近日债市展望:关注金融数据的结构
上周债市最大的扰动因素来自于央行逆回购的缩量。一开始市场担忧央行货币政策的转向,但是后来随着银行间回购价格的持续走低,市场开始接受“量重于价”的逻辑,配置资金重新买入。债市收益率全周来看先上后下,信用资产尤其明显。
基准情形下,至少未来一个季度内,宽信用将逐渐对债市带来压力,在没有见到收益率明显上行的情况下,债市策略还是应该保持谨慎,配置流动性相对较好的资产,思路上重交易轻配置。短期维度内,关注即将出炉的月度金融数据。目前市场对总量的预期应该都相对较高,如果结构上不及预期,则可考虑长债的短期阶段性机会。
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资金面
7月初资金价格大幅回落
虽然央行将逆回购量缩至30亿,但银行间资金面依然保持宽松。上周央行开展公开市场逆回购操作150亿,到期4000亿,净回笼3850亿,DR001下行21bp至1.21%,DR007下行12bp至1.55%,R001下行22bp至1.28%,R007下行14bp至1.62%。
7月初资金价格大幅回落
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现券市场
债市收益率整体小幅上行
周一,在央行逆回购缩量和猪价上涨的影响下,投资者预期央行可能开始边际收紧,债市明显调整。后资金价格明显回落,其中隔夜回购利率甚至低于6月下旬水平,市场对流动性收紧的担忧缓解,债市小幅反弹。全周来看1年、5年、10年、30年国债收益率分别上行3bp、3bp、1bp、5bp。
国债收益率整体小幅上行
虽然债市收益率已经偏低,但是在流动性宽裕的环境下,配置资金对中短期限票息资产的追逐热情仍在,信用利差维持年初以来的低位水平。
信用利差维持年初以来的低位
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可转债市场
可能延续震荡格局
上周权益市场明显加大了震荡幅度,总结下来可能有几个原因:一是国内疫情出现反复,市场担心疫后复苏受阻;二是央行逆回购缩量带来流动性边际收紧的预期;三是部分行业/公司中报低于预期;四是前期涨幅太大带来一定的止盈压力。短期来看,上述因素除了央行货币政策的担忧会缓解以外,其他因素可能不会马上消失,尤其国内疫情再次出现了局部地区多点散发的局面。我们坚持对权益市场整体偏震荡的看法。
转债市场除了要考虑正股,还需要考虑溢价率。目前百元平价的整体溢价率已经回到28%,接近2月的高点,或许说明近期增量资金还是在追逐绝对收益。我们认为,转债跟随正股已有两个月的反弹,溢价率也有一定抬升,转债市场虽不至于再出现类似上半年的暴跌,但是在目前位置,双高转债可能还是会出现一定调整风险。
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