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鹏扬市场观察与思考：主动宽信用挺内需（2022/07/12）

2022-07-12 22:18
今天股市延续调整，中小盘与成长风格下跌幅度相对较大。全天沪深300收跌0.94%，中证500收跌1.23%。行业板块方面，房地产产业链和煤炭相对抗跌，调整幅度相对较大的是医药生物、农林牧渔、电子、汽车。主动宽信用的力度将决定下半年内需恢复和企业盈利的改善程度。

央行最新金融统计数据显示，6月份新增社融5.17万亿元，新增人民币贷款2.81万亿元，双双超预期改善，且结构有所好转，企业中长期贷款同比多增6130亿元。若以4-6月合并看待，二季度整体社融并不算高，仍处于恢复期，信贷弱于一季度。居民按揭同比降幅明显收窄，与地产销售改善一致，但整体涉房贷款占比仍在回落。多地出现涉房存量风险释放，或抑制市场风险偏好，但房贷利率的下降使得按揭贷款下半年仍有修复动力。政府融资占到上半年社融增量的70%，其余部门融资需求还不旺盛，因此后续有无增量财政政策工具将会对社融有重要影响。随着政策进入主动宽信用阶段，社融恢复持续性和空间还将取决于房地产放松程度、绿色信贷、基建配套以及制造业中长期贷款，其中房地产将是最重要的变量。

货币方面，M2与M1在6月分别同比增长11.4%和5.8%，均实现同比增速加快，二者剪刀差继续收窄，说明实体经济微观经济活动在好转。M1的表现重点取决于地产销售和财政政策的合力，目前看财政托底力度开始显现。M1同比增速若能持续回升将有利于大盘价值的反弹修复，金融与消费存在机会。


7月11日晚间，多家煤炭上市公司发布的2022年半年度业绩预告显示，受益于煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素，相关上市公司业绩实现大幅增长。下半年随着复工复产继续推进，稳增长政策继续落地，结合国家确保能源安全的要求，煤炭行业有望延续机会。

目前市场主线逐步从复工复产向稳增长、稳就业过渡，此前快速反弹的汽车即受到双重逻辑驱动，看未来稳增长、稳就业相关的内需行业确定性较高。同时考虑到全球政策紧缩和经济滞涨的环境，外需占比高的行业和个股需要规避业绩风险。消费板块的基本面预期改善在本轮A股反弹中尚没有充分反映，主要是由于居民收入增速放缓叠加成本上升压制市场，但这一成本价格周期未来有望反转。




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