资金利率维持低位

基本面方面，从交通运输角度来看，假期期间公路货运逐渐修复，但同比去年同期仍有较大差距。跨城市出行明显回落。从消费角度来看，受疫情防控影响，电影、旅游市场表现疲软。PMI大幅下行，需求下行，产成品库存回升，经济动能下降；供应商配送时间指标大幅下行，体现了疫情对供应链的影响；建筑业、服务业下行更加明显。环比分别下行5.4和6.7个百分点；随着疫情受控，PMI可能有所回升，但很难出现类似2020年3月之后的V型复苏。一是2019年经济已经进入补库存周期，当前经济周期仍然回落；二是全国各地封锁措施仍然存在，供应链问题难以迅速恢复。

流动性和政策方面，央行宣布增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度。专项再贷款采取“先贷后借”的直达机制, 按月发放。资金面方面，资金利率依然低于2%，流动性仍然保持充裕。后续需要关注利率债供给对资金面的影响。五一假期期间监管部门紧急通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完。

综合来看，在货币政策宽松预期落空等后，债券市场已经有所调整，目前仍然处于震荡区间。后续来看，一是需要关注在疫情影响下4月经济和金融数据表现；二是要关注一季度货币政策执行报告对于后续政策的定调；三是密切关注疫情走势。资金利率预计仍将保持宽松，给债券市场带来安全边际。

权益市场风险偏好未能如期改善，虽然国内政策环境延续4月底政治局会议后的暖环境，但海外市场扰动成为主要拖累因素。

从国内来看，上周主要金融部门集体学习4月29日中央政治局会议精神并表示，将进一步研究落实金融支持经济运行保持在合理区间的工作措施，同时，地方转向债发行节奏进一步加快，2022年新增专项债或将于上半年完成发行，国内稳增长政策仍在持续落地。

从海外看，尽管5月FOMC会议将单次加息75bp的可能性予以排除，但多次加息50bp的联储货币政策紧缩力度仍十分激进，叠加美国劳工部周四公布一季度非农生产力初值下降、劳动力成本飙升等数据的催化，加剧了投资者对于美国“工资-通胀“螺旋的担忧，十年期美债收益率强势升破3.0%关口，美国三大股指集体大跌。此外，英格兰银行行长上周表示，由于消费者支出能力受到物价上涨挤压，英国经济已经出现放缓迹象，欧美经济的滞胀风险也加剧了市场风险偏好的恶化。

整体来看，随着本轮疫情冲击最大阶段已经过去，以及国内偏暖环境，内部宏观因素边际向好，然而海外经济与政策依然存在较大不确定性，内外部环境依然较为复杂，行情仍以宽幅震荡为主。弱势行情缺乏主线，板块轮动加快，维持均衡配置以等待右侧信号出现，短期建议关注偏向确定性和防御性，包括稳增长板块和业绩拐点、信用扩张、资本开支三个方向。