大A上演V型反转:超预期加息到底会带来什么?

2022-06-14 17:26

上周五,美国公布的5月CPI数据显示,5月CPI高达8.6%,续创40年以来新高。


早在3月加息前,美国当月CPI数据已经升至8.5%,为截至当时40年以来新高。其后联储加息25bp落地,市场基本一致预期6月加息幅度在50bp左右。然而5月CPI数据的意外爆表似乎正向市场昭示,之前的两次加息并未对美国高企的通胀起到显著效果。市场的流动性担忧再次大举爆发,多家机构纷纷调整预测,认为美联储在下一步加息中不排除将幅度提高至75bp的可能性。


本周四凌晨,美联储即将公布6月议息会议结果。于是从周一开市起,全球市场便充满了山雨欲来的味道。


周一全球市场基本全线走低,港股恒生科技指数收跌4.72%,A股弱势震荡。周二凌晨,在流动性悲观预期下,美股发生恐慌抛售,纳指收跌4.68%,为 2020年9月来最低;标普500收跌3.88%,创2021年1月来最低。


然而A股市场却又一次上演V型反转,走出“独立日”行情。今日早盘A股低开低走,截至午间收盘,大盘全线下行,创业板指跌落2500点关口。然而午后风云突变,券商板块逆市狂飙,带动大金融崛起。能源、养殖、地产纷纷响应,“新半军”跌幅收窄。至收盘,上证指数收涨1.02%;创业板指收涨0.07%。


今年以来美联储加息频频动作,每一次都会使市场有所震动。谈多了加息,加息是为了解决什么?又会给市场带来什么?


加息想要直接解决的问题是通胀,而通胀是因为经济主体存在过剩的流动性,加息通过收紧流动性的方式来缓解通胀问题。但是美国当前的问题不仅仅在于通胀,而是“滞胀”,即在通胀的同时经济面临衰退风险。美债收益率持续攀升,2年期和10年期美债收益率发生倒挂,为美国的通胀又蒙上经济衰退的阴影。


滞胀是什么感觉呢?——进退两难。缓解通货膨胀问题要求流动性收紧,然而紧缩流动性会使企业经营和居民消费压力加大,可能进一步加剧经济萧条。


在长短期债券收益率倒挂(滞)和CPI持续攀升(胀)的双重夹击下,美国当前的经济问题很难用持续加大加息力度来解决。这也就意味着,美联储未来的加息缩表乃至其他货币与财政政策依然有比较大的不确定性,这一趋势仍将给全球资本市场带来挑战。


那么如果美联储超预期加息,究竟会给A股带来什么影响?


短期看,A股市场当前的环境有其特殊性,也就是我们之前提到的“内松外紧”。从目前A股市场的流动性环境和政策支持力度出发,国内环境非常支持A股继续向好,而A股自身的估值和点位也处于历史比较极致的低位区间,市场信心已经有所修复,经济与市场都有回暖的空间。这也就能够解释,今日A股为何能够再次实现反转,走出独立于其他市场的行情。


但是加息也并非会对A股全无影响。一方面,在全球市场联动的趋势下,海外市场如有比较强烈的情绪,会不可避免地传导至A股。昨夜至今日的行情就是很好的佐证:凌晨美股科技、芯片重挫,而今日A股新能源与半导体板块也应声下跌,情绪面带来的波动依然不容小觑。另一方面,海外市场的流动性如有收紧,也会一定程度上导致海外资金从新兴国家市场流出,资金流向有可能对行情产生实质影响。


明天中国5月各项经济数据公布,后天联储新一轮加息即将开启。往后看,A股依然在机遇与风险中前行。今年以来影响市场的宏观因素相对比较丰富,其变动也易对行情产生震动,后市应继续密切关注宏观因素演变,震荡市中提高风险把控意识,在行情的分化与切换中挖掘机会。



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