市场快评 | 疫情加剧 市场回调，后续投资还能期待吗？

2022年3月14日A股再现明显回调。

俄乌局势出现趋于和谈的缓和态势，向好趋势仍可以期待。虽然在此前第三轮俄乌谈判中并没有取得实质性结果，不过3月12日，俄乌谈判乌方代表团成员、乌总统办公室主任顾问波多利亚克在接受采访时表示，乌俄进行第三轮谈判后，双方以视频方式开展了系列沟通并成立了工作组，目前，双方已接近就签署相关协议达成妥协。国际原子能机构13日确认，机构从乌克兰方面得知，切尔诺贝利核电站经过修复后恢复外部电力供应。于此同时，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄罗斯与乌克兰代表团将于14日举行视频谈判，后续谈判成果可以期待。

市场担忧中美脱钩，当前宏观环境好于2018年。此前美国依据《外国公司问责法》认定若不能满足某些审计要求，五家中国公司将可能面临摘牌，实则确实如证监会所称，是一个执行实施细则的“正常步骤”，这是一个按部就班的流程，且目前这五家公司只是列入“暂定名单”，对公司的实际经营活动不构成影响。市场担忧这是中美脱钩的“前奏”，近一周北上资金累计流出已达500亿，体现出资金恐慌。然而，相比于2018年在面临中美摩擦压力的同时，还面临国内去杠杆的压力，2022年国内着眼“稳增长”、流动性宽松，当前的宏观环境要好于2018年。

此外，近期国内疫情加剧，叠加信贷数据偏弱，市场对内需改善和稳增长力度仍有所疑虑。上海、深圳、吉林在内的多地疫情反复且蔓延较快，截止3月13日全国新增确诊病例高达1437例、无症状感染者906例，由此防控措施显著加强，居民出行和消费将可能受抑制。叠加3月13日公布的2月社融数据呈现疲弱，尤其企业和居民中长期贷款明显较去年同期少增4000-5000亿，显现地产和终端需求不足。然而，疫情仅是脉冲性影响，尤其在抗原监测试盒将马上投向市场的背景下，为疫情创造了精准防控的条件；今年国内经济在5.5%GDP目标下，后续“稳增长”政策也只会有增无减。中长期视角来看，国内经济依然有望走出“前低后高”。

短期市场弱市，但中期角度看，无须太过悲观。待俄乌局势明朗后，A股反弹态势仍存。当前俄乌谈判虽尚未取得实质成果，通胀担忧有待消化，但国内优质上市公司纷纷发布1-2月最新经营情况以提振市场信心，后续需要等待两会后更多实质政策出台或经济金融指标出现改善。当前对市场不必太过悲观，我们已观察到当前各重要指数股债性价比已经处于历史高位，权益投资性价比正在凸显。未来随着俄乌冲突趋缓，市场主线将回到业绩主导的一季报行情，大宗商品价格回落，风险偏好修复，A股仍有反弹攻势。

行业配置上，维持稳增长+科技的均衡配置。为应对全球通胀中期化的潜在可能，稳增长主线仍需有一定配置，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在稳增长政策未落地前，市场仍会对主线存在期待，回调后可逢低参与；综合考虑俄乌影响、国内政策干预等因素，上游周期品种可灵活操作交易。自下而上、关注估值具有性价比的科技板块，前期科技板块虽有一定反弹，但市场风险偏好较低，打断了科技板块反弹趋势，随着一季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向仍可为。

风险提示：数据来源：wind，截至2022.3.14

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