2022年4月，海外疫情逐渐消退。国内疫情重新成为了影响市场的主要矛盾之一。上海在4月上旬的疫情表现持续冲击国内市场。此外，全国各地奥密克戎病毒的传播，在加大疫情防控难度的同时，也给今年国内经济增长预期蒙上了一层阴影。海外方面，地缘政治风险依旧在影响市场表现，俄乌事件带动全球政治格局动荡，但这一影响正在被市场逐渐消化。在疫情及地缘政治冲突带动下，国内经济基本面进一步承压，4月市场整体悲观情绪继续延续。海外市场油价冲高，呈现高通胀叠加基本面高位震荡回落并行的局面。海外投资者对于未来全球经济滞胀及衰退风险担忧情绪不断增加。而对于货币政策走势，市场重新聚焦于美联储5月份FOMC会议。美联储在5月对于未来经济、通胀及加息缩表节奏的定调将变得十分关键。
“4月份市场三大核心矛盾：国内疫情加重、美联储缩表、俄乌事件升级。”
统计局公布22年3月及4月份主要宏观经济数据如下：金融数据方面，3月份社会融资规模4.6万亿，存量同比增速反弹至10.6%，大超市场预期。金融数据反映出实体融资需求在3月份呈现较为明显的反弹。其中投向实体的银行贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票与政府债券四项是主要驱动项。而疫情冲击影响主要集中在4月份，在疫情进一步冲击下，4月信贷数据偏弱表现可能性大。3月，M2同比增速回升至9.7%，M1同比维持不变，全月上涨4.7%。此外，地产销售依旧是3月份金融数据的重要拖累项，目前政府债务扩张已经在金融数据和投资数据中有所体现，未来逆周期调节将有望进一步加码。整体判断是，在经济活动逐渐回归正常化初期，疫情防控趋严再次成为限制实体经济复苏的主要矛盾。短期来看，市场需要在即将到来的5月份重拾经济增长的信心，5月份金融数据表现将成为未来一段时间判断市场走势的重要指标。通胀方面，3月PPI同比增速继续回落至8.3%，为连续第五个月出现回落。CPI数据反弹至1.5%，海外通胀压力对国内冲击整体可控，通胀年度级别下行趋势判断目前依旧有效，国内“滞”的风险大于“胀”。海外方面，疫情导致的供应链问题正在逐渐缓解。但作为深度参与全球化的中国，国内疫情对供应链的冲击同样给全球制造业带来负面影响。此外，俄乌事件冲突对全球能源价格的冲击仍然不可忽视，煤炭、天然气价格暴涨，原油价格维持高位运行，欧洲通胀预期已来到近30年高位。美国方面，核心CPI同比继续提升至6.5%，但核心PCE指数出现了16个月以来的首次同比数据回落。核心通胀上行出现边际放缓迹象，后续通胀走势需要持续跟踪，目前判断通胀压力依旧存在。
货币政策方面，央行货币政策持续发力，国内货币政策整体维持宽松状态。在海外流动性收紧预期逐渐走强的背景下，央行依旧维持货币政策稳定基调不动摇。在4月13日国常会宣布降准后，央行随即宣布全面降准25BP，释放5300亿资金用于支持实体经济。而4月份LPR价格并未做出调整表明，当前的货币政策进一步下降空间可能有限。货币政策总量宽松，价格稳定的可能性较高。海外方面，受制于通胀高企，能源价格不断上涨，美联储5月份大概率加息50BP，而6月份加息75BP的市场预期同样不断走高，在通胀持续上行的背景下，美联储货币政策短期较难出现转向，后续通胀及经济数据走向仍值得重点观察。综合以上判断，4月资本市场三大矛盾或在5月迎来边际变化。国内疫情拐点已现，疫情总体好转对市场情绪提振起到一定积极作用，但中期要看疫情政策走向。海外加息影响方面，5月初美联储FOMC会议将会对未来一段时间的货币政策做出重要指引，在通胀边际出现放缓的背景下，货币政策继续加码收紧的可能性在下降。地缘政治方面，俄乌冲突从“黑天鹅“向”灰犀牛”的转变使其对市场影响逐渐式微。因此，三大矛盾边际变化向好的可能性更高。市场在经历前期深度回调后，或在短期迎来一波较好的情绪修复行情。中期维度来看，代表未来经济转型方向的绿色低碳、新能源、军工、大数据、物联网、智能制造、医药、专精特新等依旧是市场投资交易的主要线索。在经济基本面数据尚未有明显起色之前，建筑、建材、家电等板块同样具备一定的投资机会。最后，随着全球疫情封锁逐渐解除，国内疫情数据拐点临近。消费、餐饮、旅游、航空等疫情受损板块同样会得到情绪上的提振。债券市场方面，在衰退与宽松预期并存，基本面寻底、宽信用预期逐渐走强的情况下，利率走势的波动性将会被逐渐放大。从目前来看，利率的配置价值依旧不高，继续维持利率债谨慎判断不变。而随着逆周期调节预期逐渐走强，宽信用方向的信用债品种将会获得较好的投资价值。风险提示：在任何情况下，本材料中的信息和意见均不构成对任何个人或机构的投资建议。未经中信建投基金管理有限公司事先书面同意，本材料不可被复制或转载。基金有风险，投资需谨慎。
