固收市场 | 关注“宽信用”逐步发力

3个重大要闻

1.2022年4月经济数据降幅加大

      2022年5月16日，统计局发布2022年4月份经济数据显示：规模以上工业增加值当月同比增速为-2.9%，前值为5%；固定资产投资总额累计同比增速为6.8%，前值为9.3%；社会消费品零售总额同比增速为-11.1%，前值为-3.5%；城镇调查失业率6.1%，前值为5.8%。(数据来源：国家统计局)

      各项数据从2022年4月当月同比来看，整体回落且结构分化，其中地产对投资端拖累加大，基建和制造业有所下行；汽车和餐饮收入持续走弱，消费端承压。对比2019年同期增速来看，仅出口和制造业表现好于疫情前同期。疫情影响下，4月份失业率继续上升，政策端“保就业”压力仍大。

2.2022年4月份财政收入大幅下降

      2022年5月17日，财政部公布数据显示，2022年4 月，全国一般公共预算收入同比下降41.3%，前值为增长3.4%；4 月全国一般公共预算支出同比下降2.0%，前值为增长10.4%。2022年1-4 月，全国政府性基金收入累计同比下降27.6%，前值为-25.6%；全国政府性基金支出累计同比增长35.2%，前值为43.0%。（数据来源：财政部）

       受国内疫情叠加全国增值税留抵退税影响，2022年4月份一般公共预算大幅下降，增值税、企业税和个税降幅较为显著；政府性基金降幅走阔，反映土地出让市场景气度持续下降。财政支出端较此前略有下降，但考虑到减税退费规模较大，财政政策整体依然积极。后续仍需关注专项债发行节奏以及近期市场逐步升温的特别国债发行预期等财政手段实现经济稳增长。

3.2022年5月份5年期LPR调降15bp

       2022年5月20日，央行公布5月LPR报价显示：1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.7%；5年期贷款市场报价利率（LPR）为4.45%。1年期LPR报价与此前持平，5年期LPR报价较4月下行15BP。（数据来源：中国人民银行）

      2022年4月份信贷数据显示居民中长贷同比大幅走弱，此次1年期LPR持平，5年期LPR下调幅度略超出市场预期，反映了经济下行压力较大背景下，政策端稳地产的导向。后期政策影响上，居民信贷融资需求有待进一步观察，整体信贷增速或逐步企稳。

2个方向的较大驱动因素

利多：经济数据大幅走弱

利空：宽信用逐步发力

1个清晰结论

       从近期经济数据和高频数据来看，均反映今年4-5月份受疫情影响下，经济下行压力较大。当前在实体融资需求偏弱和货币政策相对宽松的影响下，银行间流动性整体宽松，对债市有所支撑。但目前财政政策依然积极，5年期LPR调降幅度超出市场预期，市场宽信用和稳增长预期或将持续升温，对市场观点保持中性震荡。后期仍需关注国内疫情变化以及5月下旬至6月份专项债的集中发行压力。