养老投资的快与慢

谢治宇

兴证全球基金副总经理

基金管理部投资总监、研究部总监、基金经理

“养老规划”这件事，在我看来跟投资一样，某种程度上是有点反人性的。因为它要求你把目光更多地投向未来，并且要为了还看不到的未来的某种价值去牺牲现在的消费。这个延迟满足的时间周期在养老里，可能是十年、二十年、甚至三十年。所以养老投资，一直不是一个容易的课题，放眼全球很多地方，也都是需要倾个人与社会之力去共同解决的课题。

诚然，每个国家在应对这个问题上，都有自己的智慧与方法。但共同点都是，离不开三个重要的参与者，即政府、投资机构与投资人本身。从发达国家的经验来看，政策的支持是养老投资业务发展的重要助力。当前我国个人养老金意见的出台，将从政策上去完善和培育养老投资发展的土壤，对于养老投资的发展有很重要的支持。

在政策鼓励的背景之下，

投资机构和普通投资者，可以如何共同努力？

作为公募基金的一员，在此我也想分享我们的一些想法——

  首先，也是最重要的，我们希望持续向市场提供高质量的投资能力。这可能也是公募基金在养老投资服务链上，区别于其他机构的最重要定位。

实际上，在养老投资中，投资人可以选择的产品种类众多，包括存款、理财、保险、基金等，但我们也看到，从很多国家实践来看，公募基金都是其中的一只重要力量、甚至主力军。背后的原因正如我一开始提到的，养老投资天然具备长期的属性，而公募基金则是普通投资者长期投资的最佳专业工具之一。以偏股基金指数（930950.CSI)的数据计算，截至2021年末，过去十年主动偏股基金平均年化收益率为12.5％。表现优秀的基金甚至远超这一回报水平。（数据来源：Wind,截至2021年12月31日。）

不过我们也看到，当前中国老百姓普遍对养老投资存在着“认知误区”，过于注重保本而忽略了收益空间。实际上从中长期来看，为了更好地实现抵抗通胀、实现更高长期收益的投资目标，可以考虑根据自身风险承受能力增加对权益类资产的配置。

当然，增加权益资产配置不可避免的挑战是面对波动性。比如2022年开年以来，国内外环境复杂，很多因素叠加在一起，A股经历了一定幅度的调整，一些投资者对基金投资的价值也开始产生了怀疑。但我们回到一个朴素的常识——市场的长期收益率，最终一定取决于这个经济体里核心企业的ROE水平。从中长期的角度来看，不管是疫情也好，地缘政治也好，对我们这些企业、对于消费者的习惯、对于产业格局产生的重大影响或许有限。从更深层次的角度来看，基于我们的人口受教育程度，企业在全球竞争中累积的优秀程度这些变量，我们对中国优秀企业能给投资人创造的长远回报仍然非常有信心。

  此外，与成熟的市场相比，因为A股机构占比相对较小，基金经理还能争取相对的超额收益。近年来，有人认为公募基金的竞争变激烈了，但在我们看来，目前市场上的优质管理能力还远远满足不了投资者巨大的需求。公募行业虽有20余年的发展，但也只是一个起步，我们仍需要不断提高生产优质产品的能力、不断培养出优秀的基金经理，不断增加优质基金经理的产能，真正为持有人赚到钱。

所以我们自己常说，无论行业风潮如何变化，我们对自己始终有一份的要求，要持续提升自己的投研能力，为持有人真正的创造价值。

  投研能力要转化为客户实际的收益，“产品”是非常重要的一环，在产品上不断锐意探索，引进和创新适合投资者的养老基金产品，也是我们持续要做的功课。

也许不少投资人也知道，兴证全球基金在新产品的布局战略上，相对是比较克制的，尤其在市场相对火热时，我们更注重克制规模扩张的冲动。但近年来，我们一直在坚定地推进、甚至加码在养老FOF产品线上的布局。

虽然理论上所有的基金产品都可以成为客户的“养老基金”，但FOF这类产品，基于资产配置策略相对成熟、注重下行风险的控制，从海外的经验来看，是对普通投资人相对更为友好的养老基金品种。

我们在2016年就搭建了一支经验丰富的养老金和FOF投研团队。FOF投资与金融工程部的部门总经理林国怀拥有十余年基金配置经验，相当资深。养老金管理团队成员拥有保险投资、海外投资、量化、FOF研究等多元化的背景，从业经历丰富。公司的FOF投资与金融工程部和研究部已经成为公司投研体系的主要支柱之一。

具体到养老FOF产品线上，就像我们的品牌理念所说——“让养老投资简单一点”。我们采取了最简单的方式，发行更易理解的目标风险型产品，让大家根据风险偏好来进行选择。截至2021年底，兴证全球基金养老目标产品管理规模接近129亿元（各基金2021年年报数据），已经逐步打造出稳健策略、平衡策略、积极策略完整的目标风险养老产品线。未来我们也将基于深入的投资者和产品研究，不断推出和完善我们的养老产品线。

  最后，从投研能力到产品到客户收益，“最后一公里”仍然在投资人那里。

近年来，越来越多的基金公司开始发行带持有期的产品，但是我们仍然看到，三年期、五年期产品，投资者的接受度仍不算高。养老FOF产品也类似，目前持有期最长的产品也仅只有五年，但真正的养老投资，实际上是十年、二十年、甚至贯穿一生的事情。让客户能在这样长的维度，信任我们基金公司与基金产品，必须持续不断地更进一步做好和投资者的沟通与交流，做好客户陪伴和服务。

在过往与投资者的交流中，我也不断与大家沟通，建立正确的投资预期的重要性。基金的长期收益率，大致应该等同于经济体里核心企业的ROE水平加上基金经理的溢价。过去两年复合收益率是远远大于这个数字的。一方面这给持有人提供了很好的盈利体验，也愿意进入这个市场。但另一方面，很多人也可能因此在市场较高的、情绪火热的位置进入，把潜在收益率消耗掉了。

市场永远处在周期变换中，

我们如何才能帮助投资者，

争取更好的长期收益？

我想最重要的，仍然是沟通上的陪伴，与投资者持续沟通基金投资的正确方法。让投资者对自己的资金安排、风险偏好，对投资的基金在赚什么钱、对基金的合理收益率形成正确的认识。这才能成为他们投资中的锚。就像我们在投资中面对波动时，对企业基本面的认知，会成为我们的锚一样。

此外，相信基金定投的推广、基金投顾服务的不断升级等等，也会对改变投资人的体验和最终的投资行为，起到很大的帮助。

特别地，在养老投资领域，因为个人养老金对于许多国内投资者来说，是一个比较新的概念。因此，兴证全球基金也在持续开展养老投资领域的持续投教，包括长线财务规划知识、成熟市场养老投资经验、养老政策解读，团队研究成果分享等。兴证全球FOF团队和市场部团队也陆续翻译出版了两部关于FOF及养老投资的书籍《对冲基金分析》、《养老金投资组合》。

兴证全球基金对于养老投资业务一直怀有心愿，我们认为，养老投资业务不仅在于基金产品的专业管理和平稳运作，更承载着基金背后每一位持有人真真切切的生活和未来。我们希望以专业能力为中国的养老投资贡献价值，未来我们也会在这一方向上不断努力前行。我们也相信，兴证全球基金注重责任的投资文化、长期稳健的投资风格，会成为我们做好养老投资的基石。

投资中，我们常有一句话，估值是快变量、利润是慢变量。其实在养老投资这项事业上，我们也可以说，目前的政策是快变量——个人养老金制度的落地，将为公募行业助力个人养老投资打开一扇新的大门，但是长期投资能力的提升、产品创新能力的不断锻造、服务投资者完成理念与行为的持续转变，这些都会是慢变量。我们需要在这三个领域不断耕耘、不断付出，才能真正为居民的养老投资创造价值，助力国家养老第三支柱发展。

风险提示：养老目标基金并不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，为非保本产品，存在投资者承担亏损的可能性。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金收益有波动风险。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。