后市展望 · 量化与FOF篇 | 如何看待2022年的市场发展？

去年以来市场板块结构上表现差异较大，市场整体处于估值再平衡的过程。一方面，2019-2020两年，部分成长股、潜力公司由于受到市场较多关注而导致估值高企。但自去年全球范围内的货币政策开始趋于收紧后，其估值已难以继续抬升。2021年初伴随美债利率上行，部分消费股价格已经率先出现了下跌，而2021年四季度至今，这种估值收缩的情况更是蔓延到了新能源、科技及其他更多领域。另一方面，在这种均值回归的过程中，低估值板块表现较亮眼。截至2022年3月31日，Wind数据显示，沪深300价值指数2022年跌幅只有4.89%，而中证股票型基金指数同期跌幅则是16.51%。

目前来看，高、低估值板块的估值差有所修复，但引发其修复的外部环境未发生改变，因此这样一种估值再平衡过程或许尚未结束，或有利于价值风格表现。而如果时间拉长来看，未来货币政策预期的边际变化，可能会导致风格的切换。

疫情的反复，给市场带来了波动，对经济的增长带来了更大的不确定性。但国内的经济“稳增长”举措，以及对地产调控政策的微调，为经济的厚度提供了基础。市场或将继续演绎景气行业增长的逻辑以及低估值行业的价值回归，或者困境反转的行业业绩改善的逻辑。

展望市场，随着赛道经济热度的消退，短期市场的波动加大，需要寻找新的平衡点。

2019年以来，Wind数据显示，中证偏股型基金指数收益率已经连续上涨三年（2019上涨43.74%，2020上涨51.50%，2021年上涨4.05%）。从宏观经济形势、所面临的外部市场环境等综合判断，2022年需要用更加谨慎的态度和更精细化的方式管理组合。综合来看，A股市场的高波动性和分化特征或将延续。

对于权益类资产，一方面从行业景气度角度看，可以关注业绩与估值相匹配的行业或者业绩增速可以消化估值的行业；另一方面则需要跟踪宏观、信用及流动性等各方面政策的变化以及其落地效果，发掘相应受益或者有催化的板块。2022年注重在严控风险的前提下去追求收益。

2022年在债券市场方面，相对于货币政策，财政政策的影响可能会更显著一些。随着宽信用政策和经济“稳增长”措施的不断出台，经济出现失速下行的风险较低。

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