【海外周观察】美国核心CPI超预期，IMF下调全球增长预测
诺安基金 2022-10-16 23:25
本周受俄乌冲突升温、美联储9月议息纪要显示决策者对过快结束抗通胀行动的担心、美国9月通胀数据超预期以及国际货币基金组织（IMF）下调全球经济预测等因素影响，全球风险类资产价格再次下跌，债券收益率上行，大类资产表现依次为债券（彭博全球综合债券指数下跌1.42%）>股票（MSCI全球股票指数下跌1.94%）>大宗商品（彭博商品指数下跌2.96%）。全球股票市场整体下跌，但内部表现分化。MSCI发达市场指数下跌1.70%，MSCI新兴市场指数下跌3.83%，发达市场表现好于新兴市场。发达市场中，欧洲市场跑赢美国市场，欧洲主要股指德国DAX和法国CAC40指数分别上涨1.34%和1.11%，但英国富时100指数下跌1.89%；美国标普500指数和纳斯达克指数分别下跌1.55%和3.11%，道琼斯工业指数则上涨1.15%；日本225指数下跌0.09%。新兴市场中，中国A股上涨，万得全A指数上涨2.77%，但中国港股大幅下挫，恒生指数跌6.50%；另外俄罗斯、巴西、印度等主要新兴市场股市均下跌。GISC行业层面，全球股市仅日常消费品和医疗保健两行业收涨，其中非日常消费、信息科技、公用事业三行业跌幅靠前。大宗商品方面，本周原油、燃油、汽油、天然气等能源类商品价格下跌；工业类金属价格保持分化，铜、铝价格上涨；黄金、白银等贵金属价格下跌明显；农业类中玉米、大豆、猪肉等价格继续上涨。债券方面，美债十年期国债收益率突破4%，为2008年7月以来新高，2年期和1年期国债收益率分别上行至4.48%和4.50%；德国、意大利、西班牙、英国等欧洲国债收益率同样呈上行态势，日本国债收益率持平。美元指数小幅回升至113.3095，9月下旬曾突破114。本周公布了美联储9 月会议纪要，纪要重申了委员会近期的鹰派政策立场，并认为需要将利率提高至一个更具限制性的水平并维持一段时间，以实现降低通胀的目标。多位委员强调过早结束旨在降低通胀的紧缩货币政策周期是危险的。本周亦公布了美国9月通胀数据，增幅超预期，其中，CPI环比增长0.4%，同比增长8.2%；核心CPI环比增长0.6%，同比增长6.6%，为1982年8月以来最大升幅，核心CPI增速较高引发市场担心。美国9月通胀数据增幅超预期主要受租金涨幅较大拉动，同时食品成本也有所上升。美国9月通胀数据和就业数据均超预期，使得市场基本认为11月美联储将再次加息75bp，并预期12月也将维持鹰派加息。此外，IMF在本周发布的《世界经济展望》中，维持2022年全球经济增长预测在3.2%不变，但进一步下调了2023年全球经济增长预测，由7月时预估的增长2.9%，下调至增长2.7%，原因是利率上行导致美国经济放缓、欧洲能源价格飙升、中国房地产行业疲弱和防疫封控措施，并认为包括德国和意大利在内的一些欧洲主要经济体明年将陷入“技术性衰退”，还警告称，不断增加的经济压力，加上流动性收紧、顽固的通胀和挥之不去的金融脆弱性，正在增加资产无序重新定价和金融市场蔓延的风险。地缘政治方面，克里米亚大桥发生爆炸事件后，俄罗斯本周连续多天对乌克兰发动大规模空袭，轰炸了乌克兰境内多个地区，造成大量基础设施受损，而更多西方国家承诺向乌克兰提供雷达和防空系统。本周国际油价从高位回落，布油期货价格从上周的97.92美元/桶回落至91.63美元/桶，下跌6.29美元/桶，跌幅为6.42%；WTI原油期货价格回落至85.61美元/桶，下跌7.03美元/桶，跌幅为7.59%。截至10月7日，美国原油产量减少10万桶/天至1190万桶/天；美国商业原油库存为4.39亿桶，较上周增加987.9万桶；战略库存减少769万桶至4.09亿桶，美国原油总库存当前为8.48亿桶。前期我们对年内油价持更乐观判断，原因在于：1）需求端，欧美等多个经济体央行通过加息控制通胀，但目前看美国及全球经济增速短期仍保持韧性，市场更多是对于远端需求担心；2）供给端，美国原油产量一直停滞不前，美国原油总库存（战略储备+商业原油）今年以来仍在持续下降，美国战略储备库存的减少或增加后期原油供应的脆弱性，OPEC组织对油价有明显诉求，10月初召开会议，将“控量挺价”；3)金融端：美联储9月会议上调了今明两年的利率预期，仍会支持短期美元指数走强。近期北溪天然气管道遭受破坏、OPEC+意外减产、克里米亚大桥爆炸，地缘政治因素使得原油供给的不确定性进一步放大。尽管本周油价在美联储加息预期增强、IMF下调明年全球增长预测背景下回调，但我们预计未来原油供给的不确定性仍将持续。油价潜在调整风险或来自于美联储进一步上调利率终极水平、欧洲经济深度衰退、美元指数再次走强。本周国际现货黄金价格从1694.82美元/盎司下行至1644.47美元/盎司，下跌2.97%。美元指数上行至113以上水平，实际利率持续上行，VIX指数中枢不断抬升。对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国未来经济弱化的预期，目前主要关注美国终极目标利率是否有进一步抬升可能；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。我们之前担心的美联储给出更高的加息终点指引风险落地，未来压制金价上涨的因素或逐步减少（通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平），可更加积极关注对黄金的配置机会。本周富时发达市场REITs指数下跌1.56%，跑赢发达市场股票。酒店及娱乐类获得正收益，其余类REITs均收跌，特种、住宅、工业类REITs跌幅居前。往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响，由于美国9月非农数据强劲、核心通胀超预期，预期11月美联储仍将鹰派加息；短期优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs；逐步关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。
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