可能是怕我这个在公司驻守70多天的人周末无聊，上周，有朋友“应景”地把《枪炮、病菌与钢铁》这本书的电子版发给了我。

他还特别告诉我，《枪炮、病菌与钢铁》的作者贾雷德·戴蒙德，是美国艺术与科学院、国家科学院院士、美国哲学学会会员。尽管身边多位挚友都被新冠病毒夺去了性命，但这位82岁的智者依然乐观。在近期接受国内一家媒体采访时，戴蒙德说，“我们人类现在确实面临着极严重的问题。但是，尽管如此，我仍持有谨慎的乐观。”

我很喜欢“谨慎的乐观”这个表达。价值投资的底色，应该是乐观。

比较关注我们产品的投资者可能会看产品季报，我们的产品仓位一直不低，正因为觉得市场有机会，去年6月还新发了中泰星宇。

中泰星宇的成立日是2021年的6月2日，当天上证指数的收盘价格是3597.14点，由于当时觉得我们所关注的标的整体估值水平处于十分合理的位置，产品成立时的目标仓位就不低，同时，在不影响标的交易价格的情况下，我们也用较快的速度完成了建仓。

如果唯结果论，这一年我们的产品没有盈利，建仓的时点也不占便宜，但我并不后悔。因为“赚懂的钱”一直是我们的原则，我们并不具备判断市场短期高低点的能力，若因建仓点位的考量而推后买入我们长期看好的优质企业，这才是对大家最大的辜负。

眼前的困难容易让人沮丧，但投资收益是价格和价值共同决定的。正因为对价值的短期影响被放大了，我们才拥有了以合宜的买点来持有那些具有宽阔护城河企业的机会。

乐观的底色之余，我们也时刻提醒自己要谨慎。每个人对谨慎的理解不同，我们所说的谨慎，主要指两方面。

一是困难前置。所有的价值投资者必然会遇到市场考验，期间你会发现，值得依赖的，有且只有对公司本身的研究足够充分与深入，这也正是价值投资者在下跌的过程中敢于逆向而行的底气。买入前要对事实和细节刨根问底。如果一个股票跌两个跌停就不知道该买还是卖，当时就不该买。

市场动荡中，我们一直对组合的标的保持跟踪，有的企业在诱惑之下能够秉正而行，有的企业在多变的外围环境下殚精竭虑，但在拓宽护城河的道路上依然越走越强。与他们同行，让我内心充满期待。

二是在组合层面通过风险源的多样化来回避标的之间的因果相关，努力做好回撤管理。

有朋友说，为什么近期产品净值的回撤变大了？其实不是动作变形了，而是框架内的小概率事件——因果不相关的风险同时发生。

比如，自2021年下半年南京疫情的散发开始，几乎每个月都有城市爆发疫情，出行相关的标的难免受到冲击。同时，互联网、游戏行业的监管政策陆续出台，也让市场对行业前景出现了史无前例的悲观。毫不相关的风险事件接踵而至，就让组合中本不相关的标的同时受到了冲击。

但我们始终相信，通过风险源多样化的方法，能在大多数情况下降低组合的波动，所以未来我们还是会一事一议地做好风险因子的拆解。

这段时间，“悲观者正确，乐观者前行”这句话频频出现。确实，很多情况列举风险、劝人小心都是一件“正确”的事。但不做或不为，真的就好吗？至少在投资层面，坚持我们认为有效的投资方式，才是对持有人真正的勤勉尽责。

沉舟侧畔有千帆，眺望远方，长期乐观是每个价值投资者都该有的理想主义。

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