基金经理来信 | 市场或仍处于震荡调整阶段

国内宏观经济层面，1-2月经济活动数据，其中2022年1-2月工业增加值同比增速从12月的4.3%大幅加速至7.5%，社会消费品零售总额同比增速从去年12月的1.7%快速回升至6.7%，全国固定资产投资同比增速从去年12月的2.0%跳升至12.2%，均显著超出市场预期。尽管1-2月公布的经济活动数据普遍向好，但市场可能对经济数据的持续性表现存疑。结合2月新增社融同比少增，特别是居民中长期信贷同比少增，也显示国内经济复苏的内生动力相对不足。另外，近期国内疫情形势趋于严峻，下游消费疲软预计或仍要持续一段时间。外围俄乌冲突尚未解决，全球原材料价格维持高位，对中下游企业利润形成一定挤压。

市场近期走势较弱已经反应了对上述问题的担忧。在结构上，上游资源行业、稳增长低估值相关板块以及受益于疫情防控的医药板块相对占优。我们预计这种情况在短期内或仍将延续，而稳增长的政策或将继续加码。

展望后市，3月16日国务院金融委召开的资本市场专题会议，显示政策底部或已出现，但市场短期有可能仍要在震荡调整中逐步寻底。我们认为，短期可能还是基于防御思路，关注受益于供给短缺上游周期、以及受益于稳增长政策盈利边际改善的机会。未来可以寻找在经济下行中具备盈利相对优势的企业且估值已经具备配置价值的方向，比如部分高景气先进制造业和医药等；等待俄乌冲突缓解对企业成本端的改善和美联储加息落地后可能存在的机会。