油价受联储加息影响，关注基本面故事何时回归

6月中下旬，油价开启了下行模式，联储激进加息带来的期货头寸调整、去杠杆可能是当前油价下调的主要原因。不过情绪层面对于油价的影响始终是短期的，影响油价长期走势的因素仍需回归油市基本面分析。

从油市基本面来看，供需趋紧的矛盾短期内仍难以弥合。需求端，美欧需求仍会继续走强。在美国，美能源部长上周末发出警告，石油需求将持续上升；在欧洲，大城市如柏林、伦敦、罗马、巴黎等，早晚上下班高峰期的拥堵数据接近甚至超出疫情前水平，这表明欧洲原油需求是稳中走强的，另外，欧洲俄罗斯原油进口量第三周增加，达到近两个月来的最高水平，也在一定程度上暗示需求的相对走强。在中国，虽然中国需求端当下表现相对较弱，但随着经济企稳以及更多稳增长措施出台，中国需求稳中向好的故事不变。

在供应端，俄罗斯、沙特、美国的供应近期都有所增加，但供应增长都值得仔细品味。俄罗斯石油产出5月增长至1019万桶/日，该数据接近20、21年的年产水平，但考虑到西方撤资、撤人、撤技术会对俄原油生产产生重大影响，俄原油生产维持5月数据是个极具挑战的事宜。俄卢克石油公司副总裁6月初曾表示，俄减产20%-30%来提价，不会对俄政府预算造成损失。所以俄罗斯原油后续减产是个高概率故事。

沙特4月原油产量来到1044.1万桶，该产量水平较沙特往年900+万桶/日均值产出水平高出了144万桶/日。考虑到沙特阿美CEO今年3月份曾表示公司的闲置产能是200万桶/日，如果沙特产量提升来自闲置产能的释放，那沙特家的“余粮”继续释放也面临巨大挑战。虽然沙特曾在20年4月短期内把产量增加到1200万桶/日，但这里的产能释放还包含了部分库存油的释放。美国能否再次让沙特产能释放1200万桶/日，这里就要看美-沙之间如何博弈了，但沙特产能释放的空间应该是相当有限。

美国原油生产数据来到1200万桶/日，其产量的增长更多来自储备井的开采。考虑到美国当前储备井的总数呈现下滑态势，美国原油产量的增长势头持续时间是个值得关注的问题。美国页岩油当前面临的问题如下：开采队伍不足、技术人员老化，新井开采效率下滑，储备井数量下滑，行业缺乏有效投资，富油区数量下滑。这些问题都会在中期、长期限制美国原油产量的增长。

其他产油国、如委内瑞拉、利比亚、伊拉克、尼日利亚都面临地缘等因素而导致产量增幅存在不确定性和不稳定性。所以，从当前的市场供应情况来看，俄、美、沙虽有增产，但都面临增产持续性问题，俄罗斯、沙特短期持续性压力较高、美国次之。所以，从现在往前看，原油市场的供应收紧仍是高概率事件。在供应收紧，需求稳中见涨的背景下，油价在经过短期金融因素干扰后，仍会维持震荡走强的局面。

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