鹏扬市场观察与思考：企业部门谁将更赚钱？（2022/09/28）

今天股市大幅下跌，沪深300收跌1.63%，中证500收跌2.54%，创业板指收跌2.57%。燃气、医疗、银行今日相对抗跌。在基本面没有明显变化的情况下，市场或仍处于对人民币汇率快速贬值的情绪担忧中，但短期政策维稳以及中期经济基本面改善这两大变量更值得关注。欧洲北溪天然气管线发生破坏，进一步令市场担忧欧洲能源危机可能恶化。

除去这些外围因素，投资者可以多加关注企业的利润情况。毕竟股市投资从中长期看，收益来源更主要是赚的企业盈利的钱，而企业盈利周期的变化对股价的影响比短期估值波动更加可靠，确定性也更高。

国家统计局昨日公布的8月份工业企业将有效益数据显示，企业利润增速虽然整体小幅放缓，但结构明显优化，中下游企业经营改善，从结构来看对资本市场众多制造业和服务业来说是积极信号。

工业企业收入8月同比为 5.4% (前值6.9%) ，增速回落。价格是8月工业企业收入降低的原因。去年区域性限电限产带来的低基数，高温天气带动公用事业高增长，以及汽车等领域生产加速的系列背景下，8月工业增加值小幅回升；大宗商品及原材料价格调整带来PPI持续回落压制工业企业收入。

工业企业利润8月同比为 -10.4% (前值-13.4%，上半年同比1%，一季度同比8.5%) 。价格降低对8月企业盈利的影响比较关键，PPI同比在7、8月较上半年下行速度明显加快。整体利润率的降低则表明企业成本方面的压力依然较大，但全球大宗商品价格下降趋势意味着后续这方面存在改善空间。

不同行业的利润的景气特征差异也较大：资源行业利润依然亮眼，但短期利润增速全面回落；中游行业利润有所修复，制造业内部结构持续优化，金属制品同比降幅收窄，橡胶制品同比转正，通用和专用设备制造业延续韧性，电器机械及器材制造利润进一步走高；下游行业也有明显改善，仅纺织业延续低迷。

随着上游价格压力缓解，后续利润增速能否延续改善将取决于工业品整体需求，尤其是国内需求的恢复情况。短期内周期成长行业仍享受着高景气带来的红利，但随着大宗商品产能逐渐释放，海外需求回落压低大宗商品价格，国内稳经济加码提升内需，红利将逐渐向中下游转移。