近日，中共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，《意见》明确了县城建设的五个方面，培育特色优势产业、优化市政设施、强化公共服务供给、提升人居环境质量、促进县乡村功能衔接互补。

主要项目包括：1）产业类包括产业配套设施、商贸物流网络、消费类基建等；2）市政设施包括交通设施、防洪排涝和防灾减灾设施、老化管网改造、老旧小区改造、数字化改造等；3）公共服务类基建包括医疗卫生、学校、养老托幼场所、文化体育设施等；4）环境质量基建包括历史景观保护、生态绿地系统、绿色建筑、垃圾和污水处理系统；5）县乡衔接主要是基建向乡村延伸，如管网延伸、医疗卫生共同体、城乡教育联合体、县乡养老服务网络等。

我们认为，推动县城建设是前期提出适度超前基建投资的具体政策落地，为扩大内需和提振投资提供了新的方向，预计今年基建稳增长或有更多政策出台。

美国联邦公开市场委员会当地时间5月4日公布最新利率决议，将基准利率上调50BP至0.75%-1.00%，并明确未来数次会议50BP加息概率较大。

同时公布缩表计划，将于6月1日开始实施，最初为每月缩减300亿美元国债、175亿美元机构债务和机构MBS，3个月后增快为600亿美元国债和350亿美元机构债务和机构MBS。

我们认为美国加息50BP并公布缩表计划符合市场预期，但美联储对经济前景表述衰退有距离、对通胀预期可能逐步筑顶，对加息幅度打消 75bp加息担忧这几点上相对较鸽。考虑到美国当前的通胀和经济情况，我们预计美联储在未来二次会议连续加息50BP的概率仍高，但下半年美联储的加息次数或需观察通胀情况。

4月25日晚，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，本次操作是历史上首次下调外汇存款准备金率，幅度相对有限。

近期在美联储加息、国内疫情恶化、出口走弱以及地缘冲突影响下，人民币兑美元汇率有所贬值。

我们认为，此次调整外汇准备金率是央行应对人民币单边贬值的宏观审慎工具之一。中长期看，人民银行手头拥有充足的工具箱稳定汇率预期。如果人民币汇率进一步单边下行，预计人民银行后续或还会有其他措施跟进出台。

美国劳工部公布数据显示，美国4月季调后非农就业人口增42.8万人，前值由增43.1万人下修至增42.8万人；4月失业率为3.6%，前值为3.6%；4月平均时薪同比增5.5%，平均时薪环比增0.3%；4月劳动参与率为62.2%，前值为62.4%。

我们认为，美国4月非农就业数据略高于预期，但劳动参与率下降低于预期。

分行业来看，采矿业与制造业的就业人数增长明显，分别新增就业人数为0.9万和5.5万，高于前值0.4万和4.3万。服务业除休闲酒店业继续强势外，仓储运输业和金融活动两项就业恢复程度4月明显提升，录得5.2万和3.5万，远高于前值0.95万和1.2万。

劳动参与率下降主要由于劳动力人口中就业人口与失业人口均下降。这显示居民整体就业意愿有所下降，劳动参与率下降或在未来支撑时薪继续上升。预计4月就业市场向好或支持美联储继续紧缩。

本周央行公开市场操作货币净回收300亿。

短端利率有所下行，其中1天回购利率下行54bp至1.34%，7天回购利率下行20bp至1.83%；长端利率基本平稳，其中5年期国债利率上行1BP至2.62%，10年期国债利率下行1BP至2.83%。融资余额较上期减少39.52亿元，存量下降至15183.96亿元。

沪股通资金净流入0.85亿元，深股通净流出24.48亿元，港股通资金净流入17.16亿元。

本周美股市场继续回调，标普500回调0.21%，我们认为主要是美国滞胀担忧发酵。

本周美联储会议加息50BP如期落地，美债长端利率上行至3.15%，虽然短端利率基本对加息预期反映充分，但长端利率或仍在反映缩表影响和通胀预期，后续通胀和增长仍是影响市场走势的关键因素。

本周沪深300下跌2.67%，北上资金净流出23.63亿元，两市日均成交额有所下降。

本周市场表现市场风险偏好有所下降，市场对经济担忧以及美国利率上行是市场风险偏好下降的主要因素。预计经济出现拐点前市场波动性仍或较大，建议短期关注高股息价值板块和受益刺激政策的基建相关产业。

5月4日，央行官网发布公告，经国务院批准，人民银行增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，专门用于支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力。具体支持领域包括煤炭安全生产和储备领域（现代化煤矿建设、绿色高效技术应用、智能化矿山建设、煤矿安全改造、煤炭洗选、煤炭储备能力建设等项目）以及煤电企业电煤保供领域。

我们认为此次再贷款是稳增长压力下的政策落地，根据统计，2022年4月以来，政策层面已先后推出4400亿元再贷款工具，我们测算4400亿元专项再贷款会撬动近1.50万亿资金。在当前流动性较为充裕的背景下，预计短期央行政策或仍以结构性货币政策为主。

据文化和旅游部数据中心测算，2022 年五一假期全国国内旅游出游 1.6 亿人次，按可比口径恢复至疫前同期的 66.8%；实现国内旅游收入 646.8 亿元，按可比口径恢复至疫前同期的 44.0%。

假期内，民航预计运输旅客 200 万人次，同比下降 77%；全国铁路预计发送旅客 1596 万人次，其中小长假首日，全国铁路发送旅客 440 万人次。

总体来看，今年以来疫情反复下，国内旅游承压明显，2022 年春节旅游人次和收入各恢复至 74%/56%；清明旅游人次和收入各恢复至 68%/39%，三大节假日旅游人次及收入较疫情前恢复程度均明显不及2021 年。

从特点来看，本地游、周边游仍为主流。旅游数据同比情况下滑明显，我们认为本次数据下滑主要系假期防疫措施较为严格，多地限制出游且多处景点采取限流措施。考虑到目前国内疫情仍呈波动态势，预计未来旅游恢复情况需继续观察疫情及防疫政策变化。

近期小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车发布4月交付数据。

2022年4月，小鹏汽车交付9,002辆，同比+74.9%，环比-41.6%。蔚来交付5,074辆，同比-28.6%，环比-49.2%。理想汽车交付4,167辆，同比-24.8%，环比-62.2%。

我们认为三家新势力车企交付数据环比降幅较大主要是4月行业供应链受疫情影响较为严重，出现不同程度的停产，对电动车交付量产生一定的负作用。

据上海市经信委公告，截至4月30日，上海首批重点企业白名单已有 80%逐步实现复工复产，上汽集团各整车厂和特斯拉都实现了整车批量生产。同时，上海经信委又推出了第二批 1188 家复工白名单企业。考虑到疫情好转以及国内复产复工的推进，预计5月车企产能或迎来修复。

5月7日中央文明办、文化和旅游部、广电总局、网信办联合出台《关于规范网络直播打赏 加强未成年人保护的意见》。

意见指出7项举措，包括：禁止未成年人参与直播打赏、严控未成年人从事主播、优化升级青少年模式、建立专门服务团队、规范重点功能应用（1个月内取消打赏榜单，禁止以打赏额度为标准对网络主播、用户进行排名）、加强高峰时段管理（20-22时高峰时段单直播间连麦PK不超过2次且不得设置PK惩罚）、加强网络素养教育等。

我们认为，本次针对网络直播打赏的监管政策主要还是从未成年人保护角度出发，而且相比前段时间关于直播打赏金额上限监管等市场传闻，政策落地口径相对缓和，并非完全遏制行业发展。我们判断国内互联网行业政策监管最严期或已过去，行业监管正逐步进入常态化监管并鼓励健康发展的新阶段。