月末资金维持相对宽松。尽管处于月末，上周资金面依然较宽松，DR007运行区间为1.61~2.01%，R001运行区间为1.36~1.88%。上周每日开展100亿逆回购操作，全周有500亿逆回购到期，公开市场净投放为0。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M变动了61/31/1/-1bp至1.31/1.78/1.98/2.00。
表：资金利率变动情况
本周将有600亿逆回购到期。
利率债：利率债发行量继续回升，一级投标情绪一般。上周利率债发行量回落至3875亿，上周到期量比较低，全口径净融资额回升至2587亿。分类型来看，国债发行1702亿，地方债发行943亿，政金债发行1230亿。上周一级市场情绪一般，全场倍数总体有所回落。
图：利率债周度发行和偿还量
存单发行量回落，存单发行利率变动不一：上周同业存单发行量大幅回落至2441亿，净偿还为2554亿。上周流动性总体宽松，存单发行利率变动不一。具体来看，报告期内1M存单发行利率上行13bp至2.23，3M存单发行利率下行11bp至2.15，6M发行利率上行5bp至2.51。
图：同业存单周度发行和偿还量
上周五来看，国有行3M发在2.01，6M无发行；股份行3M发在2.05，6M发在2.25；城商行3M发在2.20，6M发在2.53；农商行3M发在2.17，6M发在2.46。
图：同业存单发行利率
债市总体震荡。受华东地区疫情并未缓解，周一A股调整幅度较大，债券长端收益率下行，220003下行1.75bp。周二消息面平静，债市略调整，220003上行1.25bp。周三权益市场大涨，风险偏好抬升债市下跌，220003上行1.5bp。周四消息面平静，多空继续相持，长端窄幅震荡，220003收平。周五中午政治局会议给了资本市场信心，权益市场快速上涨，但债市反应有限，可能市场交易货币政策宽松的倾向更大，220003下行0.5bp。综上，全周来看10年国债活跃券220003收益率累计下行0.5bp至2.8375，10年国开活跃券220205收益率下行1.15bp至3.065。
图：利率债收益率周度变化/利率债走势
报告期内利率债收益率曲线总体平坦化，短端受资金面短期影响略上行，中长端小幅下行为主；国债1Y/5Y/10Y估值收益率变动了7.8/1.2/-0.2bp至2.03/2.61/2.84；国开1Y/5Y/10Y估值收益率变动了1.9/0.6/-4.4bp至2.13/2.80/3.03。10Y国开隐含税率降至6.39%。
期限利差：报告期内收益率曲线平坦化，10Y-1Y利差收窄至了8bp至80.7bp；目前期限利差处于近6年的90%的高分位数水平。拆分来看，上周收益率曲线小区间中3Y-1Y利差收窄6.6bp，5Y-3Y利差不变，7Y-5Y利差收窄1.0bp，10Y-7Y利差走阔1.3bp。上周利率曲线小区间变动不大。目前收益率曲线在各小区间中，3Y-1Y/5Y-3Y/7Y-5Y/10Y-7Y分别处于89%/74%/86%/39%分位数。
图：利率债利差分析
上周权益市场波动较大，上证综指下跌1.29%，创业板指上涨0.98%。具体行业表现上，涨幅较大的是建筑装饰、电力设备和建筑材料；跌幅最大的是纺织服装、农林牧渔和轻工制造。中证转债上涨0.04%。
图：转债、权益指数走势
上周新发转债：
二级市场：
报告期内领涨转债为城市转债（79.4%）、文灿转债（25.4%）、蓝晓转债（25.0%）。
交易量最大的转债（交易量前10）：泰林转债、美诺转债和湖广转债交易量位居前三。
报告期内全市场算术平均转股溢价率上行至62.7%，加权口径的转股溢价率上行了3.83%至47.4%，同时加权平价下跌2.26元，正股下跌2.63%。故报告期内转债正股总体下跌，但估值扩张更大。算术平均纯债溢价率上行0.2%至35.9%，而加权口径纯债溢价率下行0.2%至18.4%。
1.美债：
10Y美债收益率震荡上行7bp至2.97%，中债收益率节前震荡收入2.84%，中美利差节前为至-5bp。
2.汇率：
报
汇率：报告期离岸人民币汇率继续震荡偏贬（6.6568），美元指数上行收103.48。
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