1%。

市场展望

下周公开市场将有500亿逆回购、1000亿MLF到期，货币政策维持稳定偏松，支持宽货币向宽信用传导，预计资金面仍将保持平稳偏松。

展望后市，当下经济基本面依旧疲弱，尤其房地产数据较差，从政策基调来看，今年对稳增长诉求较高，政策组合主要体现为宽货币加宽信用，目前从宽货币到宽信用存在一定的时滞，在基本面未明显好转之前，宽货币的政策方向依然明确，利率短期或有波段交易机会，后续随着稳增长、宽信用政策陆续落地，未来利率震荡抬升的概率较大。

未来需关注政策落地情况、通胀演绎、全球疫情进展及美联储货币政策收紧风险。