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别人基金反弹30%了，为什么我的基金反弹慢？

2022-06-08 20:36
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四月底至今，A股市场走出了一波超预期的反弹行情，让很多投资者大口回了回血。

但昨天有投资者和挖掘基抱怨说：

之前都跌也就算了，现在市场回暖，人家有的基金都反弹百分之二三十了，跟坐了火箭似的，我的基金却还在底部慢慢向上挪，走得比牛车还慢……


其实这也正常，你想想就像是一群人一起掉坑里了，老年人、小孩子、男生、女生各色人等爬起来的速度和姿势肯定不一样啊。

那是不是说这次反弹慢的基金就“差人一等”呢？之后还能赶上去吗？接着看，今天挖掘基就来细细聊一聊！



#1

这波反弹有何特点？

我们先来看两张图，图中展示的是年初至四月底（下跌）与四月底至今（反弹）A股各行业及核心宽基指数的表现。

第一张是行业表现。

图片

（数据来源：Wind）

可以看到，本轮反弹力度最大的是成长和部分上游资源相关行业，比如汽车、电力设备及新能源、军工、有色、机械、化工、电子等等。

相反，在前四个月调整过程中防御属性更强的银行、建筑、地产等价值风格行业因为跌的少，所以反弹强度也有限。


这也不难理解，年初以来的市场调整主要就是以成长股的杀估值为主，跌幅大的话修复动力就强。

那为什么成长板块中是新能源（新能源车、光伏）、电子（半导体）、军工这些行业率先修复呢？

在一段时间的下跌后当悲观预期充分计入了资产价格时，估值就会开始修复。如果此时恰逢政策大力度刺激或基本面景气指标好转，反弹就会得到进一步支撑。

比如新能源车，全面复工复产下供需两旺，需求端汽车下乡等政策给力来袭，供给端主流车厂及供应链基本恢复。

比如光伏，国内外行业政策相继落地，大力发展可再生能源，国内光伏装机量超市场预期，组件出口量价也呈现高韧性，需求高速增长显而易见。

再比如芯片，半导体方向结构性紧缺及国产替代仍在持续。
……

第二张是A股主要核心宽基指数的表现。

图片

（数据来源：Wind，涨跌幅为%）

可以看到，以中证1000、国证2000为代表的小盘股此轮反弹力度远远优于以上证50、沪深300为代表的大盘股。

这是由于当前市场资金较为有限，而且处在底部回升期，在这样的阶段有限的资金一般会向最具弹性的品种集中，相较而言，小盘股比大盘股更具有弹性、更容易“托举”，而推动大盘股上攻可能需要更多的筹码、更充沛的资金。

整体来讲，此轮反弹属于“超跌反弹”，行情是由前期超跌的小盘成长引领的，加之消息面和基本面的利好，新能源、军工、电子及部分上游资源等相关行业表现更为亮眼。


#2

反弹30%以上的基金有啥特点？

接下来我们分析一下，在这样的市场环境下，同样行业的基金，哪些基金反弹力度比较强，看看它们都有什么特点。

挖掘基拉出了全市场成立一年以上的权益型基金，结果发现，此轮反弹力度最强的特别是反弹40%以上的基本都是清一色的ETF，比如跟踪新能源汽车、光伏产业指数的。

为什么呢，ETF这类投资工具定位非常明确，跟踪对应的指数，建仓期之后A股ETF产品都是高仓位运行，至少90%以上。因此当所跟踪的板块恰好处于风口，存在趋势性机会的时候，它就会涨的特别好，甚至超过很多主动管理的基金，能够最大化捕捉收益。

不过当市场下跌的时候，由于ETF无法降低仓位，只能跟随市场下跌，因此投资者在投资ETF的时候也要学会去防范和控制风险。

而主动管理的权益基金相较于ETF就更适合小白投资者了。细细看来，此轮反弹强度较大，比如反弹超过25%的主动权益基金基本都拥有以下共同的特质。

图片
仅供示意，不构成推荐
其中重仓行业数据来源为2021年报
其余数据为2022年1季报

第一，重仓行业赶上了风口。比如重仓了电力设备及新能源、电子、基础化工、有色、军工等等行业。

第二，一季报来看，权益仓位较高，基本都在80%以上。这是很显然的道理，当行情来临，权益仓位高的话能博取到的收益也会更高；但是承担的风险自然也更大。

第三，中小规模基金占比较高。在这些反弹力度居前的基金中，基金规模在10亿元以下的占比接近一半，绝大多数规模都在30亿元以下，因为此轮上涨行情主要由小盘股主导，基金规模适中的话“船小好调头”，更容易把握到小盘股的行情。（规模来源：基金一季报）

但是，无论是主动型基金还是指数型基金，我们都能发现，盈亏同源，此轮涨幅最猛的基本也都是前期跌幅最剧烈的。


#3

反弹慢的基金就一定差吗？

跌倒后爬起来慢的基金就一定差吗？我们需要分情况来讨论。

第一，如果前期就跌的少，无论是行业本身在前期防御性较好，还是基金经理主动降低仓位，采取相对防守的策略躲避熊市，基民们都应该去珍惜这样的基金。

因为按道理来讲，下跌10%，需要上涨12%才能回本；下跌20%，需要上涨25%才能回本；而下跌30%需要上涨43%才能回本。

第二，如果前期也跌的比较多，但是重仓行业恰好没有赶上此轮风口，比如说医药、食品饮料，这种情况也无需担忧，更不能左右横跳。

因为在当前板块轮动迅速的大A，只要行业基本面不变，都有补涨的机会，比如昨天不就出现了盛大的“喝酒吃药”行情吗？而前期暴力反弹的新能源，这两天却在盘中跳水。

第三，可能有的基金经理的投资风格更偏均衡持仓，不会过度集中投资某个行业，那也有可能会削弱反弹力度，但这并非坏事，而是一种投资策略。

只要基金经理有自己的投资逻辑和策略，这又是你购买基金时所认可的，那就选择继续相信，不用羡慕别人涨的多。行业分布越均衡、风格越均衡的基金，其涨跌一般都会相对平和，也更有可能全方位把握行情。

第四，如果反弹跟不上的原因是基金经理判断失误，比如去年四季度大幅加仓新能源，今年一季度大幅加仓稳增长，书写了一本反向操作指南，那就需要谨慎思考一下。

频繁判断失误且历史业绩一贯很差，跌的时候最起劲，反弹的时候完全跟不上或者干脆踏空，而且基金经理也并未及时就此作出解释，给出下一步的应对计划，这时候可以考虑基金转换了。

不过决定市场涨跌的因素较为复杂，短期看似出错，长期可能是赢家，出现一两次判断失误并不能否认基金经理的能力，还是需要观察基金的长期业绩表现。


#4

此轮下跌-反弹中能看到什么？

“深度调整+强反弹”的市场给了我们一次看清手里基金，同时反思自己的宝贵机会，那么我们究竟能看到什么，又要从哪些方面去看呢？

先往外看，审视基金经理和产品。

首先，看看持仓产品的回撤和收益情况。在同行业都在跌的时候，我们有没有比同类型产品跌的更多，最大回撤是多少，在同行业开启涨势的时候，我们能不能跟得上，回血速度怎么样。

然后，看看基金经理在这期间都有哪些操作。比如说有没有提前适度降低权益仓位、或者增配契合行情的抗跌板块；有没有在下跌期间逢低加仓、提前布局反弹。

这个怎么看呢？可以对比基金2021年年报和2022年一季报重仓股，也可以从产品宣传文章和基金经理直播中获知。

  • 需要提醒大家的是，有时候出于一些客观原因，基金经理是无法进行某些操作的，经常听到有朋友抱怨：跌了那么多，基金经理为什么不调仓啊？

可能很多基民不知道，基金具体投多少股票、投多少债券等资产，是有严格的比例限制的，比如大家熟知的股票型基金的股票仓位一般在80-95%，就算基金经理判断市场机会不大，也不能将股票仓位降到80%以下，股票型、混合型、债券型等各类基金的仓位限制有所不同。

行业主题型基金也会有能够投资行业的限制，不能“挂羊头卖狗肉”。所以在购买基金前，一定要仔细阅读基金合同和招募说明书，好好了解这只基金的投资范围和仓位要求，结合自己的风险偏好理性选择。

而且短期波动并不是调仓依据。大多数基金经理都不怎么去做短线操作，而是更注重个股本身的质地。基金经理通过深入研究，放长眼光，挑选出中长期看好的股票，对于这些基本面长期优秀的股票，也会给予阶段性回调的时间，坚定持有才可能获得更好的超额收益。

还有，结构化行情中热点切换频繁，一旦热点显示出来，往往就已经很贵了，并且很可能处于行情的中后期了。如果基金经理盲目追逐风口，很容易“高位接盘”，两边不讨好。

再往里看，审视自己。

第一，基金配置有问题吗？

从地产煤炭到新能源半导体再到医药白酒大金融，市场的风格切换令人应接不暇，就像在玩击鼓传花。我们很难赚到市场的每一分钱，与其跟着热点跑，不如提前选好一个赛道，等着行情转过来，或者选择均衡配置，四处吃肉喝汤。

第二，境界修炼到位了吗？

越是入市久、投资经历丰富的投资者，可能越会深刻地体会到一句话：投资必须反人性。比如重仓新能源的投资者，有没有在深跌中割肉离场错过反弹的？有没有追热点高位买入后这两天又遇到回调的？投资需要逆人性操作，按下自己追涨杀跌的念头，那是阻碍我们赚钱的劣根所在。

风险提示

本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。



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