资金面小幅收紧。上周DR007运行区间为1.61~1.80%，R001运行区间为1.47~1.50%，资金利率仍处于低位，但临近跨季，周五资金略有收敛，7天的利率开始回升，但依然处于低位。上周央行周一至周四每日开展100亿逆回购操作，周五提升投放量至600亿，同时每日有100亿逆回购到期，合计净投放500亿。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M变动了2/54/15/10bp至1.49/2.25/2.21/2.22。
表：资金利率变动情况
本周将有1000亿逆回购到期。
利率债：地方债发行维持高位，一级市场情绪尚可。上周利率债发行量为8596亿，全口径净融资7031亿，依然保持在高位。分类型来看，国债发行2103亿，地方债发行5178亿，政金债发行1315亿。上周一级市场情绪尚可，政金债倍数差异较大，总体尚可；周三10Y国债倍数4.63，3Y倍数3.82，周五2Y国债倍数3.61。
图：利率债周度发行和偿还量
存单发行量回落，存单发行利率变动不大：上周同业存单发行量明显回落至4166亿，净偿还1201亿。上周流动性略有季节性的收紧，存单发行利率普遍变动不大。具体来看，报告期内1M存单发行利率上行1bp至1.96，3M存单发行利率下行2bp至2.02，6M发行利率上行3bp至2.21。
图：同业存单周度发行和偿还量
上周五来看，国有行3M无发行，6M无发行；股份行3M发在1.76，6M发在1.95；城商行3M发在2.05，6M发在2.30；农商行3M发在2.02，6M发在2.28。
图：同业存单发行利率
权益市场持续走强，风偏压制债市情绪。周一权益市场情绪较好，资金利率小幅上行，债市偏弱，220010上行0.75bp。周二市场较为平淡，220010收平。周三权益市场延续调整，美债收益率下行，海外交易加息导致衰退，国内债市小幅走强，220010下行0.5bp。周四，权益市场再度大涨，风险偏好提升，220010上行0.25bp。周五权益市场延续上涨，同时7天利率开始跨半年，资金面率收紧，债市延续调整，220010上行2bp。全周来看，10年国债活跃券220010累计上行2.5bp至2.80,10年国开活跃券220210累计上行2.2bp至3.005。
图：利率债收益率周度变化/利率债走势
报告期内利率债收益率曲线小幅陡峭化，短端下行，中长端上行；国债1Y/5Y/10Y估值收益率变动-4.5/4.0/2.3bp至1.97/2.63/2.798；国开1Y/5Y/10Y估值收益率变动了-1.5/1.8/2.1bp至2.03/2.76/3.006。10Y国开隐含税率下降至6.92%。
期限利差：报告期内收益率曲线总体陡峭化，10-1利差走阔至83.25bp；小区间利差变化中，3Y-1Y/5Y-3Y/7Y-5Y/10Y-7Y分别变动8.3/0.2/-3.4/1.3，目前分别处于92%/94%/45%/47%分位数。
图：利率债利差分析
图：转债、权益指数走势
上周新发可转债
二级市场：
报告期内领涨转债为道恩转债（72.0%）、通光转债（43.1%）、溢利转债（36.0%）。
交易量最大的转债（交易量前10）：小康转债、盘龙转债和华统转债交易量位居前三。
报告期内全市场算术平均转股溢价率下行至53.6%，加权口径的转股溢价率下行1.15%至40.3%，同时加权平价上涨1.024元，正股上涨1.14%。故报告期内转债正股总体震荡上涨，但估值压缩力度较大，转债涨幅明显偏低。算术平均纯债溢价率上行0.86%至56.3%，而加权口径纯债溢价率上行0.25%至24.7%。
1.美债：
美债：10Y美债收益率上周再度大幅下行12bp至3.13%，中债收益率上行2bp至2.80%，中美利差倒挂至-33bp。
2.汇率：
报告期离岸人民币汇率总体震荡小幅升值（6.6826），美元指数再度震荡上行至104.13。
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