权益六月看市｜不可松懈！企业复产复工并非一蹴而就 疫后经济复苏任重道远

当下全国疫情稳中向好，复产复工有序推进。

根据wind数据显示，2022年5月，市场震荡上行。上证指数上涨4.57% 、沪深300上涨1.87%、深圳成指上涨4.59%、中小板指上涨4.53%、创业板指上涨3.71%。

行业方面，申万一级行业中，领涨的行业分别为汽车、电气设备、国防军工，领跌的行业分别为房地产、银行、采掘。概念指数方面，领涨的指数分别为打板指数、创投指数、光伏指数，领跌的指数分别为大基建央企指数、医疗器械指数、房屋租赁指数。

2022年5月市场主要指标表现 资料来源：wind、东方基金整理

具体而言，根据国家统计局数据，中国4月CPI为2.1%，市场预期为2%，前值1.5%。中国4月PPI为8%，市场预期为7.8%，前值8.3%。

整体来看，目前CPI和PPI的量级不足以形成“滞胀”，通胀尚未对基本面形成约束，也并非宏观环境的主要矛盾。年初以来，宏观定价先后经历全球无风险利率主定价、地缘政治风险主定价、疫情主定价、稳增长政策主定价的阶段，目前处于第三阶段向第四阶段过渡的过程中。

虽然市场相关扰动因素得到明显缓解，但是企业复产复工并非一蹴而就。

东方基金权益团队认为，六月疫后复苏任重道远，预计二季度国内经济增长或将处于低增速水平，未来稳增长、保就业、防风险压力陡增。虽然随着上海解封，长三角制造业产业链将逐渐恢复，但是由于企业复产复工并非一蹴而就，二季度总体经济仍将受到较大影响。

就业方面，临近高校毕业季，预计应届毕业生签约率不高，保就业的政策需求进一步提升，因此我们预计未来或可见基建发力稳增长。

投资方面，传统基建资金来源主要为地方政府，其面临财政以及重大项目的终身问责制压力，预计传统基建增长乏力；而电网类投资资金来源为中央，资金相对充裕，且恰好面临新十年的电网投资建设元年，预计电网投资增速将是基建板块中的亮点，相关行业或将具备超额收益机会。

同时，防风险方面，我们认为，房地产刺激政策或将持续出台。当前房地产行业的风向已从此前的“防止发生风险”转变为“风险暴露后的有序‘拆雷’”。目前的供给端政策，如开发商融资放松、AMC救助、拿地、预售条件放松等，并不能从根本上解决房地产景气度下行，地产库存无法转化为销售从而无法实现现金流的改善。

因此，我们判断，未来一线城市将可见地产需求端政策的放松甚至刺激，一方面可传导至土地市场解决地方财政的拮据状态，另一方面可向二三四线城市传导涨价预期，通过涨价去库存，化解企业和地方财政风险。在此背景下，我们仍然看好地产开发类低估值国企，这些企业未来或具备资产负债表重估机会。但由于居民财富的总体增速有限，资金可能向楼市回流，导致二级市场增量资金不足，二级市场出现存量博弈概率较大。

（市场有风险 投资须谨慎）