成长股的行情还能持续多久？这三大信号告诉你

长期以来，A股都存在着市场风格一说。所谓的市场风格，背后体现的其实就是资金的偏好，一般可以分为两类：一类是按照投资股票的市值规模划分为大盘和中小盘；另一类是按照股票的估值水平和经营指标的成长性将其划分为价值（低估值、高股息）和成长（高增速、高估值）。

资金的偏好并不会一成不变，会随着市场环境和对未来的预期发生调整，有时候偏好价值股、有时候偏好成长股，进而带来不同风格股票行情的切换。而占优风格一旦初步形成，投资者便会一拥而上，将此风格演绎至极致，使其在某一段时期内持续风光。

同样的震荡市，选对了风格就是结构性牛市，赚得盆满钵满；选错了风格就是云泥之别，投资的难度犹如逆水行舟。无论是21年的“新能源大牛市”，还是今年一季度的“稳增长独立行情”，都是类似的道理，市场风格对于投资收益的影响不言而喻。

如下图所示，大盘价值（399373）、小盘价值（399377）、大盘成长（399372）和小盘成长（399376）分别对应着国证指数中可以找到的四类风格指数的表现。

（来源：Wind，截至2022-6-27）

本轮A股反弹至今，万得全A反弹幅度达到20%，而引领市场的上攻主要是成长风格。也就是说，成长风格明显占优。

在本轮反弹当中收益率的高低差异，体现出的正是风格研判的力量。事实上，2009年以来A股已经经历了多轮明显的风格轮换。从下图可以看出，每次风格演绎持续的时间从 23~28 个月不等，从风格转换到下一风格崛起的2年多内，不同风格收益差最高可以达到 155%、最少也有 36%。

对投资者而言，对于风格的选择的确需要引起重视。

A股反弹以来，大盘成长和小盘成长在新能源等赛道的引领下一度逼空式上行，而受到美联储加息缩表的影响，美股的的成长风格板块（如互联网科技）则明显承压，不少投资者因此担忧，成长风格的优势还有望延续吗？

事实上，从以下三个市场信号来看，成长风格仍然有望阶段性占优。

 1、海外局势方面：“内松外紧”格局有利于成长表现

财通策略团队认为，当下的A股类似于16年盈利估值双杀后的韩国股市，开始进入估值震荡、由盈利主导的行情，而往后看仍然有望展现“以我为主”的韧性。

而历史经验表明，如果国内和海外流动性均为紧缩，则市场普跌；均为宽松，则市场普涨；如果国内流动性宽松、海外收紧，则A股呈现分化上涨格局。

而当前时点A股定价环境与21年6-8月类似：一方面，外部压力加大，美元指数走强且维持高位；另一方面，内部“稳增长”加码，流动性继续宽松。

参考去年“内松外紧”时段市场表现，市场可能分化震荡，以中证1000指数为代表的“以我为主”的成长板块，有望展现超额收益。

2、宏观政策：政策利好之下，成长板块有望获得超额收益

国泰君安证券认为，从历史数据来看，无论成长板块是否处于一轮产业变革，短期行情均受到宏观经济和稳增长政策的制约。而在稳增长政策加码期和见效期，成长板块均有望取得明显的超额收益。

例如在稳增长政策力度明显的2008、2015和2020年，成长板块均收获显著超额收益。而当稳增长见效时，成长板块整体亦无一例外地明显上涨。

（来源：Wind，国泰君安证券）

展望下半年，我国正从稳增长政策的加码期逐步迈向稳增长政策见效期，后续增量政策依然可期，政策效果亦将逐步显现。在经济预期边际改善驱动下，成长板块的行情有望持续演绎。

与此同时，6月14日人民日报发文《民营经济走向更加广阔的舞台》指出“民营经济只能壮大、不能弱化”、“要坚持‘两个毫不动摇’”，落实鼓励引导支持民营经济发展的各项政策措施，小盘成长股行情的决定性要素——民企信用环境正迎来逐步改善。因此，广发策略认为，当下应该战略性看多市值500亿以下的小盘成长股。而小盘成长股的赔率优势、以及受美债利率上行影响相对有限也是战略看多的重要原因。

3、市场结构：近四轮券商暴涨之后，成长风格均占优

前段时间“牛市旗手”的接连大涨，让市场对“牛来了”的呼声越来越高。但中信建投证券认为，本轮券商行情与2020年7月上旬类似，不足以作为判断牛市的依据。

以史为鉴，2006年以来券商暴涨行情共出现过9轮，后3个月市场的行情均以震荡为主，因此，当下或难言“全面牛市”的开启。

但是，复盘近四轮筑底回升期券商股的暴涨行情，演绎之后均是小盘成长风格占优明显。

比如说20年7月的券商行情结束后，军工就走出了该轮牛市的第一次主升浪，而超级猪周期之下的农业和部分顺周期（能源化工等）领涨。鉴于后续经济复苏级别难以复制2020年，本轮顺周期行业难有类似2020年7月后的大级别表现，则成长类行业相对优势将更加明显。

而且当下基本面环境也指向成长占优表现大概率仍将持续，下一轮风格切换还需等待后续经济金融数据的确认回升。

为了让大家有个更为直观的感受，展示一下大盘价值（399373）、小盘价值（399377）、大盘成长（399372）和小盘成长（399376）这四类风格指数在行业和成分股方面的大致分布情况：

（来源：Wind，采用申万一级行业指数，按权重排名，截至2022-6-21，以上不构成个股推荐）

对基民来说，如果看好成长风格后续的表现，有两类基金可以考虑配置，一是行业主题基金（包括重仓各板块的主动管理基金，以及行业主题指数基金），二是宽基指数基金。

如果考虑配置行业主题基金，有哪些板块值得关注呢？由下图所示，各大卖方机构的共识主要集中于赛道股“新半军”（新能源、半导体、军工）以及具备轮动补涨预期的白酒、医疗（医美、医疗服务）等。

（来源：Wind，各券商研报）

如果考虑宽基指数基金，可以如何配置呢？这就要从指数自身的属性说起。给大家简单介绍一下A股常见的核心宽基指数。

先是偏大盘价值的：

（来源：Wind，截至2022-6-27）

然后是偏中小盘成长的：

（来源：Wind，截至2022-6-27）

如果看好成长股的行情，就可以从上图中找到对应的ETF或者场外指数基金进行布局。

举个例子，比如说看好中证1000指数，直接在同X顺等行情APP当中搜索指数，然后点击查找相关“基金”即可。

当然，市场瞬息万变，押注一个方向的投资肯定存在局限性，做好资产配置，不把鸡蛋放在同一个篮子里、分散持基才是正确应对市场波动的方式。虽然从当下来看，成长股短期有望继续占优，但在持仓中加入部分大盘蓝筹指数基金，也是值得考虑的，不仅可以在一定程度上降低波动，在未来风格调整时也有望及时跟上。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~