中国2月新增社融1.19万亿，预期2.21万亿，前值6.17万亿。2月末社融规模存量321.12万亿，同比增长10.2%，较上月回落0.3pct。2月新增社融同比少增5343亿元。具体分项来看，人民币贷款和未贴现承兑汇票是主要拖累项，分别同比少增4329亿元和4867亿元，前者反映了1月信贷开门红后的融资需求放缓，后者主要与银行加大贴现有关；委托贷款和信托贷款同比基本持平；企业债券和政府债券是社融的主要支撑项，分别同比多增2021亿元和1705亿元，或受益于宽松的流动性环境以及政府债券发行节奏加快；股票融资585亿元，同比少增108亿元。

中国2月新增人民币贷款1.23万亿，预期1.45万亿，前值3.98万亿，同比少增1300亿元。具体来看，居民短期贷款减少2911亿元，同比减少220亿元；居民中长期贷款减少459亿元，同比减少4572亿元。企业贷款方面，新增短期贷款4111亿元，同比多增1614亿元；新增中长期贷款5052亿元，同比减少5948亿元；新增票据融资3052亿元，同比多增4907亿元。2月地产市场仍然偏冷，散点爆发的疫情增大了居民和企业对未来的不确定性，但是期间多地的地产政策松绑，下调首付比例以及降低房贷利率，或将在中期对房地产市场的企稳起到积极作用。

2月M2由上月的9.8%回落至9.2%，或与财政存款投放放慢有关；M1由上月的-1.9%大幅回升至4.7%。

2月金融数据大幅不及预期，与1月的开门红形成了鲜明对比，总量和结构均转弱。具体来看，主要还是信贷疲软造成了较大拖累，其中居民中长期贷款增量为历史最低，指向在房价走平甚至走低的背景下，由于“买涨不买跌”而导致的负反馈仍在继续。从另一方面来讲，政策对于宽信用以及稳增长的态度明确，但当前阶段基建投资独木难支，地产政策仍在加码的过程中，后续预计能看到稳增长政策的进一步发力。数据发布前，债市收益率快速走低，10年期国债收益率下行超6bp，或表现出对金融数据的悲观预期以及降准、降息预期的回归。

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