宏观展望:
海外方面,美国4月CPI整体继续超预期,油价上行放缓带来能源项回落,房租、出行价格上涨,劳动力仍紧张;5月FOMC会议加息50bp,6月开启缩表,超预期紧缩风险仍在,上轮“加息+缩表叠加时期(即缩表前期)”,美债利率上行,新兴市场股、汇资产均承压;与过往美债利率类似位置相比,当前股指未明显低估,实际利率回升或将压制成长。
国内方面,4月非食品CPI、PPI环比均下行,对货币政策牵制相对更低;出口下行,但应主要反映整体全球需求下行,较少反映国内供应链的困难。4月社会融资规模存量同比增速10.2%,整体反映社会融资需求在疫情影响下出现明显下行,以及房地产销售仍然不佳的情况,而非反映货币政策不想宽。
A股
A股方面,宽信用不及预期,当前国内宏观环境仍处于“宽货币+稳信用”阶段,历史上该阶段A股表现往往承压,熊市超跌反弹不宜期待过高。风格上,继续看价值占优,美债实际利率易上难下与大盘价值与大盘成长ERP剪刀差依然较大,均支持价值与红利继续占优,反弹也要向红利价值切换。细分推荐方向上,依然紧扣通胀链(石油开采/煤炭/化肥/电力/生猪养殖)等配置,适当关注基建以及区域性银行低估值修复机会。
港股
港股方面,海外高通胀下的超预期紧缩风险仍在是压制港股表现的重要因素,结构仍然推荐关注海外通胀与稳增长链条;互联网监管政策底已现,但盈利预期尚未明显改善,后续关注具体支持措施出台。
债券
债券方面,利率债在近期仍有宽货币带来的波段机会,但信用端久期应压在中低水平,等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移,规避地产,趁当前相对活跃的气氛逐渐减少城投配置;转债保持谨慎。
原油
原油方面,原油供需格局出现边际改善,但整体仍偏紧,低库存下油价围绕高中枢的高波动将持续。
黄金
黄金方面,海外“滞胀”环境利多黄金,但紧缩周期下美债实际利率回升将对黄金产生一定压制。
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