博时基金肖瑞瑾：科创行业下半年迎来重要布局期

首先，今年海外通胀压力比较大，但从今年二季度以来海外通胀压力有所缓解，主要大宗商品价格开始下降，美国从通胀进入衰退早期，但国内需求恰好相反，在经历疫情考验之后，宏观经济稳步向上，体现为中国跟美国资本市场脱钩。

过去一个月美股呈现比较大的下跌，但A股反而呈现比较好的上涨，因此我们认为中国权益资产成为全球的避风港，以中国为主的新兴市场经济先探底回升。目前中国经济基本面向上趋势非常健康，体现为A股相关上涨和公司估值修复，我们认为以创业板、科创板为代表的一些中小市值的成长股方向会有比较好的投资机会，定价权主要掌握在内资手上，产业趋势比较明确。

美国情况比较严峻，通胀在过去半年创下1981年以来新高，特别是在今年二季度俄乌军事冲突进一步加剧能源和食品价格的上涨，通胀水平也导致美联储不得不做加速加息和缩表动作。欧洲主要国家和地区的通胀水平也非常高，已超过10%，导致欧洲需求实际上受损比较严重，美联储利率不得不往上修正，按照历史的情况来看，每次美联储加息和缩表后都会迎来经济衰退周期，大概率在今年三四季度美国宏观经济出现下降。

海外当下经济衰退有哪些信号出现？

当下宏观经济是以我为主、外冷内温的状态，同时我们预判后续科创行业是很好的布局点。科创行业重要投资机会点是背后所对应的产业趋势，过去3年，A股最重要的两大产业趋势分别是自主创新和能源革命，对应科创板里面的半导体芯片和新能源两个重要的方向。

从2018年开始，中国芯片行业、半导体设备的投入金额在不断上涨。从2019年开始设备市场规模出现急剧扩张，投入很多资金去做研发。A股所有半导体行业总市值从2018年开始出现大幅上涨，资本市场反应跟产业趋势对应。

新能源汽车会更加明显一些，全球新能源汽车的销量从2020年开始加速，欧洲、美国提出很多针对碳中和、碳达峰的产业政策，很重要的一条是明确了传统燃油车的退出时间。中国也是2020年开始新能源汽车销量开始出现大幅增长，去年和今年都维持接近翻倍的增长状况，A股新能源的板块也出现很好的估值机会。

那么，科创有哪些行业值得我们去做关注、做投入？

科创有六大关键词，分别是：新能源汽车、光伏、储能、风电、半导体和军工。

具体细分来看：

电动化很好理解，短短不到5年时间，中国电动车普及率从5%提到现在40%，还将持续提升，到2030年可以达到80%的普及率，最终完成整个中国新能源汽车的产业革命，所以电动化相关机会非常确定。主要集中在三个环节，分别是电池、电机和电控。需要关注电池里面新的技术路线如新的钠电池、磷酸锰电池等新技术路线。同时电机、电控产业整合趋势，以及跟电池、电机、电控上游的原材料像锂矿、磷矿，包括高压、高镍技术体系，以及像新的正极、负极材料都值得关注。

智能化，关注的主要是以智能座舱和无人驾驶为载体的汽车智能化的技术水平，当下正处在汽车智能化L2向L3过渡的阶段。L2、L3代表的是无人驾驶的技术等级，最高级别是L5，可以完全不用人来驾驶。

但是技术的实现有一个过程，中间过渡期就是L2、L3和L4。未来3年我们将会完成向L3的过渡，大量的芯片、传感器都会用在车上。到2030年就开始进入L4向L5过渡的阶段。跟智能化相关的机会主要集中在像软件、硬件环节，像汽车所用的激光雷达、毫米波雷达、摄像头、车载的一些算力芯片、组合导航、中控屏、智能仪表盘等等。

中国化，这几年中国自主品牌取得长足发展，目前在街上跑的很多新能源汽车都是中国品牌，中国成为了新能源汽车主要生产国和主要出口国，今年前5个月中国整个汽车的出口量已经超过了德国，接近日本，成为全球第二。纵观全年预计中国全年新能源汽车的出口量将会达到300万辆，往后面看也会超过日本，成为全球第一的新能源汽车出口国。

我们之前预计欧洲今年的出口数量大概是25GW左右，但最近已上升到接近50GW，翻了一倍。德国等都出台了各种各样的可再生能源的产业方案来支持、加速光伏行业的发展。同时欧洲REPowerEU计划也将2030年可再生能源的目标从当下的40%进一步提高到45%。

国内今年上半年疫情干扰导致很多大型的风光大基地建设延时，这些需求在下半年就会启动。所以我们认为今年全年中国90GW新增装机的问题不大。2030年全球需求能够实现1000GW的规模的目标应该能如期实现。

此外也建议关注新的技术比如像TopCon电池、HJT电池，都是光伏电池里面新的技术路线。新技术不断出现，进一步推升了光伏电池的总额效率，降低了光伏成本，进一步增强了光伏行业的竞争力。

到2030年我们将会实现很重要的目标是化石能源要实现碳达峰，到2040年要实现可再生能源的占比进一步提升，这是我们在碳中和和碳达峰上的庄严承诺，也是光伏行业长期的投资逻辑和基础。

国内跟海外不太一样，国内以发电侧、电网侧储能为主，当今年进入第四季度的时候电网就需要去考核弃光率跟弃风率，对整个储能的需求就会有较大增长。

所以我们会关注储能两个大的方向：海外户外和国内电网侧跟发电侧，关注的是有渠道优势的储能绿化的企业、储能逆变器的公司以及组件厂商，都是储能发电量有重点投资价值的方向。

全球也处在方兴未艾时期，全球总装机接近93.6GW，也是10%的增速，原因在于今年俄乌冲突之后，欧洲加速海上风电的建设，把海上装机的目标进一步往上提。所以当下风电处在内需、外需共振的状态。

风电里面我们关注的主要是三个方向：零部件供应商、海缆、具备竞争力的主机厂。像风电、零部件里面的主轴、轴承、铸件、叶片、海缆、装机等等都是值得去关注和投资的方向。特别是今年下半年如果上游的铁矿石价格、钢铁价格出现回落之后，零部件公司利润会得到极大的改善，当下这些零部件公司处在很好的投资点。同时也关注一些大型化、生态化的技术路线对整个风电行业的推动力。海缆和主机厂也是非常有确定性的投资方向。

关于芯片周期，当下全球景气周期回落，2020、2021年全球芯片供不应求。但当下海外进入经济衰退，实际上芯片供需矛盾有所缓解。中国企业利用这次芯片缺货的情况成功进入到全球的供应链体系里面，后续将会持续获得份额提升。

汽车芯片，中国新能源汽车行业发展速度非常快，背后离不开中国芯片助力，跟汽车相关的车载MCU芯片、车载的智能芯片、IGBT芯片、直流/交流的芯片，都出现中国优秀的企业。所以我们重点关注的就是芯片国产化所驱动的半导体设备和材料，景气度驱动的汽车芯片，跟长期需求相关的模拟芯片这三个方向。

不仅是需求好，中国军工行业处在体制红利释放期，因为中国军工行业使用的是小核心大协作体系，有很多民营企业参与到军民融合的过程中来，能够分享一些大型重点型号的建设。所以需要关注下游景气度持续处在高增长的民营企业，以及掌握核心技术的上游元器件厂商和大型主机厂，能更好的体现公司盈利弹性。民营企业机制灵活，具有低成本的优势，在军工行业大的需求拉动下会有很好的利润释放节奏，值得我们关注。