南华基金6月金融数据点评——总量与结构全面改善

中国6月新增社融5.17万亿，同比多增1.47万亿，超市场一致预期，前值2.79万亿。社融存量同比增长10.8%，较上月提升0.3pct。6月新增社融同比多增1.47万亿，具体分项来看，信贷同比多增7409亿元，6月上海等地全面复工复产，实体融资需求回升，信贷总量明显扩张；政府债同比多增8676亿元，今年政府债券发行前置，地方新增专项债于6月底前基本发行完毕。信贷和政府债券是拉动社融的主要分项。其他几项相对平稳，非标融资同比多增1597亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比多增1286亿元，表外票据融资增加也印证了表内票据融资增量偏低；企业债券和股票融资同比少增1800亿元。

中国6月新增人民币贷款2.81万亿，同比多增6900亿元，前值1.89万亿。具体结构来看，企业部门融资需求好于居民部门，企业中长期贷款明显改善。6月企业贷款同比多增7525亿元，其中中长期贷款同比多增5141亿元，企业恢复经营后投资需求增加，同时政府债券集中发行也带动了基建配套的融资需求；居民贷款同比少增203亿元，其中中长期贷款同比少增989亿元，虽然居民中长期贷款同比仍然少增，但与5月少增3379亿元相比降幅显著收窄，6月30城商品房成交面积较5月环比改善40.7%，一方面疫情期间积压的购房需求集中释放，另一方面各地地产刺激政策不断出台，居民购房需求回升。

6月M2同比增长11.4%，较上月提升0.3pct，受信贷放量以及财政发力共同影响；M1同比增长5.8%，较上月提升1.2pct，主要受地产销售修复的影响。M1和M2同比均有回升，M1同比-M2同比差值收窄。

6月在信贷以及政府债券的拉动下，社融总量与结构均有明显改善。但金融数据公布后，长端利率反而下行，10年国债全天下行2bp，走出“利空出尽”行情。作为上半年社融主要支撑项的地方债已于6月底基本发行完毕，同时7月起30城商品房成交面积明显回落，本土疫情再现，经济复苏力度可能不及预期。社融数据的持续性需要关注7月政治局会议是否会有增量财政工具出台，以及疫情升温对企业预期的影响。

数据来源：中国人民银行

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