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【嘉合权益周报】国内政策稳中求进，外部冲击尚未明朗，权益市场或延续盘整态势

2022-03-14 10:41

权益市场周报

2022.03.07-03.11

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一周行情回顾




一周行情回顾


上周市场探底回升，截至上周五收盘，沪指周跌4.00%，创业板指周跌3.03%。外围市场延续调整。板块方面，三胎概念表现活跃，赛道股在反弹中表现强势，国内疫情形势恶化，医药生物周五领涨两市。资金方面，两市日均成交约10860 亿元，年换手率444.44%，较前一周明显回升。

技术面上，沪指回踩3150 点附近强支撑位后出现快速拉升，在外围影响下，周五再度回踩，券商板块异动，指数日线上再度收出长下影线，分钟图上看短期反弹仍有空间，但拉长周期看，月线、周线均有走坏的趋势，后期继续回踩寻底的可能性大。


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数据来源：wind，嘉合基金





重大事件解读





大消费板块

事件：国内新冠抗原检测方案（试行）正式发布。背景：为了进一步提高新冠患者“早发现”而制定；适用人群：（1）基层市场，伴有呼吸道、发热等症状且出现症状5天以内的人员；（2）隔离观察人员，包括居家隔离、密接和次密接、入境隔离观察、封控区和管控区的人员；（3）有抗原自我检测需求的社区居民；检测方案：（1）基层医疗机构：抗原检测阳性人员，需要立即向疾控报告；（2）隔离观察人员：前五天每天检测一次，结果上报，抗原阳性须立即进行核酸检测；（3）自我监测需求居民，可通过药店、网络销售平台等渠道自行购买，抗原阳性需要上报；采购方式：（1）基层医疗机构，省级招标；（2）隔离观察人员，管理部门（社区、隔离点等）负责采购；（3）自我监测居民自购。

【点评】 抗原检测在欧美等发达国家已作为官方认可的检测方式，灵敏度和敏感度已得到验证，近期在香港疫情中，抗原检测对于新冠患者的快速筛查发挥了重要作用，进一步突出抗原检测的意义；建议关注最有可能第一梯队获批抗原的公司；具备OTC销售渠道的公司；药店板块与上游试剂公司。

周期板块

事件：2月新增社融1.19万亿元，同比少增5315亿元；社融增速10.2%，较1月回落0.3pct。

【点评】（1）低于市场预期，主要是实体经济贷款仅增9084亿元，同比少增4329亿元；未贴现银行汇票减少4228亿元，同比多减4867亿元。而企业债券和政府债券分别增加3377亿元、2722亿元，分别同比多增2021亿元、1705亿元。

（2）结构上：居民+企业端均表现较差，居民端延续弱势。2月居民贷款净减少3369亿，同比多减4790亿。其中，短期和中长期贷款分别减少2911亿元和459亿元，分别同比多减220亿和4572亿；企业端中长期疲软、票据多增。2月企业贷款新增1.24万亿元，同比多增400亿元，主要是短期贷款、票据融资同比多增1614亿元和4907亿元，而企业中长期贷款同比少增5948亿。本月居民端贷款（短期+中长期）负增长、企业中长期贷款也较弱，而票据多增，在一定程度上反映了当前居民消费、地产按揭不足，实体经济动能仍有一定压力（且疫情反复增加不确定性）。


事件：俄罗斯化肥正执行停止出口，据俄罗斯商业日报，俄罗斯生产商在当前情况下遵循俄罗斯工业和贸易部之前提出的“化肥公司停止出口"的指示。

【点评】 （1）除了此前被加强制裁的白俄罗斯之外，俄罗斯为全球第二大钾肥出口国，年出口量超1000万吨。整体来看，俄罗斯是世界上最大的氮肥出口国，世界第二大钾肥出口国，磷肥出口量居世界第三位。若减少出口，影响非常大，全球农业景气带来的价格支撑足够强，当前粮食安全是主要矛盾。


（2）钾肥方面，钾肥海内外齐缺，海外价格继续领涨国内，国内高度依赖进口，只有缩窄价差才能解决保障进口，解决国内供给缺口。看好国内外价格齐涨，通胀在强化，俄乌危机让钾肥供需进一步失衡。国内企业享受钾肥涨价，盐湖、亚钾等业绩将逐季新高。

大制造板块

事件：LME镍价暴涨，盘中峰值101365美元/吨。

【点评】 1、镍价复盘、镍供需情况以及俄镍对镍现货市场的影响：（1）镍价复盘：电解镍和硫酸镍的价格从年初15.5万、3.3万（亚洲金属网报价）到今日已经突破18万、4万，市场呈现超预期涨幅，最初在1月底的时候研究员注意到镍价开始涨涨不休的时候，担心三元成本会继续上行开始跟踪镍价变化，实际上今年的镍的供应完全不缺，年初涨价应该是一种短期供需错配导致的。今日伦敦镍价涨幅超过20%，创了07年以来的新高，由于外部俄乌战争催化以及LME摩根在逼仓青山（未证实，但今日涨幅巨大确非仅基本面因素）以及持续的短期供需错配，晚间消息迅速发酵，晚间wind消息LME日内镍价暴涨60%。报于46850美元/吨。”此后，LME镍价行情演绎更为极致，盘中峰值101365美元/吨，多空激烈交手后多头完胜，最终以LME取消3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易收场。（2）镍供需情况：全年供需情况方面，冶炼端产能今年预计有67万吨（高冰镍）+21万吨（中间品）电解镍，相比80万吨左右的电镍需求，全年有8万吨左右的过剩产能。阶段性供需情况，俄罗斯镍矿年产25万吨，占全球9%；电镍15万吨，占全球20%。这部分量成为供给是否会从过剩到短缺的最大不确定性变量，叠加下游需求旺盛导致的低库存，目前LME镍库存近8万吨，SHFE镍库存也只有5000多吨，均为近几年较低水平，再叠加多头资金逼空行为，引发镍价上涨的极致行情。


2、镍价对高镍三元成本影响：单车50kwh，8系镍金属需求0.7kg/kwh，单车镍金属需求35kg，镍价上涨1万美金，单车成本上涨约2300元。


3、未来镍价走势推演以及对高镍三元影响：中长期年内看，镍供给完全不缺，按照悲观、中性、乐观预测估计电镍供应均过剩，且俄乌战争为事件性驱动因素，长期演绎可能性不大。下半年华友的华越华飞等项目放量后，镍供需会得到缓解。有传言多头逼空青山后迫使其以印尼矿权交割进而影响向下游华友中伟等企业供货，研究员认为可能性极小，其一，LME后续会对今日镍价暴涨提出进一步的解决方案；其二，青山不到万不得已绝不会以矿权交割。至于未来镍价，研究员认为极致行情为短期交易手段不会再演绎下去，但短期供给得不到释放上半年镍价或高位横盘震荡，下半年供给起来后，镍价会震荡下行回落合理区间，全年中枢18000美金左右，短期看供需，长期看成本曲线，随着湿法、火法富氧侧吹以及高冰镍交付，镍价成本曲线下移几乎是确定性的，长期镍价有望回落至13000美金。对于高镍三元影响，短期内镍价格上行不可避免成本承压，大概率会在二季度体现；但是由于高镍三元行业内大公司间的战略合作协议，意义就在于平抑上游原材料成本波动，极短期的镍价炒作对以容百为代表的高镍龙头影响极其有限；由于阶段性的供需错配导致镍价上行的情况，早期通过战略合作和长协一可保供，二可消化部分涨价。股价上为阶段性的砸盘系情绪恐慌引发资金抽离观望，避险情绪浓重；后续随着未来俄乌战争的事态明朗，叠加镍供给放量、公司基本面持续向好，镍涨价影响会逐步消退。
本文数据来源：wind


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