鹏扬市场观察与思考：坚定信心，踏实过节（2022/09/30）

国庆假期前的最后一个交易日，市场依然疲弱，大盘股表现好于小盘股，低估值行业表现好于高估值行业。上证50收涨0.04%，沪深300收跌0.58%，中证500收跌1%。房地产成为今天最强板块，医药也有较强表现。电力设备、军工、汽车等前期热门的高景气板块回调。9月PMI回升、人民币汇率反弹、金融政策支持房地产等多重因素带来了低估值蓝筹的情绪修复。虽然市场整体信心仍显不足，但不容忽视海内外风险释放与定价越来越充分，经济基本面利好因素积累越来越多，投资者在此时更需坚定信心。

人民银行昨晚公布了三季度货币政策例会的公告，表示为实体经济提供更有力支持，以深化供给侧结构性改革为主线，实施好扩大内需战略。对于投资者高度关注的房地产市场稳定发展，人民银行表示因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。

就在同一天，人民银行、银保监会还发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。通知表示，符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。该举措仍沿着在需求侧“因城施策”的政策思路进行小幅调整。上述住房支持政策的效果有待观察，如果效果有限，则潜在的其他政策选择是扩大需求侧政策的范围和力度，在供给侧也就是对房地产企业加大融资支持。

财税部门也在积极出台增量政策支持房地产市场。财政部、税务总局今天发布公告称，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。此举对改善型需求有较大支持，并有望提升二手房市场交易活跃度和居民信贷需求。

今天还有一个经济基本面的亮点，即9月份官方制造业PMI录得50.1，环比8月上升0.7，重回景气扩张区间，略超市场预期。PMI数据显示出经济在疫情、高温、高油价等因素缓和之后显示出了一定的恢复。不过，PMI分项指标结构显示出，生产指标明显好于新订单指标，意味着经济生产活动复苏更多反映的是高温缺电等影响过后的生产回补，但需求端的改善还是受到房地产、出口等因素的制约。如果PMI需求指标也能在后续月份取得改善，相信市场信心将会有更大的修复。

在今年三季度，上证50下跌了14.66%，沪深300下跌了15.16%，跌幅已经大于一季度，成交量进一步萎缩。面对市场行情的低迷、估值不断下降和经济基本面边际改善，此时市场预期、情绪等因素可能已经起到更重要的作用。

俄乌冲突与欧洲能源危机、美国非农就业、欧美央行表态等事件可能是长假期间的风险因素，但9月份美债市场已经基本面上对今年美联储剩余2次加息进行了定价，因此实际上上述风险因素的冲击可能比较有限。坚持自下而上的选股策略，逆市布局合理估值、成长确定性高的标的，有望在经济和股市修复的过程中感受到暖意。