长期持有的三重境界，你知多少？

都说人生有三重境界：第一重：看山是山，看水是水;第二重：看山不是山，看水不是水;第三重：看山还是山，看水还是水。

投资也不外如是。比如：“长期持有”是我们投资生涯中老生常谈的一件事，每当遇到市场波动，我们经常能听到的建议就是“长期持有”。

那么，这简简单单的四个字真的会是克服权益市场一切不确定的因素吗？那么今天就让我们一起来揭开“长期持有”的神秘面纱。

为什么要长期持有？一方面，短期持有存在很多不确定性因素从而加大了我们的获利的难度，例如：市场不确定、投资者不确定等等；另一方面，我们在做短期抉择时往往是非理性的，而长期持有能有效地规避我们可能出现的短期非理性抉择。

举个例子，假设我们设立了2组收益相同的曲线A和曲线B。很多小伙伴看到笔直向上的曲线A和一波三折的曲线B，大概率都会选择曲线A。因为很多小伙伴衡量风险的标准是收益曲线的方向，看到趋势向上就很安心，看到波折的曲线就会认为是风险较大。

然而看似经过理性思考的我们，其实依然是靠着自身直觉去选择产品。我们根本没有认真去思考这两条曲线的未来最终收益是否一样、波动率又如何。而长期投资就会完全不同，这些“波动率”、“年化收益率”等短期考量的因素都会在长期的运作过程中慢慢趋于理性。

因此，长期持有并不是一种投资目的，而是一种便于理性的投资途径。这种“理性”主要体现在两大方面：

一是用长期的视角助于抚平投资者内心。在实际投资过程中，当收益不太理想的时候，我们一般会出现两种方法：第一个是主观的认为手中的基金不符合当前的市场风格或者认定当前这只基金“不够好”，想去换基。第二个是想着“行业在轮动，指不定什么时候到我这里”的心态或者“不想割肉”的心态，忍着持有。

选择第一种方法的小伙伴可能在换基的时候，心中得到一丝宽慰，但是随之而来的另外一只产品阶段性涨了一下，又开始跌了，仿佛又回到了最初的投资收益不理想的原点。而选择第二种的小伙伴，因为前期“忍耐”了太长时间，往往都是刚刚“涨回来”就急急忙忙赎回走掉了，如此，花费了大量时间持有，却只收获了一点点的收益。

而造成这些的根本因素，在于我们一直都在用“日涨跌”的眼光看投资。或许，用更长期的视角，我们能获得不一样的投资体验，有助于我们更理性投资。

从投资正收益的角度上看，我们用“日、周、月”这三种视角回测持有10年沪深300指数，发现如果用更宽的周期看自身的投资，获得正收益比例也有所提升，投资体验感自然就上升了。

数据来于wind，时间区间为2012/7/13-2022/7/13

从波动率的角度上，我们用近20日波动率、120日波动率、250日波动率来回测过去10年的沪深300情况，我们同样也发现了随着测算周期的拉长，波动率变得更加平缓了，投资体验也改善了。

数据来于wind，时间区间为2012/7/13-2022/7/13

二是用长期视角看收益具备好的确定性。我们回测了沪深300近1年-近10年区间收益，如下图所示，我们发现随着投资时间的拉长，沪深300年化收益率和年化波动率开始逐渐走向平稳。

数据来源于wind，时间截止2021/12/31

然而在我们的日常投资中，不仅仅只有投资结果，如何投资也是一个绕不开的话题。

很多小伙伴认为长期持有就是在“躺平”，在“摆烂”，看到自己基金净值浮动，想通过自己的操作实现扭亏为盈，然而往往都是事与愿违。

如下图所示，当我们受到亏损时，且亏损的幅度越高，（不追加本金的情况下）想要回本的的难度是非常高的。如果这个时候，我们胡乱操作，即便我们的投资胜率处于80%，在多次操作后，胜率也变得很低，想要短期内实现回本，更是难上加难了。因此，长期持有并不是一种投资“躺平”，而是减少投资犯错的可能，提高我们的投资胜率。

注：上涨回本幅度＝1／（1－亏损幅度）－1，即当投资者亏损50％时，上涨回本幅度＝1／（1－50％）－1＝100％。

从另一个角度上看，选择长期持有或许也是一种等待“大行情”到来的大智慧。股市里有一句话，“行情80%的时间在盘整，20%的时间在上涨或者下跌”，我们不妨回测下偏股混合基金指数，在2015年牛市顶点过后，迎接新“牛市”的盘整时间和上涨时间的比例。

其结果为盘整期间为2015/6/12-2020/03/26，累计交易日1166日，累计跌幅-13.30%。上涨周期为2020/3/26-2020/12/17，累计交易日420日，涨跌幅66.95%。其中盘整时间占比总时间的73%，上涨行情时间占比总时间的26%。

数据来源于wind，时间区间为2012/1/31-2022/7/12

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