今日（9月26日），央行宣布，自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，意在稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理。

来源：中国人民银行官网

上次上调，是在2018年8月。

对很多小伙伴来讲，“远期售汇业务的外汇风险准备金率”很陌生。

其实，它是央行汇率调节的重要工具，不常用，却被很多业内人士看作“大招”之一。

今天就来了解一下“远期售汇业务的外汇风险准备金率”吧。

这时候，企业就相当于提前锁定了汇率，不用再担心汇率波动，实质上是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。

远期售汇的汇率，是银行参考人民币拆借利率、美元拆借利率、即期汇率等指标，推算出来的。

银行跟企业做了远期售汇约定后，为了对冲风险，就会在市场上买入即期美元。

远期售汇的业务做得越多，买入即期美元也越多。

买家多了，供需不平衡，美元相对人民币就容易升值，人民币就会贬值。

所以，远期售汇会影响即期汇率。

为了抑制外汇市场的过度波动，央行推出远期售汇业务的外汇风险准备金制度。

简单点讲，外汇风险准备金就是银行在办理代客远期售汇业务时，为了让银行应对未来可能出现的风险而计提的准备金。

由于占用资金，支付准备金也相当于增加了银行的业务成本。

而这个成本，最终会转嫁给企业。

由于成本上升，企业远期购汇的积极性可能降低，继而银行远期售汇业务量也减少了，最终促进人民币汇率稳定。

当汇率贬值较大或贬值预期较大时，央行可选择调高远期售汇业务的外汇风险准备金率，抑制企业远期购汇的积极性，降低对美元的需求，从而扭转人民币对美元贬值的势头；

当汇率升值较大或升值预期较大的时候，央行可以选择调低该准备金率，提升企业远期购汇的积极性，增加对美元的需求。

除今日宣布的上调外，外汇风险准备金率历史上还出现过4次调整。

首次出现是在2015年人民币大幅贬值、资本持续外流之际。

2015年8月31日央行宣布，开展代客远期售汇业务的金融机构(含财务公司)应交存外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。

2017年9月，随着外汇形势明显好转，央行将其从20%调整至0。

2018年8月，人民币汇率出现较快贬值，央行再次宣布将其上调至20%。

2020年10月，人民币汇率转为持续升值，又从20%下调为0。

2015年8月以来，央行共两次上调外汇风险准备金率、两次下调外汇风险准备金率（除去本次）。

前者均发生在人民币贬值期间，后者均发生在人民币升值期间。

上文已经介绍过，上调远期售汇业务外汇风险准备金率，增加了企业远期购汇的成本，或可有效抑制企业的远期购汇行为。

经验上来看，在2015年10月、2018年8月央行上调外汇风险准备金后，当月的银行代客远期售汇签约额较前高分别下行93%、44%；此后一年的月度签约均值较此前年的月度签约均值分别下降57%、70%。

这次上调远期售汇业务外汇风险准备金率的背景主要在于，美元指数上涨动能强劲，人民币面临外部高压。

过去一周，美元指数一度突破113.19大关，创2002年5月以来新高。

过去一年来，美元对欧元升值17.43%、英镑20.84%、澳元10.54%、韩元21.15%、日元29.95%、对人民币升值10.36%。

迄今为止，离岸和在岸人民币汇率已经先后跌破7.0、7.1。

上调远期售汇业务外汇风险准备金率或能引导市场，意在稳定外汇市场预期。

从该工具的历史使用来看，更多的是降低投机力量对于汇市的扰动、辅助降低汇率波动对于企业贸易冲击，作用主要是风险调控，对于汇率走势几乎没有影响。

数据来源：Wind、南华研究

中信期货同时指出，上调远期售汇业务外汇风险准备金率或能引导理性的市场预期，但较难改变趋势。

通过该工具的启动所表达的态度，比工具本身重要。

它表达了央行保证人民币合理稳定运行的决心，并透露出后续如果人民币贬值斜率过于陡峭、市场非理性预期蔓延的情况下，央行仍有可能出台进一步汇率政策工具。

进一步来看，该举动还透露出“以我为主”的政策取向和决心。

美国实际利率抬升造成中国外需价格下行、数量收缩，外需对中国经济的拉动消褪，中美利差倒挂造成资本流出压力进一步加大。

为此，中国央行“以我为主”，进一步加码宽松以对冲外需下行和国内流动性环境收紧，引导实际政策利率下行以实现稳增长，等待低资金利率向国内信用有效传导。

市场普遍认为，不必过度担心人民币汇率调整的风险。

一是，当前市场主体更加理性、成熟，“低（升值）买高（贬值）卖”的汇率杠杆调节作用正常发挥，同时汇率避险意识明显增强，一定程度上降低了汇率波动带来的冲击。

二是，政府拥有充足的政策工具，可以应对人民币汇率超调风险，保障外汇市场平稳运行。

本次上调远期售汇业务外汇风险准备金率，或通过影响汇率，间接影响A股。

“811”汇改后，人民币汇率与A股大盘指数涨跌的相关性波动较大。

而且随着A股国际化进程不断推进，A股与汇率的交叉影响程度，也因跨境资本流入渠道更加畅通而有所提升。

整体而言，人民币贬值对于A股是一个利空因素。

但在本轮人民币贬值期间，A股市场或面临“衰退式宽松”的环境，自下而上的行业相对景气的比较优势更为重要。

目前来看，A股在三季度持续调整后已经处于估值历史中枢附近，短期与人民币汇率走势的相关性较弱，长期来看或仍具全球配置吸引力。

另外，人民币汇率面临基本面走弱、跨境资本流出的压力相对较大，A股或更多趋于震荡盘整。

主要参考资料：

1、中银证券《央行上调外汇风险准备金率，防止人民币过快贬值》20220926

2、中信期货《货币政策仍将“以我为主”》 20220926

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