上周前三个交易日（2022.3.7-3.9），市场都经历了调整。周一和周二两天的单日跌幅都在2%以上。周三下午盘中一度出现大幅抛售，日内最大跌幅4.3%，之后探底回升收盘跌幅收窄至1.1%。前三个交易日上证指数累计跌幅达到5.5%，创业板指累计跌幅达到6.6%。申万一级行业中，所有行业累计都下跌，其中社服、医药、石化、交运、家电累计跌幅都在8%以上，煤炭、建筑、电力设备、公共事业跌幅相对较少。

我们认为俄乌冲突所带来一些短期影响为市场下跌的主要因素。一方面，俄乌双方的第三轮谈判并未取得显著进展，叠加美欧对俄罗斯层层加码的金融制裁导致市场风险偏好快速萎缩，避险情绪高涨，美元指数跳涨；另一方面，美国禁止进口俄罗斯原油加速了市场对于全球滞涨的担忧，叠加即将到来的美联储加息让市场对全球需求侧的冲击计入了悲观预期。上周全球股市也都出现了明显的回调，标普500周一下跌2.9%。

北上资金的大幅流出也是市场调整的重要催化剂。历史上来看，虽然北上资金占整体A股成交量比例较低，但是流入流出方向和规模却与沪深300指数高度同步相关。上周前三个交易日，北上资金累计卖出279亿，周三单日流出规模达到109亿，进一步引发了恐慌。其次，公募基金发行遇冷也是市场调整因素之一。年初以来，公募基金发行节奏明显放缓。增量资金的减缓带来了存量博弈所导致的高波动率，行业内部也开始分化。