富国观市｜复苏持续，波动扩大

◆  1 、市场展望探讨

◆  2 、行业配置思路

◆  3、本周市场回顾

（一）市场行情回顾

（二）资金供需情况

◆  4、下周宏观事件关注

本周“复苏兑现”行情继续演绎，但波动有所扩大，与6.26市场策略周报《基本面和政策共促“复苏兑现”》中提出的， A股上行趋势难变，但“涨太多”的成长板块会体现出波动逐步扩大相一致。

向前看，经济复苏未止，市场上行未完。进入7月，市场对密集披露的6月和二季度经济数据保持高度关注，“复苏兑现”行情延续需要高频数据指向经济持续复苏作为支撑。微观上，7月上旬是业绩预告密集披露期，市场逐步进入“聚焦业绩”阶段，考虑4月宏观经济较差，A股上市中报或体现出一定业绩压力，这是市场波动的主要动能之一，但部分业绩仍在环比大幅改善的公司或孕育出新的投资机遇。

中国5月官方制造业PMI为50.2，较前值49.6改善并自2月后首次重回扩张区间，向前看小企业复苏仍有推动整体PMI改善的空间。5月制造业PMI重回扩张区间为50.2，较前值49.6改善0.6；新订单PMI为50.4，较前值48.2改善2.2，显示6月经济复苏依旧；大型企业PMI为50.2，保持在扩张区间，中型企业PMI为51.3，自2月后首次升至扩张区间，表明5月大型企业率先复苏后，6月中型企业复苏也得到验证。随着全国疫情趋缓，“留底退税”等支持政策落地，小企业的复苏力度也可期待，并会成为7月经济复苏的主要动力之一。

政策层面，从“托住底”转向“扶上马”，从“稳投资”转向“稳消费”持续验证，社零有望于8月前后转正，前期表现较弱的消费板块补涨行情值得关注。6.26市场策略周报《基本面和政策共促“复苏兑现”》中提出的，随着政策转向“稳消费”未来不仅是新能源车等成长行业，疫后复苏的食品饮料、社会服务等行业政策支持同样值得关注得到验证。向前看，消费行业复苏未止，参考2020年疫情消费“填坑”经验，我们预计社零同比增速或于8月前后转正，三季度读数有望逐月改善，对应疫后复苏的消费板块或有补涨行情。

具体政策而言，本周行程卡去“星”、出行限制减少是“稳消费”政策先让人“流动起来”，未来或有更多“稳消费”政策再让人“消费起来”。本周三工信部宣布，为方便广大群众出行，取消通信行程卡“星号”标记，消息公布半小时内，某出行平台机票搜索量上升60%，酒店搜索量翻番，火车票搜索量上升150%；本周四国务院将密接和入境人员隔离缩短至“7+3”，将进一步提高国际出入境效率，当前是“稳消费”政策的第一步，先让人员“流动起来”，未来是“稳消费”政策的第二步，让人员“消费起来”，如针对旅游、餐饮、酒店等行业定向消费支持政策值得期待。映射到资本市场，在4.27反弹行情中表现靠后的食品饮料、休闲服务等消费行业边际改善弹性值得关注。

“复苏兑现”行情唯一的“瑕疵”就是“涨太多”，“涨太多”是波动扩大的充分条件，但不是行情尾声的充分条件，只有“估值泡沫化”才是行情尾声的决定性因素，当前成长板块估值并未“泡沫化”，反而有较强的基本面支撑行情表现。4.27“复苏兑现”行情展开以来，有三分之一的行业均涨超20%，领涨的电力设备行业甚至涨超50%，较大的涨幅累积的获利盘必然使得行情波动有所加大。估值而言，根据Wind一致预期，本轮行情领涨的电力设备、汽车、有色金属行业2022年预测PE为33.19、33.63和16.04倍，分别处于10年34%、100%和3%分位，表明大部分成长板块虽然经历了较大涨幅，但估值依旧有一定吸引力。

当前汽车行业估值相对偏高，但考虑政策的明确支持和销量环比大幅改善的基本面支撑，汽车和新能源车行业上行趋势或保持但波动会迅速扩大。在购置税减免、新能源车购车补贴等政策支持下，乘联会数据显示，6月1日至26日全国乘用车市场零售142.2万辆，同比去年增长27%，环比上月增长37%，且预计6月新能源车零售近50万辆，大概率创历史新高。汽车和新能源车行业高景气的销量数据是本轮行情的核心支撑，在销量环比增长未改的背景下，汽车行业行情仍有望延续，但考虑涨幅较大，波动大概率会迅速扩大。

海外而言，“衰退交易”已经开启，海外高波动期未完。在“海外衰退，国内复苏”的宏观背景息下，经济复苏推动的A股“复苏兑现”行情有望独立于海外市场，当前美股波动对A股影响较小，可关注7月下旬联储议息会议的最新加息、缩表和通胀指引。

市场进入7月，消费回升推动经济进一步复苏，在复苏的基本面推动下，市场上行趋势仍未结束，只是伴随“涨太多”波动会逐步扩大。

行业配置上，“复苏兑现”行情月度展开后，一方面要着眼长期，关注业绩成长性强、基本面景气度的成长板块机遇，另一方面也要着眼性价比，关注疫后复苏板块涨幅小“位子低”和疫后改善力度有望提升。此外，虽然“衰退交易”使得大宗商品价格回落和周期股有所回调，但考虑到全球高通胀趋势并未完全扭转，受益于全球通胀的高通胀板块或值得逢低关注。

成长板块：着眼长期布局，当前成长板块的新能源车、光伏、风电、军工、半导体等行业PEG角度仍有估值性价比。

疫后复苏板块：受益疫情趋缓，且整体反弹力度较小有补涨动能，主要是食品饮料、医药生物（CXO、医美）、社会服务等行业。

高通胀板块：在通胀的“外困”暂时未趋势性缓解的背景下，寻找能源通胀受益的煤炭、石油石化行业，俄乌冲击扰动供给引发的食品通胀受益的农林牧渔行业。 

本周新能源车等成长板块继续强势，但前期周报提及的疫后复苏板块也迎来补涨，而短期高通胀难改的背景下，高通胀板块在经历连续两周回调后，本周迎来强势反弹。

近一周，消费风格占优。上证指数下跌1.13%，创业板指上涨1.64%，沪深300上涨1.1%，中证500上涨1.13%，科创50下跌1.5%。风格上，消费、稳定表现相对较好，周期、成长表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是煤炭（5.85%）、商贸零售（4.75%）、建筑材料（4.36%）、有色金属（4.28%）、房地产（4.27%）；表现相对靠后的是汽车（-3.7%）、电力设备（-2.47%）、非银金融（-1.3%）、农林牧渔（-0.85%）、国防军工（-0.66%）。

本周中国官方PMI验证复苏，制造业复苏态势良好，锂矿等电动车上游迎来新一轮行情。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是锂矿（9.27%）、连板（9.26%）、磷化工（7.16%）、纯碱（7%）、食品加工（6.31%）；表现相对靠后的是汽车配件（-5.67%）、锂电负极（-3.15%）、充电桩（-2.7%）、动力电池（-2.68%）、炒股软件（-2.53%）。

资金供给方面，本周基金发行增加，北向资金继续净流出。本周北向资金净流入102.31元，较上周增加151.72% ，其中沪股通净流入61.2亿元，深股通净流出41.11 亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计75.48 亿份，环比增加407.74% ，显示基金发行火热。本周开放式公募基金份额较稳定，其中股票型份额几乎保持不变为17567.38 亿份，混合型份额几乎保持不变为41959.13亿份。

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