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5月经济指标改善，资金面有待季末考验

2022-06-20 18:26

近日债市要闻


上周，国务院办公厅发布《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》。国务院常务会议部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施，更好扩大有效投资、带动消费和就业。


国内5月经济数据出炉，主要经济指标均有所改善。5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，环比则增长5.61%；服务业生产指数同比下降5.1%，降幅比上月收窄1个百分点；社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点，环比则增长0.05%。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.2%，其中5月份环比增长0.72%。5月经济数据综合来看，反映出疫情对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济下行速度明显减缓，但距离疫情前的水平仍有较大差距。


央行等量平价续做6月MLF。美联储公布6月利率决议，将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，为1994年来最大幅度的加息。欧洲央行举行特别管委会会议，决定再投资已赎回债券以增强市场稳定性。我国央行在此时维持MLF价格稳定，显然更有利于保持内部均衡和外部均衡之间的平衡。


当前基本面在政策推动下有了较明显的起色，上周长债主要受美债大幅上行影响，收益率有所上行。展望后市，我们认为目前从房地产投资、消费等方面来看，终端需求仍然偏弱。经济基本面偏弱的背景下宽货币向宽信用传导并不畅通，资金利率维持在低位，债市仍处于相对较好的环境。


但是也要看到，经济基本面从边际上在逐步改善，三季度资金面逐步收缩是大概率事件，可继续观察资金面在季末能否经受考验。


当前对长债市场的行情偏谨慎，但是短期限安全资产的配置荒依然很强，我们仍认为，在没有明确的信号确认经济大幅反弹以及政策反转的情况下，债券市场中短端是凸显价值的。


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资金面


上周DR007运行在1.59-1.66%的范围，R001运行在1.46-1.47%的范围，银行间流动性继续处于充裕的状态。央行每日开展100亿元逆回购操作，全周公开市场累计净投放为零。周三央行对本月到期的2000亿元MLF进行了等额续作，利率维持不变。当前资金面维持被动宽松，央行行为暂时难以显示其真实态度，因此市场可能对流动性宽松的持续性信心不足，跨半年末将给市场提供观察央行真实态度的重要时间窗口。


               银行间质押式回购加权利率（%）

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现券市场


同业存单：存单利率由上行转为下行，其中3个月存单利率下行7bp至1.83%，1年期存单利率下行5bp至2.35%。这意味着之前存单利率上行主要由美债利率上行带来的情绪扰动，并不是由银行负债端压力加大所致。存单市场是观察银行体系负债压力的风向标，目前实体融资需求不强的局面没有明显改观。季末存单利率走势仍需要密切跟踪。


 中债商业银行同业存单到期收益率走势（%）

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利率债：上周发行国债1515亿元、政金债1215亿元、地方债6233亿元，地方债发行放量导致利率债净供给大幅攀升。二级市场方面，市场关注焦点在于海外通胀和联储超预期加息，这从情绪面给国内债市带来利空。具体而言，周一受美国5月CPI超预期影响，国内债市情绪转向谨慎，当天220010上行1.8bp。周二美债利率大幅上行，联储加息75bp预期大幅升温，但国内债市相对平静，当天220010仅上行0.4bp。周三MLF平价等量续作基本符合预期，5月经济数据大幅好转，叠加美债继续冲高，国内债市情绪维持谨慎，当天220010上行1bp。周四联储加息75bp的靴子落地，美债收益率大幅下行，国内债市情绪小幅改善，当天220010下行0.5bp。周五早盘受海外“衰退交易”影响长端下行，但下午受信贷放量的传言影响利率再度上行，当天220010整体收平。全周十年国债活跃券220010累计上行2.7bp，十年国开活跃券220210累计上行1bp。


中债国债、中债国开债到期收益率走势（%）

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信用债：上周信用债共发行2794.78亿元，较上上周（2432.42亿元）环比上升；由于偿还量上升，信用债净融资732.36亿元，较上上周环比下降。二级市场方面，各期限各等级城投债收益率大多下行，各期限各等级中票收益率大多上行。信用利差方面，除7年期AAA级、AA级城投债信用利差走阔外，其余城投债信用利差均收窄；除3年期各等级和1年期AA级、AA-级中票信用利差收窄外，其余中票信用利差均走阔。等级利差方面，除5年期AA级城投债、AA-级城投债、3年期AA级中票和AA-级中票等级利差较上周有所收窄外，其余城投债等级利差保持不变，其余中票等级利差小幅走阔。


信用债收益率走势（%）

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可转债市场


上周中证转债涨幅为0.96%，表现弱于中证全指（1.69%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为2.79%，表现优于高平价券（1.48%），中平价券（2.32%），低平价券（1.51%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为1.08%，表现弱于中评级券（2.13%）和低评级券（2.16%）。截止上周五转债的平均价格为123.61元，分位值为92.78%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为38.65%，分位值为96.76%，处于2018年至今的极高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为25.75%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（14.27%）。


风险揭示函（上下滑动查看）

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