大咖研习社 | 国泰基金李恒：巴菲特先生不仅是成功的投资者，更是卓越的企业家

近期，基金经理李恒在新浪财经“致敬巴菲特 -线上投资峰会”中，与投资者线上聊了聊“股神”巴菲特的投资哲学与人生哲学。

如下是视频内容全文：

各位投资者大家好。在一年一度的巴菲特股东大会之际，很高兴在这里和大家分享一下对于巴菲特价值投资思想的理解。今天要分享的主题是从一个企业家的角度去看巴菲特的投资视野。

聊到巴菲特的投资，大家都知道他对于股票的投资是非常成功的，但实际上巴菲特并不像我们所熟悉的A股的大部分的投资者一样，直接在市场中买卖股票投资，而是主要通过经营伯克希尔这家企业去实现投资行为。

所以，要理解巴菲特的投资事业，就要理解他投资的载体伯克希尔。这里有两个层面的含义，第一，伯克希尔对于公司的投资，它是一种长期的经营行为，长期其实是没有期限的，并不是很多人以为的，比如说时间短一点，1年2年就算短期，时间长一点，3年5年就算长期。实际上巴菲特在历史上除非觉得他对于这家企业看错了，否则他是轻易不会把这家公司卖掉的，这个才是所谓的长期持续经营。很多人其实不知道，巴菲特投资的一些公司，根本就没有上市，事实上的话一家公司是不是上市，有没有持续的股票市场的报价，对于巴菲特来讲，只是投资方式的区别，他甚至更倾向于把整个企业都买下来，而不是买入一部分的股票。

所以说，理解巴菲特投资企业，更重要的是理解他是通过伯克希尔作为载体去投资去控股，甚至去收购其他的很多的子公司。这些企业，与其说是巴菲特所投资的一只股票，更像是伯克希尔企业大家族中的一员或者一份子，与其说是对于股票进行长期投资，不如说是对于企业进行一个持续的经营。

第二，巴菲特作为企业家，伯克希尔就是一家非常卓越的企业。伯克希尔虽然并不去干预旗下这么多企业的日常经营决策，但是它的文化非常好，每家企业在大家族里面都可以独立自主的把自己的经营做得非常好，这一点其实是很不容易的。

更进一步来说，巴菲特还可以通过伯克希尔控股公司，通过这种资本配置的手段去进一步的去优化伯克希尔旗下这么多公司的整体的价值，这个时候其实也是因为他对这些企业的投资是一个有序的经营的行为，而不是说阶段性的低买高卖，去买卖股票。如果仅仅是买卖股票的话，实际上是做不到这种资本配置的能力的。

所以说我们看待巴菲特时，一定要理解，他不仅仅是作为一名投资者取得了成功，更为准确的来说，他其实是作为一名企业家获得了成功，只是说他这个企业家，他所经营的企业从事的是投资的事业，投资事业实际上是它的一种手段工具，最终还是去经营企业。

很多人想去理解，为什么巴菲特能够做到这么成功？如果我们研究透了，是不是我们也可以跟他一样？其实关于这个问题的，他自己曾经讲过，他说他在很年轻的时候，大概是30岁左右的时候，就想明白了一些问题了。他在很年轻的时候到底想明白了哪些问题呢？

我们可以翻阅巴菲特几十年以来给股东写的信，当你对他进行仔细的研究过之后，你会发现他的思想博大精深。他自己也简单的归纳总结过，他自己说我喜欢有护城河的生意，我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵要德才兼备，这是什么意思？他非常强调的是投资的是一门生意这个词，他反复提到business。大部分人可能考虑的是一只股票，这和巴菲特关于生意的概念是很不一样的。

在投资上其实老巴他继承了格雷厄姆的一些很重要的思想，比如说像市场先生，市场本身它是脾气比较古怪的一个人，他经常每天都过来给你报价，有的时候高，有的时候低，有的时候非常沮丧，有的时候非常疯狂，这是市场先生的概念；还比如说包括安全边际的概念，包括商业准则的行为概念，其实价值投资本身就是按照商业准则去行事，这些概念都是格雷厄姆他提出来，巴菲特除了继承他这些概念的基础之外，他又进一步的发展出了一些非常重要的思想。

这里面的重要的思想，比如说包括刚才提到过的企业的护城河的概念，什么是企业的护城河？这个是巴菲特进一步的思考总结并且发扬光大的。还有比如说企业的经营目标应该是什么？还有比如说企业内在价值的概念，他是非常强调一个企业的内在价值的，还有强调企业的透视盈余，比如说还有强调企业的经济商誉等等这些概念。

此外还有公司和股东的关系，作为一名储蓄者的投资方式，可能和很多人想的是不一样的，很多人都是作为交易者的投资方式，我买卖股票就是为了去在某一个时间段获得一个收益或者去赚到钱，这个是和巴菲特作为一名储蓄者的思维方式不一样的，这也是他可以买入这些公司持有从来都不卖掉的原因，他是一名储蓄者，还有比如能力圈的概念，还有比如二鸟在林不如一鸟在手，还有最佳的击球机会等等，我们这里简单的都罗列了有十几条了，所以如果你深入的研究的话，会发现他的很多的思想和想法是非常闪亮的，可以说是想的越多研究的越深，能够越来越体会到他的思想博大精深。

很多人经常会关注巴菲特说了什么做了什么，但是往往会忽略了他没有做什么。实际上巴菲特他之所以成为他自己，或者之所以他能够获得成功，不仅仅是因为他说了什么做了什么，还因为他有哪些东西他没有做。我们简单举一些例子，比如说现在疫情反复，国内市场跌宕起伏， A股市场的调整最近也比较多，市场风险偏好也很低，市场情绪比较低迷。

这种情形，宏观层面上有哪些重要的因素需要我们密切的关注？面对市场的下跌，巴菲特他会怎么去做？当下的市场，以我们当下市场规定应该加仓还是应该清仓，我们需要怎么样的一个逆向思维去对待它等等，还比如说这两年的一些热门的话题，比如说消费科技新能源等等这些主题板块赛道等等，怎么看？

很多投资者非常关注这类问题，但如果你仔细的研究分析巴菲特的思想，对他而言的话，他对这类问题的答案是非常简单的，就是说你根本就不需要去做什么，对于面对这些问题的时候，巴菲特是没有答案的，甚至他也认为不需要有答案，这个时候你什么都不做，面对市场的这种波动什么都不做，才是他去应对这些问题的一个答案。

所以说他在做了很多同时，他有很多东西是不做的，这些不做的东西往往被市场所忽略了，我们进一步的讲巴菲特他之所以成功，并不是因为他简单的就想明白了，刚才说到我说的这些问题，更是因为他在几十年的时间里面反复不断的在实践。

大家看到巴菲特一只股票持有了几十年的时间，对这家公司的投资可能从他很年轻的时候，到了年纪很大的时候，这个过程当中可能经济危机了无数次，市场波动都没有改变他原始的想法。

所以说知易行难，很多人都知道要去买一家好公司，但是做到比较难的，之所以能够长期实现，这个其实和巴菲特他本身的性格和价值观是有关系的。他虽然是一个富可敌国的人，可以说是掌握了巨大的资源财富和权利，但是他的生活却非常的朴素，也非常的克制。生活中没有什么特别波澜的事情，每天自己开车出去上班。

我们中国古人云，君子之行，静以修身，俭以养德，非淡泊无以明志，非宁静无以至远。老巴他虽然生活在我们的大洋彼岸，在一个资本主义国家，但是他的为人处事却很有中国古人的这种谦谦君子之风，所以老巴自己也说过，他是一个非常幸运的人，他抽中了卵巢彩票，他确实也是运气是比较好的。

最后一个话题是，作为一名长期在A股中投资的机构投资者，我也建议大部分的普通投资者不要简单的轻易去模仿巴菲特的投资行为，我们可以更多去学习理解巴菲特的思想，但是如果你对他的思想只是一知半解，很多东西搞得不太明白，然后就去市场中简单的模仿他，这个时候其实结果是很危险的。巴菲特作为我们这个时代最为成功的投资人之一，他本身是一个比较特殊的社会现象，他的成功既有可以复制的层面，也有很多其实是不可复制的。

比如说你可能觉得学习巴菲特买好公司买入并持有好公司很容易，但实际上因为大部分人比较缺乏一些必要的商业知识，或者说有一些比较急于求成的心态，今天买了股票，过一段时间就想赚钱，一段时间不涨，或者说走势和自己想的不一样，对于股票的判断可能会发生变化，其实就是因为被市场的走势所干扰，这个时候的话，你并不知道如何准确评价一家公司到底是多好的。

其实包括巴菲特本人，历史上也经常犯错误，对于普通的投资者而言，无疑是非常危险的，甚至你可能会怀疑价值投资本身是不是只有在美国适用，在中国就不适用，这种想法很多，其实这是对于价值投资的本身理解不够才会犯的错误，此外对于机构投资者而言，产品的商业模式本身和伯克希尔的商业模式差异非常大，这对于实践巴菲特的价值投资，也是一种约束。

巴菲特的价值观和人生哲学是比他的商业思维更深层次的东西，如果你只是想通过买卖股票快速的致富，这个和他的深层次的思想是南辕北辙的。如果只是简单看到了一些技术层面的皮毛，就去简单的去模仿他，这个时候的风险是非常大的。巴菲特也建议普通的投资者不要通过直接投资股票去实现自己的投资，他更多的是建议大家去通过购买指数基金去进行投资，这个也是考虑到大部分人并不适合复制他的投资行为。

最后我们简单的总结一下，学习巴菲特的思想对我们的生活事业都大有好处，当然也建议大家不要完全的从功利的角度去学习，尤其不要简单模仿，也祝愿大家在学习巴菲特的时候都能够有所收获，也能够实事求是地找到最适合自己的投资方式。

风险提示

观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。