华宝基金多元资产每周观点：防疫向好后，建议关注稳增长落地情况

2022-05-30 14:27

华宝基金

多元资产周报

2022.05.23-2022.05.29

每周观点：防疫向好后，建议关注稳增长落地情况。

市场观点及大类资产配置展望

综述

A股市场主要指数震荡偏弱。从板块上看，交通运输（2.51%）、汽车（1.47%）、休闲服务（1.38%）本周表现较好，家用电器（-3.99%）、电气设备（-3.99%）、房地产（-3.39%）表现较差。
本周日，为贯彻落实稳经济政策措施，上海市发布了《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，本方案在消费、就业、复工复产、物流等方面纾困解难。预计随着疫情防控局势的好转，叠加积极政策信号不断释放, 复工复产预期大幅提升，有助于提升市场情绪，后市交易逻辑或将从复工复产预期切换为稳增长落地。短期内，市场或可弱势反弹，但博弈横盘整理概率更大。二季报业绩压力仍大，反转仍需等待，需跟踪政策底与盈利底，市场趋势性反弹或需等到国内基本面真实回暖，以及海外地缘政治压力缓解。继续建议投资者保持均衡配置以应波动。预计半年报业绩压力释放后（7-8月）或可慢慢增配成长。
海外来看，需警惕中美摩擦升级、美国通胀走势超预期以及美联储货币政策超预期的风险。从中美关系来看，5月26日，布林肯发表对华政策演讲，整体气氛仍然较为紧张，预计中美关系回暖信号仍需等待。此外，从美联储加息来看，后续防通胀仍是美联储主要目标，目前为止，大部分联储委员认为6月和7月的议息会议上分别加息50个基点，但对于此后的加息路径看法出现分歧，开始有年内停止加息的讨论。5月FOMC会议纪要显示需要兼顾价格稳定和保持劳动力市场强劲，随着近期美国经济数据表现出减速迹象，预计市场对美联储加息预期开始放缓。

国内权益

从资产配置角度来看，美联储仍存在超预期紧缩风险、美国301关税的摩擦风险仍存、大宗商品价格高企拖累消费及高端制造等赛道的成本端，这些海内外扰动项仍可能存在反复，预计短期市场筑底过程仍会持续，警惕板块快速轮动和资金提前兑现迹象。A股市场趋势性回暖还需等待宏观共振，短期内，随着疫情防控局势得当、各类积极政策不断推出，市场或可弱势反弹，但博弈横盘整理概率更大。二季报业绩压力仍大，反转仍需等待，需跟踪政策底与盈利底，市场趋势性反弹或需等到国内基本面真实回暖，以及海外地缘政治压力缓解。继续建议投资者保持均衡配置以应波动。预计半年报业绩压力释放后（7-8月）或可慢慢增配成长。行业上，经济稳住是一切的前提。继续推荐稳增长主题下的新老基建和地产板块，高股息板块中的银行券商。适当关注成长风格中的盈利预期、估值已充分下修的消费核心资产（必选消费、酒店、免税、餐饮）、及高端制造（新半军）等领域，待疫情及上游成本端压力明显减小，再以基本面为准绳布局盈利确定性强的方向。

沪深300：本周沪深300下跌1.9%。受疫情扰动影响，国内经济下行压力加大，政策端稳增长决心比较强，政策底已出现。往后看，4月信用数据低于预期，宽信用仍存在需求端的阻力，预计宽松政策或将延续；随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳。
中证800价值：本周价值股与上周持平。受疫情、通胀、冲突等因素影响，国内外市场波动加剧，叠加国内政策放松预期持续升温、银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，预计这些低估值的价值板块仍有较好的配置机会。银行板块来看，短期估值处于历史最低、机构大幅低配、业绩稳健增长的时点，防御价值提升。
科技成长：本周科技股下跌2.5%。随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，成长股估值或有望开始扩张。
医药板块：医药指数本周下跌2.2%。推荐高景气度延续的CXO板块，及受政策利好的中药板块。
消费板块：本周中证消费下跌2.1%。短期来看，资源价格较高对下游成本压制较大，疫情的持续仍压制服务业的恢复。预计大消费板块时机（必选消费、酒店、免税、餐饮）或未到，大幅增配需要等待经济底。作为疫情修复的受益链条，可参与博弈政策预期，适当左侧布局。
内地资源：本周资源股上涨2.3%。资源板块建议优选供需结构较好的品种。从供给角度来看，俄乌冲突对能源供给的干扰仍较大，能源、化肥领域长期资本开支问题仍然突出，资源品的上游板块配置优势凸显，推荐配置。

商品

近期地缘政治局势紧张，全球原油供需格局偏紧，预计油价中长期内或将维持高位。油价上涨首先受益的是上游开采板块，若油价持续高位，上游开采公司增加资本开支，油服板块或将在下一个阶段受益。短期来看，油价主要受俄乌战争影响，长期主要受供需关系制约。供需关系需要等到海外疫情逐步缓解，海外经济开始重启。

黄金：黄金价格本周录得小幅上涨。自今年2月份以来，地缘政治危机、美联储加息等多重宏观事件凸显了黄金的“避险”价值，近两个月黄金价格涨幅明显。
原油：本周俄乌冲突持续，全球成品油需求旺盛支撑原油需求，原油价格本周上涨。近期地缘政治局势继续紧张，全球原油供需格局偏紧，预计油价或将维持高位。当下低库存下供应端的扰动将使油价的弹性更加明显。
猪板块：本周猪肉价格稳中有降。当前生猪行业处于周期底部，能繁母猪产能大幅去化，根据农业部口径，截止4月末能繁母猪存栏量从去年7月起环比降幅合计达到9.8%。近期饲料价格上调，加上3月以来养殖户看好下半年生猪市场，在一致性补栏的动作下，仔猪价格上涨，成本端上涨使得养殖户目前盈利状况欠佳，预计行业产能去化仍将持续。但短期来看，猪价暂时的企稳反弹或会导致短期产能去化放缓，建议在周期拐点到来之前持续关注行业产能去化程度。
大宗板块：种植链方面，在全球粮食供应趋紧的背景下，关注天气、地缘政治等不确定性事件对农产品价格的影响。种业方面，受地缘冲突催化影响，农产品价格高企。粮食安全催化种植产业链景气度提升，需密切关注后续转基因商业化落地情况。

境外

港股：本周港股小幅震荡。在美国经济动能减弱、托底人民币汇率，国内疫情防控趋势性向好、稳增长政策加码，6月1日MSCI新兴市场指数成分股调整即将正式执行的背景下，后续港股市场有望回暖。建议找寻低估值、业绩安全、高分红高股息的优质央企。预计稳增长政策和上游价格边际下降将有助于推动盈利回升，但是监管政策影响以及更多稳增长政策的出台仍然十分重要。
美股：本周美国消费小幅震荡。目前美股盈利仍是核心驱动，预计2022年美股收益预期将明显收窄，但在基本面转向前不会彻底逆转。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。预计后续美股的风险将主要来自通胀和货币政策收紧超预期，但更多集中在下半年。

汇率

本周五（2022/05/27）10年期美债收益率较上周继续回落，收2.74，一定程度上改善成长股的分母端。美元兑人民币中间汇率本周五（2022/05/27）收6.6980。近期人民币对美元贬值的触发因素主要来自美联储大幅加息，同时一定程度上也是释放自2020年新冠大流行以来，国内基于经济恢复优势而累积的贬值压力，目前人民币对美元汇率基本上回到2020年下半年疫情红利开启前的水平。后续人民币走势需观察上海疫情防控结果和中美关系。

美元指数：本周美元指数下跌，本周五（2022/05/27）收101.65。

固定收益

本周资金面较为宽松。4月以来债市偏强的最大支撑主要来源于央行缴纳利润、财政支出等方面大幅投放的流动性，受制于经济缓慢的恢复速度，近期上海疫情转好或对债市压力有限，6月央行进一步降息的概率不小。此外，海外经济增速放缓使得短期内美国加息预期难以强化，美债利率的回落也使得资本流出压力暂缓。往后看，债市的走势需要密切关注缴税、地方债发行等因素扰动下资金面的边际变化。预计后续市场关注点仍聚焦于国内疫情进展与稳增长政策。短期来看，债市仍有支撑因素，主要源于经济弱改善、宽松的资金面、疫情持续、配置压力。中期来看，需警惕边际上的不利变化，预计随着货币政策聚焦宽信用、疫情边际改善、稳增长措施和效果逐渐兑现，债市或有一定调整风险。考虑到货币政策未转向、资金面稳定性仍较好，短端利率确定性较佳，而长端可能受到稳增长政策、全球通胀担忧等扰动，收益率曲线或仍比年初更陡峭。

利率债：本周银行间国债收益率不同期限多数下跌，国开债收益率不同期限全部下跌。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
信用债：本周各信用级别短融收益率多数下跌；各信用级别中票收益率全部下跌；各级别企业债收益率不同期限多数下跌。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。
货币基金：近期货币基金收益率小幅上涨。我司华宝现金添益A（511990）7日年化收益率在1.66%左右，仍处于低位。

重点产品回顾

一、相对收益（偏股）