悟空月报丨料峭春风冷，朝阳终相迎

本月内外利空突发，宏观环境异常复杂。站在当前时间点，较为确定的线索是伴随高层会议强有力的维稳基调，“政策底”已相对探明，虽然目前A股仍处于弱势格局，但已经开始对“市场底”的到来有所期待，这无疑是非常重要的信心提振。 

关于“政策底”：本月因为高层的强力维稳，使得大家最关心的问题是政策底是否确立。从经验而言，我们认为当下是政策底的探明阶段，但所谓的“确立”仍需要相关政策，尤其是货币政策、财政政策等的持续发力，这样才能真正构筑出大家所共识的底部。关于此，目前证监会、央行、银保监会、外汇局以及市场最关心的地产政策等，都能看到政策的不断释放，市场的反应也较为认可，北向资金已重新流入，因此我们认为政策发力对市场信心的恢复已初见成效。

关于“市场底”：A股不同于美股，依赖货币政策的加码刺激就能驱动V型反转。当我们观察A股过去4-5轮的底部特征可以发现，即使政策底确认，但市场的反转绝不是一蹴而就的，而每次市场底的到来，在时间线上也都各有不同。探究其原因，我们认为核心逻辑还是在于政策底的效果需要企业经营业绩的实质性验证，只有经济基本面形成了真正的边际改善，才能让市场告别反弹式的博弈，迎来反转式的向上。因此政策底重在信心提振，市场底则重在业绩验证。而具体的时间点，我们认为二季度是值得跟踪与观察的窗口期。

对于投资者而言，熬过了相对黑暗的一季度，当下值得更加坚定一些。同时考虑到历次磨底阶段，市场需要不断试探阻力最小的方向，并形成最大共识，因此市场的不断反复，在近期仍会是大概率事件。

关于后市的投资机会，多个方向受到市场关注：

从悟空视角而言，宏观环境动荡和偏存量博弈是当前的大背景，市场的参与者千人千面，现阶段博弈性也在被放大，各个方向都有符合当下环境特征的逻辑与机会。从本月来看，结构性机会主要突出在地产链，观察开年以来，在指数弱势的氛围中，前期超跌的地产板块表现较为活跃，但与此对应的是，从三月的地产销售数据可见，目前行业整体仍较为惨淡，远未走出泥潭。不过部分资金也试图以“销售数据越差、政策期待越大”的逻辑去博弈后市更大的松绑预期。

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悟空的选择

悟空金三角的底层选择逻辑是景气为锚、平衡为基。景气度是我们一直锚定的根基，我们不仅关注短期的景气度，我们同样重视中长期的景气度，虽然景气的评估也有博弈的成分在内，但是业绩的支撑和中期成长空间才是我们决策的关注点；同时，我们在组合构建上也会适当平衡，避免行业的过度集中，增加灵活性。当前阶段，我们依旧看好景气成长行业的投资机会，同时也重视稳增长周期中相关机会的表现，组合结构适当均衡。

过去一段时间景气成长行业受到比较大的挑战，市场对此也高度关注，我们持续跟踪相关行业的景气变化。以军工板块为例，从披露的业绩来看，军工行业的高景气度是得到验证的。同时基于当前的全球局势，以及行业定增扩产的情景，我们对军工行业未来确定性的订单增长是有信心的。而新基建中的光伏、储能等，目前政策端利好不断，如近期公布的《“十四五”新型储能发展实施方案》；业绩端则从2月的出口数据以及国内1-2月的装机数量等，都能验证整个行业的景气比较优势。基于此，我们并不特别在意市场的轮动节奏，我们在组合构建时，也已考量过短中期维度的比较优势。以史为鉴，市场也不会忽视优质资产太久。

稳增长从去年Q4开始就在政策面持续得到确认，但受制于内外部环境，稳增长的兑现度承压。从我们的历史复盘分析来看，稳增长相关行业在稳增长加码阶段会有阶段性表现，兑现度的约束带来的更多是波动，我们持续寻找该方向下存在中长期景气逻辑的结构，同时也适当加大对短期边际变化幅度、估值水平等维度的权重。

最后，我们认为当下虽然仍有约束存在，但目前“政策底”已探，“市场底”可期。料峭春风虽微冷，来日朝阳终相迎！对投资者而言，耐心与信心是此时的关键！

总体而言，因为市场的高熵态特征，悟空将始终以高维度、系统性、平衡性作为投资之道。追求绝对正收益与长期复利，是我们坚定的投资目标。“聚焦景气行业、优选可靠企业”是我们遵从的投资理念。“景气为锚、平衡为基”是我们坚持的投资框架。“镏金岁月、躬身为善”是我们践行的社会责任。行者在路上！我们始终致力于做靠谱的私募基金管理人！最后感谢各位朋友对我们的信任与支持！