降准如约而至，市场却依旧处在磨底期。

4月15日，央行宣布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元。

截至4月19日收盘，上证综指报3194.03点，沪深300指数报4134.90点，两个交易日连续保持微跌态势。（数据来源：wind，2022年4月19日）

三月以来，国内疫情反复侵扰，对实体经济造成了严重冲击，经济下行压力加码。在如此背景之下，央行的降准举措无疑像一场“及时雨”，充满抚慰的力量。

但是，市场的反馈却不尽如人意，也让投资者们加深了惶恐。其实，小泰曾多次向大家强调，切莫将降息降准当成“红包行情”；对待降准施加的影响考察，需要拉长时间线。

据了解，本次已是2020年以来央行第六次降准。大家不妨随小泰复盘一下，历次降准以来的市场表现如何。

本次降准，共下调25-50基点，预计释放5300亿元资金。本次降准和以往几次对比，从力度和强度上来看，都处于中等水平，弱于预期。想必，这也是市场反馈不积极的一大主因。

可见，在流动性已经充分宽裕的背景之下，本次降准更多地是“锦上添花”；市场对资金的渴望并不处于高位，在反馈上也会稍显疲弱。换言之，市场并没有我们想象中的那么差。

在此基础上，4月18日国家统计局发布2022年中国经济一季报。初步核算，一季度国内生产总值270178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，比2021年四季度环比增长1.3%。据了解，此前财新网进行过调查，对一季度经济增速的预期在4.5%左右。实际增速超预期，无疑彰显着经济基本面的强韧。

当下对国民经济发展影响最大的，无疑是国内多地反复侵扰的新冠疫情，以三月上旬始于上海的大规模爆发首当其冲。即便第一季度经济增速表现超预期，不代表疫情以及外围政治冲突没有对其叠加负面影响。

华泰证券研究所副所长张继强表示，今年1-2月经济开门红，而3月外部俄乌冲突和内部疫情反复令国内经济形势再扭转，尤其是多地收紧防疫封控造成经济半停摆，物理隔离同时打击供给、需求和心态。从下滑幅度看，消费、制造业和地产投资受疫情冲击幅度大，工业好于服务业。面向二季度，疫情如何收敛和防疫能否放松是经济恢复的前提，受损时间和程度可能不亚于3月，叠加基数抬高，二季度GDP仍存在放缓压力，关键看政策如何应对。（观点来源：wind，华泰证券，《疫情阴影下的宏观数据》，2022年4月18日）

但疫情拐点终将到来，目前已然窥见曙光。4月18日，上海市的出舱人数23286例，首次超过了新增阳性感染者人数。此外，上海印发实施《关于开展重点企业保运转的工作方案（试行）》，出台《市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》，并建立了重点企业“白名单”制度，启动实施复工复产。对此，张继强认为，对于后市布局，疫情拐点决定消费拐点，预计4月难起色、5月小反弹。同时稳增长力度决定GDP回升高度和消费修复幅度，下半年如果疫情稳定、消费增速仍有望回到5%以上。（观点来源：wind，华泰证券，《疫情阴影下的宏观数据》，2022年4月18日）

风险提示：本文中所涉及观点仅为相关机构和分析师个人观点，不代表公司意见，内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，投资有风险，入市需谨慎。