关注投资理财话题的伙伴们，想必大都听过“景气度”这个词，但往往对它既熟悉又陌生。

今天我们就来跟大家一起一探究竟：

“景气度”，顾名思义，即繁荣兴旺程度。它既可以指宏观经济的景气程度，也可以指行业的景气程度。

哪些数据能反映行业景气度？

1.扣非净利润增速

扣非净利润：即扣除非经常性损益后的净利润。由于非经常性损益并不是公司经常性营业所得，不具备可持续性，因此是一个干扰项。

扣非净利润剥离了非经常性损益对公司业绩的影响，往往能更真实的反映企业的盈利能力。

以中信风格指数为例：2021年Q3扣非净利润相较于2020年Q3增速越高的子集，其对应区间内的涨幅也往往越高，而扣非净利润同比下降的，其对应的涨幅也偏弱。

数据来源：Wind，日期为2021.01.01-2021.09.30。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

扣非净利润增速是衡量景气度的一个重要维度。

天风证券此前做过统计：“全市场看，1年维度涨跌幅的高低取决于业绩增速的高低。不管是A股过去30年，还是美股过去50年，全市场年度的涨幅高低与当年净利润增速的高低呈现线性正相关的关系。”（来源：天风证券研报[1]）

2. 营业收入增速、毛利率变化率

同净利润一样，营业收入、毛利率也是企业盈利能力的判断指标，而整个行业盈利能力的边际改善则往往意味着景气度的提升。

3.ROE及其变化率

ROE即净资产收益率，是巴菲特非常看重的一个指标。

对于投资，无论价值也好，成长也好，长期来看最终核心都是盈利。而ROE这个指标就是在简单直接的衡量企业的赚钱效率。

最简单最常用的ROE计算公式：ROE=净利润/净资产

从公式可以直观的看出，ROE越高，同样单位的净资产，能产生更多净利润。

（备注：前文提到，扣非净利润往往能更真实的反映企业的盈利能力，因此公式中的净利润可以采用扣非净利润。）

那么，ROE跟景气度有什么关联呢？

行业ROE的快速提升，表明行业景气度出现显著的边际改善。行业ROE持续保持在高水平，表明行业维持高景气度。

下图展示了2010年以来申万一级各细分行业ROE历年变动情况，根据这张图，我们不难发现这样的规律：

过去10年，白酒、家电为何走出长牛？有实打实的业绩在持续支撑。

图:申万一级行业2010年至2021三季度ROE（%）变化

数据来源：Wind，日期为2010.01.01-2021.09.30。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

4.现金流

现金流会反映景气度，如果行业和公司处在高景气度阶段，一般面对其上下游处于较为强势的地位，表现为收款快、付款慢，经营性现金流优于利润。

与之相反，什么样行业和公司会低于预期？

应收账款高企或是一个值得警惕的信号。

分析师一致预期数据是专业人士对企业经营状态给出的评估。与前面所述的历史数据不同，分析师一致预期是面向未来的推测。

关于景气度，还有什么要了解？

研究景气度，对我们的投资具有一定的指导意义。

拥抱景气度向上的行业来提高胜率，成为一种得到广泛应用的投资策略。

• 多因素综合判断：我们在上文提到的财务数据，只是观察行业景气度的一个角度而已。若要进行细化的研究，还需结合宏观经济、产业链供需结构等多个角度综合评判。

• 把握长期景气：即使专业的投资者，都很难在太短的时间区间内捕获到确定性，频繁的切换不如把握长期持续景气的大趋势。投资本身是一个长期的过程，穿越迷雾，才能真正获得投资的收益。

• 景气度虽重要，却非唯一标准。高景气度是双刃剑，景气度高的行业市场关注度往往也很高，因此也要警惕这样的行业估值是否透支了业绩。

写在最后：

看完这篇文章，不知大伙儿对景气度是否有了一个大致的了解呢？ 

对了，今天是儿童节，基长祝各位大朋友小朋友开心幸福~

参考资料：

[1]2022-02-05天风证券《【天风策略丨深度讨论】市场偏好怎样的增长——30%、-50%、70%三个经验值》

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