2022年疫情再度冲击消费超出了我们年初的预期，但经过去年的回调，消费板块估值在今年年初已经回到了中位数水平，中期基本面预期也相对平稳，因此在本轮市场调整中，消费板块的相对表现已经显著强于去年。深坑之后，后续会不会有一轮类似于2020年的消费反弹行情呢？
2020年疫情伊始，消费受到的冲击最大，全球经济不确定性较大，政策面趋于宽松，相比而言，国内疫情稳定速度相对较快，消费板块确定性相对较高，消费得以率先反弹。而2022年，海外已进入政策收缩期，相比周期和成长赛道，消费板块基本面短期并无明显优势，因此，虽然2022年4月份以来消费板块率先企稳，但4月底以来反弹幅度相对较弱。
2020年以来的市场风格跟随宏观经济周期而轮动，但从板块横向对比来看，今年市场整体可能不会像前几年那样有比较明确的贝塔行情，各个板块都需要更多的自下而上去精选细分板块和个股。但从A股近15年以来的数据来看，消费板块长期收益率最高，波动相对较小，长期投资性价比高。
从短期业绩来看，2022年一季度生猪均价只有13.3元，生猪期货也持续走低；农业的一季报总体较差，生猪养殖板块单季度继续亏损，后周期的饲料和动保板块业绩也有所下滑；母猪存栏依然在去化，商品猪拐点可能要到今年下半年，年初的预期未发生变化。今年年初以来养殖板块有很强的一波行情，一直持续到四月中，4月以来板块显著回调，年初逻辑逐步兑现，回调再现买入机会。
景区是我们在2021年底捋出来除了生猪养殖板块以外，少有的处于底部且基本面向上的板块之一，今年景区在消费板块里面走势也相对较强。但景区长期投资价值一般，后期会更加关注长期结构升级逻辑更顺的酒店行业，近两年疫情冲击下行业供给收缩，如果疫情好转，需求恢复，预期酒店行业会有比较好的业绩弹性。
白酒也属于疫情受损板块，2020年受损相对较多的次高端白酒在2021年取得了明显的相对收益。今年一季报的“开门红”在预期之中，市场在去年底已经有所反应，今年3月份疫情再次爆发，白酒板块再度受损，预计今年二季报会受到一定影响。后续疫情修复，基本面趋于恢复，但白酒具有一定周期性，2022-2023年增速总体预期趋于放缓，我们觉得今年白酒相对价值一般。
我们今年年初对于大众品相对更为关注，因为在2021年，受到疫情、社区团购和原材料成本三重压力，大众商品的利空因素非常多，而这些因素2022年预期都会得到缓解；而且在2021年底，大众品公司陆续提价；另外，在经济较弱的时候，大众品的需求也会更稳定。但是，今年疫情再度爆发以及俄乌战争，通胀压力超预期，大豆、棕榈油等价格上涨，成本压力凸显，我们认为后续拐点依然值得期待，我们后期会继续持续关注。
2021年9月份以来，地产政策方面，边际改善明显，但地产数据依然还是非常差。而且今年成本压力也是超年初预期的，后面政策进一步加大力度的概率较大，等后面地产数据企稳，我们认为地产链也可以成为一个重点的布局方向。作者：兴银基金基金经理 蔡国亮
（本文数据来源：wind）
风险提示：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。文案中所引用信息均来自市场公开资料，兴银基金管理有限责任公司对所引用信息的准确性和完整性不作保证。本文案中内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。基金有风险，投资需谨慎。
